消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移對(duì)白酒板塊影響幾何？

消費(fèi)稅改革方案一出，市場(chǎng)多關(guān)注于其對(duì)A股市場(chǎng)的影響，尤其是對(duì)白酒板塊的影響。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，對(duì)A股市場(chǎng)的影響，更多在于心理層面;針對(duì)白酒板塊，消費(fèi)稅改革方案對(duì)區(qū)域性的中小酒企不利，將長(zhǎng)期有利于白酒龍頭企業(yè)。

周四，滬深兩市出現(xiàn)了震蕩反彈的走勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅反彈2.75%。白酒板塊則開(kāi)盤(pán)表現(xiàn)較弱，根據(jù)Wind概念板塊指數(shù)，白酒板塊開(kāi)盤(pán)后立即大跌逾2%，隨后開(kāi)始震蕩上行，尾盤(pán)微微翻紅。具體個(gè)股方面，開(kāi)盤(pán)后，瀘州老窖(000568.SZ)、五糧液(000858.SZ)、舍得酒業(yè)(600702.SH)一度跌3%左右，截至收盤(pán)仍處于跌勢(shì)，跌幅均在1%以下。

消息面上，10月9日，國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)《實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進(jìn)方案》(下稱(chēng)“《方案》”)，其中第三大項(xiàng)改革措施為“后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)并穩(wěn)步下劃地方”。按照健全地方稅體系改革要求，在征管可控的前提下，將部分在生產(chǎn)(進(jìn)口)環(huán)節(jié)征收的現(xiàn)行消費(fèi)稅品目逐步后移至批發(fā)或零售環(huán)節(jié)征收，拓展地方收入來(lái)源，引導(dǎo)地方改善消費(fèi)環(huán)境。

《方案》指出，具體調(diào)整品目經(jīng)充分論證，逐項(xiàng)報(bào)批后穩(wěn)步實(shí)施。先對(duì)高檔手表、貴重首飾和珠寶玉石等條件成熟的品目實(shí)施改革，再結(jié)合消費(fèi)稅立法對(duì)其他具備條件的品目實(shí)施改革試點(diǎn)。改革調(diào)整的存量部分核定基數(shù)，由地方上解中央，增量部分原則上將歸屬地方，確保中央與地方既有財(cái)力格局穩(wěn)定。具體辦法由財(cái)政部會(huì)同稅務(wù)總局等部門(mén)研究制定。

國(guó)金證券首席策略分析師李立峰分析稱(chēng)，消費(fèi)稅改革思路，將向著“擴(kuò)圍、調(diào)節(jié)稅率結(jié)構(gòu)、調(diào)整征收環(huán)節(jié)”三大方向改革。首先是擴(kuò)圍(擴(kuò)大征稅范圍)，包括擴(kuò)大對(duì)“高耗能、高污染、資源性產(chǎn)品”的征收范圍(如：塑料袋、農(nóng)藥和破壞臭氧層的電子產(chǎn)品等資源型產(chǎn)品)，以及擴(kuò)大對(duì)高檔消費(fèi)品(如：高檔手表、貴重首飾和珠寶玉石等)和消費(fèi)行為的征收范圍;第二是調(diào)節(jié)稅率結(jié)構(gòu);第三是調(diào)整征收環(huán)節(jié)，即從生產(chǎn)環(huán)節(jié)移至零售環(huán)節(jié)。

他同時(shí)稱(chēng)，從“調(diào)節(jié)稅率結(jié)構(gòu)”方面，從調(diào)研情況看，相關(guān)人士普遍支持減免日用化妝品消費(fèi)稅，對(duì)高檔消費(fèi)品消費(fèi)稅率可能面臨小幅上調(diào)。

就推進(jìn)的時(shí)間表而言，根據(jù)相關(guān)人士表態(tài)，消費(fèi)稅推出將是大勢(shì)所趨，10月底全國(guó)人大常委會(huì)或是重要的時(shí)間窗口，其中白酒、煙草、高端珠寶、手表等奢侈品消費(fèi)可能是優(yōu)先試點(diǎn)的對(duì)象。

“從我們與機(jī)構(gòu)投資者交流的反饋來(lái)看，此次消費(fèi)稅改革的思路與時(shí)間表，市場(chǎng)對(duì)此已有較為明確的預(yù)期;而對(duì)于具體“調(diào)節(jié)稅率結(jié)構(gòu)”，目前僅僅是市場(chǎng)的猜測(cè)，對(duì)A股相關(guān)重污染或高端消費(fèi)品上市公司的影響更多的是心理層面極其短期的影響。至于具體對(duì)相關(guān)重污染或者高端消費(fèi)品企業(yè)盈利產(chǎn)生多大影響，需待消費(fèi)稅改革方案真正落地以及地方政府實(shí)際征收的情況來(lái)決定。”李立峰發(fā)布觀點(diǎn)稱(chēng)。

具體到酒類(lèi)行業(yè)，目前該行業(yè)的消費(fèi)稅基本在生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收，對(duì)銷(xiāo)售環(huán)節(jié)不再征收。而消費(fèi)稅后移，意味著生產(chǎn)環(huán)節(jié)不再征收，而是在消費(fèi)環(huán)節(jié)征收。

“整個(gè)酒類(lèi)行業(yè)短期內(nèi)后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)難度較大，但是地方政府將有積極性先從經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)外批發(fā)環(huán)節(jié)征收。”中金公司發(fā)布觀點(diǎn)稱(chēng)。

中金公司認(rèn)為，此方案的逐步落實(shí)將在中長(zhǎng)期對(duì)酒類(lèi)行業(yè)產(chǎn)生較大影響，主要體現(xiàn)在全行業(yè)稅負(fù)可能的增加、區(qū)域型中小酒企的競(jìng)爭(zhēng)力下降、稅收不規(guī)范的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降等方面。具體來(lái)看，對(duì)白酒的后續(xù)潛在影響較大，對(duì)啤酒和其他酒類(lèi)影響較小，啤酒目前只有從量稅，將適度受益白酒行業(yè)在流通環(huán)節(jié)的稅收增加;對(duì)白酒行業(yè)短期影響較小，中長(zhǎng)期影響較大。

具體到白酒行業(yè)，中金公司認(rèn)為，新的消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移趨勢(shì)將提升行業(yè)集中度，不利于中小白酒企業(yè)，將長(zhǎng)期有利于白酒中的各類(lèi)龍頭酒企，他們的定價(jià)能力和稅收規(guī)范性也將幫助他們進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也分析稱(chēng)，針對(duì)對(duì)稅率較為敏感的酒類(lèi)行業(yè)政策的影響，主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面，包括：全行業(yè)的稅負(fù)可能會(huì)增加，白酒行業(yè)的影響較大，對(duì)區(qū)域性的中小酒企不利，對(duì)大企業(yè)的影響較小。消費(fèi)稅的推出反而有利于白酒龍頭股，因此對(duì)于像貴州茅臺(tái)(600519.SH)、五糧液等為代表的白酒龍頭股的影響相對(duì)較小。