又是一年酒業中報季。

2018年上半年，隨著大多數白酒上市公司交出靚麗的成績單，白酒行業的復蘇發展信心再次得到驗證和強化。尤為值得一提的是，五糧液集團和茅臺集團“心心念念”、尚未突破的千億目標，在今年上半年被白酒上市公司營收總和率先沖破。

盡管大多數白酒上市公司業績都增長可觀，但領軍者仍讓后來者追之不及。

上半年，茅五洋3家巨頭穩居行業前三，史無前例地達到300億+、200億+和100億+。2018年底，3家巨頭極有可能迎來600億、400億和200億時代。對希望沖刺前三的企業而言，200億的門檻真得很高。

除了行業分化、強者恒強的趨勢，白酒上市公司2018年中報還告訴了我們什么?

陣容已大體不變

如果你拿一份2016、2017、2018年的季報、半年報和年報來對比看一下，就會驚人地發現，白酒企業的營收陣營已大體不變。茅五洋瀘的領先地位繼續領先，金種子酒(600199)、皇臺酒業(000995)等在白酒上市公司的下游持續低靡。

關注點都在它們身上。它們是順鑫農業(牛欄山)(000860)、古井貢酒(000596)、山西汾酒(600809)、迎駕貢酒(603198)、老白干酒(600559)、水井坊(600779)、舍得酒業(600702)、伊力特(600197)、金徽酒(603919)、酒鬼酒(00799)、青青稞酒(02646)等區域和省級龍頭。不過，即便是它們，一旦松懈，也會出現新的座次變更。

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從半年報可以看到，這些座次已在發生小變化。比較2017年報的營收座次，古井貢稍稍落后于順鑫農業、山西汾酒，并且由第5位掉至第7位。今世緣(603369)超過口子窖(603589)、迎駕貢，由第10位升至第8位。金種子由第17位降至19位。倘若金種子酒未來沒有明顯的逆轉能力，接下來會出現嚴重下滑。

從營收增速看，白酒上市公司總體保持正增長。除了金種子下滑超10%外，其它18家酒企均保持正向增長。對比看來，白酒上市總營收較去年出現了近3成的增長。

資深白酒分析師“庖丁解酒”告訴《華夏酒報》記者說，無論是增長的總數還是總增長的幅度，都證明白酒行業上半年仍保持著正增長的發展態勢且強勁。

在他看來，白酒行業的增速也在分化。從數據可以發現，在價格帶、陣營上呈現出增速的分化。 陣營上，是以全國龍頭(茅五)、區域龍頭(古井、汾酒)為代表，繼續保持30%以上增速。價格帶上，主打次高端的酒企明顯增速較快(基數低)。

有個個例吸引了很大的社會關注度。上半年，順鑫農業(牛欄山)同比增長62.29%，以耀眼的增幅在整個白酒榜單中發光。作為中國低端白酒市場的典型代表，牛欄山因此成為部分媒體眼中“消費降級”的一大佐證。

白酒行業走向了“分水嶺”

2018年上半年，規模以上白酒企業實現產量達到493萬千升，營收規模為2865億元，凈利潤則達到了631億元，分別比上年同期增長了5.8%、15.82%、37.11%。

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從上市酒企看，19家上市白酒公司(剔除順鑫、維維)2018上半年收入1053億元、17家扣非利潤344億元，分別比上年增長了34.09%、39.69%。

對此，庖丁解酒向《華夏酒報》記者分析，這說明白酒行業總體呈現出兩個重要特征：白酒行業的凈利潤增速，明顯快于行業的營業收入、產能增速。這表明整個行業的產品結構在優化，產品向中高端集中、經營向要利潤轉變。

其次，19家上市白酒企業，營收、凈利兩個增速明顯快于整個行業的平均水平。這表明以上市公司為代表的酒企對白酒行業的貢獻更大，表明白酒行業集中度在提升，向龍頭企業集中。

“陣營之間在固化。尤其是前兩大陣營，即從第二陣營向第一陣營、第三陣營向第二陣營取得座次突破的酒企，暫未出現。”他對《華夏酒報》記者表示，同時，陣營門檻在變高。第一陣營的門檻，由年營收超100億正向年超200億提升;第二陣營的門檻由年營收60億正向100億提升。

這一切或許說明，白酒行業的深度調整在走向一個新階段：分水嶺逐漸到來，由此行業再向新一輪的格局重排和固化。

值得注意的是，高端營收占比和利潤表現水平，或是新一輪競爭格局發展到最后的強大武器。相比以前只看營收這個盤子，未來，高端產品帶來的利潤競賽，或許更具有決定競爭的意義。

關注二三線白酒企業變化

庖丁解酒認為，盡管近四年來，很少有能跨越上層陣營、突飛猛進的酒企，尤其在前兩大陣營。不過，結合2018半年報及線下酒業市場，酒業還是有一些新的變化。

首先是順鑫現象。在他看來，順鑫農業旗下的牛欄山，超越倍受資本市場關注與追捧的古井貢、山西汾酒，以57.74億元排第二陣營頭名，更可怕的是，或手握有近28億的預收款項。

因此，他提醒業界：“不可小覷牛欄山的崛起，其代表的絕不是消費降級，恰恰相反，我們認為是消費升級的佐證。是低端酒快速完成產能集中度提升、品牌全國化的過程，低線市場、低端消費，也講品牌、講品質、講性價比。”

這一背后，我們更可以引申關注小酒現象。郎酒、江小白在快速崛起，郎酒在搶占“全國最熱銷的小酒”的心智定位。江小白主打的也是100ml小瓶。在其他走小酒形態、青春路線的小酒都沒什么起色下，江小白已成該領域的絕對王者。

不過，行業的掉隊現象也非常明顯。綜合年度及半年度，我們發現企業掉隊現象多了，金種子陷入了泥潭，酒鬼酒剛剛緩了口氣、青青稞酒多元化受阻、維維股份酒業板塊在萎縮(虧損之中)、舍得高端化或暫成效不明。這或許說明二三線白酒企業的發展正面臨內外的多重考驗。