受行業(yè)增速下滑等因素的影響，2015年前三季度國內(nèi)上市啤酒企業(yè)普遍業(yè)績不佳，而業(yè)內(nèi)大并購事件的出現(xiàn)更是加劇了未來行業(yè)格局的不確定性

歷經(jīng)20年增長的中國啤酒行業(yè)迎來了拐點(diǎn)期。

截至2015年6月，國產(chǎn)啤酒產(chǎn)量已連續(xù)13個(gè)月下跌，近20年來首次出現(xiàn)持續(xù)負(fù)增長。從上市公司看，青啤、燕京等國內(nèi)啤酒巨頭前三季度業(yè)績紛紛出現(xiàn)下滑，二三季度原本是傳統(tǒng)旺季，在旺季里錄得這樣的業(yè)績，對于啤酒企業(yè)可以說是不小的打擊。

業(yè)績的波動(dòng)使啤酒企業(yè)開始設(shè)法維持市場份額，其方式包括提升高端產(chǎn)品、縮減財(cái)務(wù)費(fèi)用等。而隨著百威英博與南非米勒的合并，市場格局的不確定性更加凸顯。

在這種情況下，啤酒類上市公司將如何應(yīng)對?2016年又存在哪些投資機(jī)會(huì)?對此，《投資者報(bào)》記者向相關(guān)上市公司發(fā)送了采訪提綱，并對其經(jīng)營情況進(jìn)行了分析，以期為投資者提供參考。

啤酒行業(yè)旺季不旺

二三季度原本是啤酒銷售的旺季，但今年卻怎么也旺不起來。

據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年1-8月，我國啤酒行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量為3479.2萬千升，同比下降6.1%，從累計(jì)產(chǎn)量的增速水平來看，比上年同期下滑9.8個(gè)百分點(diǎn);啤酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入1344.7億元，同比僅增長0.8%，而該數(shù)字在去年還維持在6.7%(見圖2)。考慮到經(jīng)濟(jì)景氣度以及市場競爭格局的新變化，預(yù)計(jì)啤酒行業(yè)的產(chǎn)銷量增速仍將持續(xù)低位運(yùn)行。

行業(yè)不佳最終投射在了上市公司業(yè)績上。啤酒行業(yè)上市公司前三季度總計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.4億元，同比下降12.6%，在食品飲料各子行業(yè)中增速墊底;營業(yè)收入441.0 億元，同比下降4.5%。

具體來看，當(dāng)前上市公司呈現(xiàn)出大啤酒企業(yè)整體下滑，地方啤酒企業(yè)有好有壞的狀態(tài)(見表1)。以營收過百億的青啤、燕京為例，兩家公司前三季度營收、歸母凈利潤均出現(xiàn)“雙降”局面。

其中，青島啤酒自2015年初業(yè)績就開始出現(xiàn)滑落，三季度營收與歸母凈利潤分別下滑5.5%和19.9%，兩數(shù)值均是近幾年下滑幅度的最大值。對此，齊魯證券張帥認(rèn)為，青島啤酒(33.200, -0.19, -0.57%)前三季度銷量同比下滑7.5%，而銷售費(fèi)用率同比上升，更是加大了凈利潤的下滑幅度。

相對而言，燕京的盈利情況略好于青啤，前兩個(gè)季度公司凈利潤還能保持增長，但在第三季度也未能幸免。對此，燕京啤酒(8.23, -0.07, -0.84%)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“2015年上半年，在經(jīng)濟(jì)形勢依然嚴(yán)峻、行業(yè)競爭日益加劇的情況下，公司克服種種困難，通過強(qiáng)化市場，產(chǎn)品、品牌結(jié)構(gòu)調(diào)整等方式，促進(jìn)了市場發(fā)展和效益增長。”

“第三季度原本是啤酒銷售的旺季，但今年第三季度天氣明顯偏涼，特別是北方地區(qū)持續(xù)陰雨天氣，公司的主要基地市場在北方居多，天氣因素對公司影響更大，加之今年整體消費(fèi)環(huán)境不佳，使得公司第三季度銷量出現(xiàn)了下滑，但公司整體運(yùn)營情況依然好于行業(yè)。”該負(fù)責(zé)人表示。

比較而言，偏安一隅的地方啤酒上市公司過得相對好一些，其中珠江啤酒(15.27, -0.29, -1.86%)(廣東地區(qū))、重慶啤酒(15.990, -0.19, -1.17%)(重慶地區(qū))、西藏發(fā)展(18.75, -0.19, -1.00%)(西藏地區(qū))三季度還實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤的同比增長(注：其他啤酒類上市公司，如蘭州黃河(12.50, 0.00, 0.00%)、啤酒花(19.650, 0.00, 0.00%)當(dāng)前處于重組停牌階段，未來或剝離啤酒業(yè)務(wù)，故未列入統(tǒng)計(jì))。

多項(xiàng)并舉迎“寒冬”

那么，隨著行業(yè)轉(zhuǎn)冷，國內(nèi)啤酒企業(yè)又將如何發(fā)展呢?

對此，海通證券(15.820, -0.30, -1.86%)研報(bào)認(rèn)為，國內(nèi)啤酒行業(yè)未來銷量難有較大增幅，盈利改善將主要依賴于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和費(fèi)用率降低，而要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的核心前提是國內(nèi)競爭格局相對穩(wěn)定。

從上市公司看，青啤、燕京等也確實(shí)開始加大對中高端產(chǎn)品的開發(fā)力度。其中，青啤通過壓縮銀麥等中低端產(chǎn)品銷量，持續(xù)提升了奧古特、純生、聽裝等高附加值產(chǎn)品銷量占比，使其第三季度噸酒價(jià)格達(dá)到3146.07元/噸，同比提升約3%~5%。

燕京啤酒相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)也稱：“公司一直重視產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，不斷提高中高檔產(chǎn)品占比，優(yōu)化品牌結(jié)構(gòu)，提升主品牌在全國市場的影響力。2015年1~9月份，燕京主品牌銷量占70.34%，1+3品牌銷量占90.7%。”

“目前公司產(chǎn)品線比較清晰，高檔酒以純生、白啤為代表，中檔酒以鮮啤為代表，普通酒以清爽為代表，同時(shí)研發(fā)出原漿白啤、黑啤、無醇啤酒、果味啤酒等多種產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者個(gè)性化需求。公司希望未來中高檔酒占比不斷提高，普通酒不斷升級。”該負(fù)責(zé)人表示。

除了產(chǎn)業(yè)升級，勒緊“褲腰帶”減少期間費(fèi)用也成了企業(yè)行之有效地手段。以珠江啤酒為例，公司公告稱，預(yù)計(jì)2015年凈利潤同比增長0~50%，經(jīng)營業(yè)績增長的原因主要在于財(cái)務(wù)費(fèi)用的下降和非經(jīng)收益的增長。

或許由于主業(yè)不振，部分上市公司甚至打起了賣殼重組的主意。以當(dāng)前處于停牌階段的蘭州黃河(西北地區(qū)啤酒龍頭)為例，其公告稱：當(dāng)前正在推進(jìn)重大重組工作，湖南鑫遠(yuǎn)擬收購新盛工貿(mào)所持黃河新盛51%股份，收購?fù)瓿珊蠛�南鑫遠(yuǎn)將持有黃河新盛100%股份，從而達(dá)到控制公司的目的;同時(shí)，湖南鑫遠(yuǎn)將以其全部資產(chǎn)(包括土地、房產(chǎn)、污水處理、酒店、浙江湖州健康頤養(yǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目等)置換出公司現(xiàn)有全部資產(chǎn);新盛工貿(mào)收購公司現(xiàn)有全部資產(chǎn)，完成資產(chǎn)置換。也就是說，一旦完成重組，蘭州黃河的主業(yè)或?qū)⑼耆�變更，不賣啤酒而轉(zhuǎn)型做房地產(chǎn)。