結論與建議：

五糧液發布2017 年三季度報告，公司1-9 月實現營業收入219.77 億元，同比增長24.17%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤69.65 億元，同比增長36.53%，符合預期。中高端白酒行業高景氣度以及茅五終端零售價差驅動，我們認為公司業績有望維持較快增長，預計2017、2018 年將分別實現營收311億元和359 億元，實現凈利潤93.3 億元和114.8 億元，每股收益分別為2.5元和3 元，對應當前股價，分別予以26 倍、22 倍PE，維持買入評級。

公司發布2017 年三季報，1-9 月累計實現營收219.77 億元，同比增長24.17%，實現歸屬上市公司股東的凈利潤69.65 億元，同比增長36.53%，每股收益1.8 元，同比增長36.53%，符合預期。2017 年1-3 季度公司綜合毛利率為71.1%，受益普五出廠價提價，較去年同期上升1 個百分點。

第三季度末公司預收賬款為49.26 億元，較第二季度末減少5.85 億元，環比下降11%。

分季度看，3Q 公司實現營收63.56 億元，同比增長43.03%，實現歸屬上市公司股東的凈利潤19.93 億元，同比增長64.12%，高于預期。單季度毛利率為69.77%，同比下降0.7 個百分點。3Q 受益國慶·中秋雙節提前備貨，高端白酒市場節前銷售火爆，公司第三季度業績大幅增長。

主要觀點：1)從白酒行業看，白酒行業發展態勢良好。2017 年1-9 月，全國白酒總產量達995.9 萬千升，同比增加6.1%。高端白酒需求持續旺盛。2)公司銷售管道整治初顯成效，9-10 月兩次處罰違規經銷商，有意規范市場，加強市場管理，保價增量意圖明顯。3)當前52 度五糧液終端零售價格在900-1000 元之間，與茅臺酒之間市場價差仍較大，替代效應仍在。4)我們預期年底前定增計畫有望落地，公司、員工及經銷商之間利益綁定將更加緊密。

綜上，預計2017、2018 年將分別實現營收311 億元(yoy 26.81%)和359 億元(yoy 15.48%)，實現凈利潤93.3 億元(yoy 37.56%)和114.8(yoy22.96%)億元，每股收益分別為2.5 元和3 元，對應當前股價，分別予以26 倍、22 倍PE，估值合理，維持買入評級