投資要點

行情追蹤:9月第四周食品飲料指數上漲3.03%,跑贏大盤2.19pct。9月第四周(9月23日-9月29日)滬深300指數上漲0.83%,食品飲料板塊上漲3.03%,走勢在板塊排名第一。食品飲料子行業中,食品綜合表現相對較好,上漲4.13%,調味發酵品上漲3.43%。其他子行業:白酒(3.37%)、乳品(2.61%)、其他酒類(1.73%)、啤酒(1.35%)、肉制品(0.09%)、軟飲料(-0.08%)、黃酒(-0.56%)、葡萄酒(-1.03%)。

主要數據追蹤:1)生鮮乳價格同比上漲,嬰幼兒奶粉價格同比上漲。截至9月19日主產省(區)生鮮乳平均價格3.46元/公斤,同比上漲0.29%,環比上漲0.29%;9月21日國產品牌嬰幼兒奶粉零售價為181.02元/公斤,同比上漲3.91%,環比上漲0.09%。2)豬肉價格環比上漲,9月28日豬糧比為7.37。9月28日豬肉價格21.78元/公斤,環比上漲2.74%;仔豬價格26.10元/公斤,環比上漲1.52%,生豬價格14.01元/公斤,環比下跌0.85%;9月28日豬糧比為7.37。

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本周觀點:維持行業“推薦”評級,10月組合:洋河股份\山西汾酒\貴州茅臺\絕味食品\安井食品\伊利股份\洽洽食品。

白酒:旺季銷售正常,板塊季報無憂,繼續推薦名酒。近期我們就中秋、國慶白酒銷售情況與經銷商進行溝通,并走訪部分終端,總體反饋旺季銷售正常,中高端白酒勢頭良好,具體:1)價格方面,茅臺批價在1650-1720元之間,較前期有價無市狀態有所回歸,五糧液批價825-840之間,比較穩定,國窖批價在740元左右;2)庫存方面,名酒整體庫存較低,上海某經銷商茅臺庫存在10-15天,部分經銷商考慮寅吃卯糧發貨政策,并觀望后期價格走勢,并沒有全部將計劃投放市場,9月份計劃基本售完、10月份計劃執行中,五糧液庫存較低;3)動銷情況,整體正常略顯平淡,高端茅臺比較突出,五糧液、瀘州老窖表現一般,次高端中洋河增速較快,水井加大促銷后表現可觀。結合我們跟蹤情況,我們對板塊三季報做出前瞻,整體反饋板塊季報無憂,具體來看:1)高端穩定增長,茅臺發貨量略超預期,旺季加大投放、提前執行計劃以及7月份部分經銷商打款節奏后移,預估Q3茅臺發貨量較去年同期持平略增,推測能過萬噸;2)次高端仍是板塊風口,主要標的汾酒、水井、酒鬼均能維持高增速;3)中檔龍頭業績繼續釋放,就我們渠道跟蹤情況看,洋河、口子表現突出,前者實現了產品和區域雙驅動帶來的業績增長,后者暢享省內價位升級。我們認為經濟對板塊的影響不必回避但也不必恐慌,依然堅持前期判斷即節后的消化期是關鍵,我們將持續跟蹤,但名酒憑借自身品牌、運營優勢仍會有不錯表現。基于三季報及公司中長期成長性,我們推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒、酒鬼酒、水井坊等名酒。

大眾品三季度業績前瞻:乳制品旺季競爭格局有望改善,調味品需求預計保持穩健;食品綜合關注存邊際改善催化標的。乳制品:消費旺季原奶價格存上漲趨勢,行業競爭格局有望較上半年改善。三季度旺季乳品消費需求預計環比抬升,疊加飼料價格走高,全球主要原奶出口國存減產動機,國內呈缺奶現象,奶價存溫和上漲趨勢(Q3國內生鮮乳價格環比提升1.5%),龍頭乳企預計在成本壓力下握手言和,行業競爭格局改善下,預計龍頭費用率較上半年走低,業績增速有望改善。調味品:需求穩健向好,費用率預計穩中有落。國內限額以上餐飲增速于6月開始企穩(Q3單月增速在6%-8%區間,高于Q2的5-8%),將為調味品需求穩定提供支撐。此外,在提價后周期預計調味品企業費用率將呈回落趨勢,Q3收入增長及盈利能力有望保持穩健。參考歷史規律,調味品龍頭或于19年中步入新一輪提價窗口期,中期板塊仍具基本面催化,建議積極關注。食品綜合:關注業績邊際改善及確定性強的標的。食品綜合個股分化較大,建議關注下半年開店進程加快的絕味食品,產能釋放有望令收入增速加碼的安井食品,及提價后業績彈性較大的洽洽食品。推薦標的:海天味業、中炬高新、涪陵榨菜、伊利股份、絕味食品、安井食品和洽洽食品。

風險提示:宏觀經濟及政策風險,食品安全問題,茅臺渠道管控效果不達預期,市場系統性風險。