第四季度市場風格與行業基本面均呈現有利變化。據海通策略分析:國慶期間21 個城市先后發布新樓市調控政策,地產政策收緊背景下貨幣政策頂多中性,市場風格偏向穩健;整體而言,有色、煤炭、家電、家具、裝飾等地產相關行業直接受調控拖累,銀行、電力等高股息率股間接受負面影響;業績為王的邏輯下,結構偏重穩健的消費股,如食品飲料、牧業(養殖)、化學制藥,及白馬類成長股;第四季度開始食品飲料正好進入消費旺季,基本面利好也將增多。

分子行業看,高端白酒、啤酒具有板塊投資效應。高端白酒中報質量相對優異,第三季度各大品牌量價齊升鞏固復蘇趨勢,第四季度進入旺季利好偏多。啤酒行業盈利狀況也出現拐點式的變化。主要原因:一是啤酒消費進入成熟期,龍頭企業低價爭搶份額已不合時宜,“搶份額”轉向“齊升級”將成為趨勢;二是啤酒行業CR5 接近80%,競爭格局初步穩定;三是因為股權激勵、股東更換等原因,多數啤酒上市公司改善業績動力提升。華潤、百威、重啤等龍頭中報利潤增長強勁,行業產量增速8 月轉正結束25 個月連續下滑,三季報預計量價雙增超出預期,低基數使這一趨勢有望至少延續至明年第二季度。

主題性投資機會也值得關注,板塊配置仍處近年低位。除上述兩個成長性突出的子行業外,我們認為隨著板塊整體關注度再次提高,各類主題性投資機會也將顯現,有望重現與今年第二季度類似的配置型、抗通脹、高股息等不同需求疊加式行情。2016 年中報以來食品飲料板塊機構持倉占比有所增加,截至1H16末占比為5.57%(其中白酒板塊占比為3.24%,食品板塊占比為2.08%),一年前3.21%,兩年前7.49%,近年高點接近19%。

投資策略:各取所需,加大配置。今年以來我們一直強調結合市場風格和行業基本面判斷食品飲料行情持續性。國慶期間的地產調整政策再次將食品飲料推向了投資“風口”。而板塊自身7 月中旬以來持續調整已有3 個月,跌幅超過10%,加之估值切換因素,投資吸引力再次上升。推薦價值組合:貴州茅臺、五糧液、洋河股份、燕京啤酒、伊利股份、雙匯發展;成長組合:瀘州老窖、古井貢酒、重慶啤酒、金禾實業、雙塔食品。

風險提示:經濟下滑拖累消費、國企改革進度緩慢、食品安全問題。