五糧液試水并購(gòu)

投資河北邯鄲永不分梨酒業(yè)之后，五糧液再度以2.55億元收購(gòu)河南五谷春酒業(yè)。

點(diǎn)評(píng)：

這是生產(chǎn)企業(yè)的垂直整合，在2016年，我們預(yù)測(cè)中國(guó)白酒行業(yè)是酒廠(chǎng)的大并購(gòu)年。原因來(lái)自?xún)煞矫妫阂皇驱堫^企業(yè)的并購(gòu)試點(diǎn)探索已經(jīng)完成，比如洋河股份在湖北的并購(gòu)，還有五糧液對(duì)河北河南兩家企業(yè)的并購(gòu);二是中小企業(yè)的擴(kuò)張瓶頸和經(jīng)營(yíng)越發(fā)困難所至。

顯然，兩起白酒大王的并購(gòu)表明了這家一線(xiàn)企業(yè)的擴(kuò)張路徑：資源整合實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、雙方新設(shè)合資公司、漸進(jìn)性的選擇并購(gòu)標(biāo)的大小。

資源整合是五糧液走出去的原生動(dòng)力，五糧液有品牌、技術(shù)、管理、文化，被并購(gòu)方有未釋放的產(chǎn)能，有區(qū)域市場(chǎng)，可以消化五糧液的基酒;

新設(shè)合資公司是五糧液走出去的公司形態(tài)，將并購(gòu)方想要的資產(chǎn)裝入，不想要的剝離，從而有一個(gè)比較干凈的殼，利于雙方各自充分發(fā)揮優(yōu)勢(shì);

目前，雙方新設(shè)合資公司的方式被四川蒙頂集團(tuán)并購(gòu)溫河酒業(yè)啟用。

漸進(jìn)式的并購(gòu)道路表明，五糧液在摸著石頭過(guò)河，因?yàn)榘拙泣S金十年，整個(gè)酒行業(yè)的日子都比較好過(guò)，龍頭企業(yè)并購(gòu)擴(kuò)張沒(méi)有動(dòng)力，地方區(qū)域酒企業(yè)也要價(jià)高企，不愿意出手，所以，白酒行業(yè)沒(méi)有并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)積累。五糧液從投資成立永不分梨酒業(yè)到成立五谷春酒業(yè)并控股，尤其是永不分梨從一家民企到國(guó)企成為大股東后，銷(xiāo)售收入從幾百萬(wàn)元到上億元，規(guī)模逐漸增大，主要是為五糧液并購(gòu)中等規(guī)模的白酒生產(chǎn)企業(yè)積累經(jīng)驗(yàn)。

優(yōu)勢(shì)：

五糧液的并購(gòu)目的有三：第一消化五糧液的優(yōu)質(zhì)基酒，第二打造區(qū)域品牌，掌控區(qū)域市場(chǎng)，第三實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)。通過(guò)并購(gòu)區(qū)域優(yōu)勢(shì)品牌，從而輸出基酒，對(duì)五糧液消化白酒產(chǎn)能有很大成效。同時(shí)，五糧液也擁有了地方品牌，地方品牌在當(dāng)?shù)赜邢�費(fèi)習(xí)慣和消費(fèi)市場(chǎng)。輸出基酒這條路，只有品牌企業(yè)和品牌產(chǎn)品才能做，非一般酒企可以仿效。

劣勢(shì)：

一是外建生產(chǎn)基地，將五糧液基酒千里迢迢運(yùn)輸?shù)胶颖焙幽霞庸ど�產(chǎn)，會(huì)產(chǎn)生較大的物流費(fèi)用，對(duì)中低端酒的銷(xiāo)售會(huì)增加銷(xiāo)售成本。隨著并購(gòu)標(biāo)的物在全國(guó)各地的增多，這筆賬五糧液要好好的算一算;二是五糧液作為大股東只派駐董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)總監(jiān)和技術(shù)總工，對(duì)中小企業(yè)的文化融合和管理成本非常大，是主要的并購(gòu)后遺癥。

業(yè)外資本并購(gòu)獲得控制權(quán)

國(guó)務(wù)院國(guó)資委的一紙批文讓沱牌舍得混改得以實(shí)施。2015年11月，民企天洋集團(tuán)以38.22億元入主。其中，它用10.38億元獲得射洪縣政府持有沱牌舍得集團(tuán)38.78%的股權(quán)，天洋出資27.85億元對(duì)該集團(tuán)進(jìn)行增資擴(kuò)股。這相較于掛牌價(jià)溢價(jià)率88%，最終天洋集團(tuán)獲得沱牌舍得集團(tuán)70%的股權(quán)，間接持有上市公司沱牌舍得20.9%的股權(quán)，成為上市公司實(shí)際控制人。

點(diǎn)評(píng)：

這是一起典型的業(yè)外資本進(jìn)入白酒制造領(lǐng)域。

歷史數(shù)據(jù)表明，業(yè)外資本進(jìn)入白酒行業(yè)的成功率非常低(財(cái)務(wù)投資不在本期討論之列)。其中，把白酒不當(dāng)成主營(yíng)業(yè)務(wù)是最重要的原因。既然是業(yè)外資本，當(dāng)然有白酒以外的主營(yíng)業(yè)務(wù)，中糧集團(tuán)、聯(lián)想控股，甚至相關(guān)行業(yè)的光明集團(tuán)，在白酒板塊上捧著品牌金娃娃，卻難有大的建樹(shù)，原因就在于此。

其次，對(duì)白酒業(yè)務(wù)不熟悉，如沿用原有團(tuán)隊(duì)，擔(dān)心控制權(quán)旁落，花大價(jià)錢(qián)卻有名無(wú)實(shí)，前有帝亞吉?dú)W收購(gòu)水井坊之鑒;如啟用自己外聘團(tuán)隊(duì)，業(yè)外資本普遍面臨白酒人才缺乏，尤其是管理和營(yíng)銷(xiāo)人才奇缺的尷尬局面。水井坊換職業(yè)經(jīng)理人頻繁更迭，就是這個(gè)原因。

天洋集團(tuán)花了38億元入主沱牌舍得，如此代價(jià)和射洪縣政府的對(duì)賭在中國(guó)酒業(yè)并購(gòu)圈(微信公眾號(hào)bgq_999)看來(lái)，并不是一筆劃算的買(mǎi)賣(mài)，沱牌舍得被政府的業(yè)績(jī)目標(biāo)捆綁，天洋集團(tuán)被投資回報(bào)捆綁。在未來(lái)幾年，雖為八大名酒，但品牌因業(yè)績(jī)受損的這朵金花如果不靠并購(gòu)裝入資產(chǎn)，沱牌舍得很難在2018年實(shí)現(xiàn)50億元的銷(xiāo)售目標(biāo)。

勁酒整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游

2月17日，仁懷市人民政府網(wǎng)站發(fā)布《勁酒1.7億元收購(gòu)臺(tái)軒酒業(yè)》的文章稱(chēng)，“經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的考察與談判，勁酒以約1.7億元的價(jià)格收購(gòu)貴州臺(tái)軒酒業(yè)95%股份”。

點(diǎn)評(píng)：

早在去年中國(guó)酒業(yè)并購(gòu)圈(bgq_999)主辦的中國(guó)酒業(yè)秋季并購(gòu)論上，我就歸納總結(jié)過(guò)此輪并購(gòu)的三種類(lèi)型。勁酒并購(gòu)臺(tái)軒酒業(yè)，實(shí)際并購(gòu)國(guó)寶酒業(yè)的新廠(chǎng)屬于第一類(lèi)，產(chǎn)業(yè)鏈整合上下游環(huán)節(jié)，完善龐大生態(tài)圈整合鏈條。

勁酒作為保健酒老大主業(yè)是保健酒，有媒體解讀其到茅臺(tái)鎮(zhèn)收購(gòu)酒廠(chǎng)是要進(jìn)軍白酒。錯(cuò)了，勁酒并購(gòu)，只是為了把仁懷比較好的基酒作為保健酒原料所需。換句話(huà)說(shuō)，在此輪并購(gòu)中，有很多品質(zhì)不錯(cuò)，品牌和市場(chǎng)欠缺的酒業(yè)主體依然有機(jī)會(huì)，成為業(yè)內(nèi)龐大生產(chǎn)機(jī)器上的一顆螺絲釘，或一塊鋼板。

這是完善產(chǎn)業(yè)鏈的做法，在白酒并購(gòu)中將很有機(jī)會(huì)。