并購加劇行業動蕩

行業不佳，往往也是大企業并購的好機會，而隨著并購完成，最終又反過來影響到行業格局。

2015年11月11日，全球第一大啤酒廠商百威英博與全球第二大啤酒廠商南非米勒正式達成協議，前者同意以697.8億英鎊(約合1055億美元)收購后者，從此全球啤酒行業將誕生新的巨無霸，兩者占到全球啤酒消費總量的30%。而全球前兩大巨頭此番整合，也勢必會對國內啤酒行業競爭格局及未來發展產生深遠影響。

當前收購已經接近尾聲，中信建投認為，百威英博是否能獲得雪花49%的股權尚存不確定性，原因是在于可能觸及中國反壟斷法，但無論結果如何，中國啤酒行業的格局都會因此產生新的變化。

啤酒行業專家方鋼也認為，國內啤酒行業格局變數焦點在于南非米勒在雪花啤酒49%股份的去留問題。從2014年五大品牌市場份額來看(見圖1)，華潤雪花以23.20%位居五大品牌市占率第一，如果不剝離雪花的股份，兩家(百威英博+華潤雪花)市場份額合計或將達到37.20%，行業格局有可能從“多強并舉”演變為“一超多強”。

一旦完成對雪花的合并，啤酒行業競爭也將日趨激烈，百威英博也將把更多的資源投入到中國市場，尤其是在中國進行品牌打造和擴產，而青啤、燕京的市場份額也將受到更大的挑戰。

不過，幾家歡樂幾家愁，來勢洶洶的外資并購對珠江啤酒來說反而是利好消息。公司是當前百威英博唯一參股的上市公司，待完成7月定增預案后，其持股比例將達到29.99%(逼近商務部30%收購紅線，實際控制人仍為廣東國資委)。正因如此，原本一整年不怎么被券商關注的珠江啤酒于11月迎來了海通證券19頁的深度研究報告。海通證券認為，公司未來有望借助新百威英博先進管理經驗及廣泛的國內外市場渠道，依托自身技術優勢，加快產品結構升級步伐。

對于行業整合帶來的影響，上市公司也有著自己的看法。燕京啤酒相關負責人在接受采訪時中表示：“從中國啤酒行業發展趨勢上看，中國朝美日模式發展的概率較大，未來會有少數幾家企業分享中國絕大部分市場，一些區域性小企業也會被大企業整合，行業集中度還會進一步提升。”

“公司將密切關注此次收購的進展，以及可能對中國啤酒行業及中國啤酒市場格局產生的影響。我們認為，對于快速消費品行業而言，最終決定市場的是消費者。因此公司將以消費者為中心，不斷提升產品品質，把產品品質的提升作為全公司的優先發展目標。”該負責人表示。

改革或成投資新主題

那么，對于投資啤酒類上市公司，2016年普通投資者又該如何把握呢?

中泰證券認為，短期可以關注啤酒行業的國企改革概念，可重點關注改善空間較大的燕京啤酒等。

從券商關注度來看，行業研報主要集中在青島啤酒、燕京啤酒，而其他地方酒企則鮮有券商發布研報。但研報關注度不高卻并不表示機構完全不買入，從2015年三季度的流通股股東來看，除青啤、燕京外，珠江啤酒、惠泉啤酒(18.250, -0.45, -2.41%)等公司的前十大流通股股東也多為基金、券商等機構投資者，幾乎沒有自然人出現，可見至少在三季度，基金對啤酒類上市公司的發展還是非常看好的。

從股價走勢上看，青啤、燕京等大企業相對跌幅較大，整整一年幾乎呈現零漲幅的狀態(青啤還創出了2015年1月以來的股價新低)，但相應地，其估值也出現了大幅下降，截至2015年12月30日收盤，其動態市盈率分別為19倍與20倍。

惠泉啤酒、珠江啤酒等地方啤酒企業股價走勢相對較好，較年初均有一定的漲幅，但估值也比較高。截至12月30日收盤，惠泉、珠江、西藏發展等3家公司動態市盈率分別為92倍、106倍與259倍。

市盈率代表了股價與每股收益的比值，而隨著四季度的結束，各公司2015年年報也將相繼公布。如此高的市盈率是否能支撐起相應地股價，亦或是企業通過盈利大幅提高了每股收益，我們也將繼續關注。