機(jī)構(gòu)和專家分析，稅收不規(guī)范企業(yè)競爭力將下降，大企業(yè)受影響顯著小于中小企業(yè)。

在多個(gè)券商齊齊發(fā)布研報(bào)后，昨日，酒類投資者對(duì)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移的擔(dān)心被快速“觸發(fā)”了。

日前，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進(jìn)方案》(下稱“方案”)，其中，“后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)并穩(wěn)步下劃地方”的內(nèi)容引發(fā)機(jī)構(gòu)和投資者廣泛關(guān)注。記者注意到，中金公司、華創(chuàng)證券、中信證券、新時(shí)代證券、信達(dá)證券等多家知名券商已紛紛發(fā)布研報(bào)，其中中金公司等更是直言，10月底人大常委會(huì)或是重要的時(shí)間窗口。其還預(yù)計(jì)，如果增加12%的消費(fèi)稅，白酒行業(yè)的消費(fèi)稅或?qū)⒃黾?22億-515億元。

受此影響，白酒板塊昨日開盤直接下挫超2%，貴州茅臺(tái)、五糧液開盤分別下挫3%和5%，雖然收盤時(shí)整個(gè)板塊翻紅，但仍明顯跑輸大盤。

白酒行業(yè)消費(fèi)稅或?qū)⒃?22億-515億元

依照中金等券商的預(yù)計(jì)，白酒與煙草、高端珠寶等奢侈品消費(fèi)或被列為改革優(yōu)先試點(diǎn)的對(duì)象。具體對(duì)酒類而言，除了全行業(yè)稅負(fù)可能增加之外，相比啤酒和其他酒類，白酒行業(yè)受影響最大。而白酒企業(yè)中，大企業(yè)受到的影響顯著小于中小企業(yè)，稅收不規(guī)范的企業(yè)競爭力將下降。中金預(yù)計(jì)，如果增加12%的消費(fèi)稅，白酒行業(yè)的消費(fèi)稅或?qū)⒃黾?22億-515億元。

根據(jù)中金證券的觀點(diǎn)，高端、次高端白酒企業(yè)的影響小于200元以下大眾價(jià)位白酒。在中金看來，大眾白酒消費(fèi)群對(duì)價(jià)格提升的敏感度更高，高端白酒企業(yè)的渠道加價(jià)率更低，邊際影響較小，而大眾白酒的渠道加價(jià)率更高，對(duì)渠道影響較大。

其實(shí)，大眾白酒本來就已經(jīng)在持續(xù)調(diào)整。依照尼爾森中國區(qū)高級(jí)總監(jiān)余美琳在第100屆全國糖酒商品交易會(huì)上的說法;過去三年，大眾酒持續(xù)調(diào)整，行業(yè)集中度加強(qiáng)，低產(chǎn)小廠產(chǎn)品和資質(zhì)較差的經(jīng)銷產(chǎn)品逐漸被清退出市場。而大眾酒銷售額份額的下降，實(shí)際上是細(xì)分市場內(nèi)部調(diào)整，去劣存優(yōu)的表現(xiàn)。

從中端酒和高端酒的表現(xiàn)已可見一斑：中端酒(150-300元價(jià)位段)同期保持穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢，次高端白酒(300-700元價(jià)位段)同期表現(xiàn)更突出，連續(xù)兩年都保持了20%以上的增長。

對(duì)此，白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛坦言，隨著消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移，未來走成本導(dǎo)向和價(jià)格導(dǎo)向的大眾酒企業(yè)或?qū)⒈恢鸩教蕴��?/p>

粵酒估計(jì)受影響較大

廣東酒類行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長彭洪在接受記者采訪時(shí)表示：消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)一旦后移，對(duì)廣東肯定會(huì)有影響，由于廣東相對(duì)來說中低端酒較多，影響或會(huì)稍大一些，但廣東的本土品牌由于升級(jí)空間比較大，或許能在一定程度上對(duì)沖此次稅收改革。在彭洪看來，消費(fèi)者買酒正在趨向理性，未來酒業(yè)的競爭還是得靠品質(zhì)，而廣東酒的品質(zhì)還是有保證的。

“就白酒而言，廣東是消費(fèi)大省，但又是生產(chǎn)小省，所以后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)肯定對(duì)廣東的影響會(huì)比較大。”蔡學(xué)飛也向記者如是說。

隨著“粵酒振興”口號(hào)的提出，近年來，以石灣酒廠、九江酒廠、長東長樂燒酒業(yè)等為代表的粵酒企業(yè)不斷發(fā)力市場，但主流產(chǎn)品仍未跳出中低端酒的范疇。

根據(jù)廣東省酒類行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《廣東省酒業(yè)報(bào)告》，2018年廣東省酒類銷售總額約586億元(以出廠價(jià)計(jì)算)，其中高價(jià)位酒類產(chǎn)品(600元以上)約占20%;中價(jià)位酒類產(chǎn)品(100-600元)約占30%;低價(jià)位酒類產(chǎn)品(100元以下)約占50%。

具體到公司，以走高端化最為積極的廣東石灣酒廠集團(tuán)為例，據(jù)集團(tuán)董事長范紹輝此前給記者的說法，公司新推的高端產(chǎn)品“石灣玉冰燒•洞藏20”市場零售價(jià)也僅在500元以上。

此外，廣東白酒企業(yè)體量也普遍較小，以九江酒廠為例，其近期給媒體的數(shù)據(jù)是，2019年企業(yè)預(yù)計(jì)營收可達(dá)到10億元。

哪些上市酒企將受擠壓?

其實(shí)，對(duì)大眾酒以及區(qū)域中低端酒的擔(dān)憂，從資本市場的股價(jià)走勢也可見一斑。

昨日貴州茅臺(tái)和五糧液雖大幅低開，但收盤時(shí)，前者翻紅，后者跌幅也收窄到了0.62%。相比之下，古井貢B收盤跌幅仍達(dá)2.97%、口子窖下跌也仍有1.46%。

這種跌法某種程度上也契合了中金公司的以下觀點(diǎn)。

“參考白酒歷史上的加稅結(jié)果分析，如果行業(yè)稅負(fù)增加。中小企業(yè)和低端企業(yè)的生存難度顯著增加。大企業(yè)受到的影響將顯著小于中小企業(yè)。一方面大企業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)強(qiáng)，同時(shí)中小企業(yè)的稅負(fù)將難以隱藏，無法和大企業(yè)形成公平稅負(fù)競爭。我們認(rèn)為此次稅改方向?qū)㈤L期有利于白酒中的各類龍頭酒企，他們的定價(jià)能力和稅收規(guī)范性也將幫助他們進(jìn)一步提升市場競爭力。”中金公司的研報(bào)如是說。

另據(jù)信達(dá)證券王見鹿和畢翹楚介紹，一般而言，對(duì)于消費(fèi)品稅率調(diào)整，有兩種結(jié)果：一種情況是，廠家下調(diào)出廠價(jià)，從而給經(jīng)銷商多交稅進(jìn)行平衡。零售價(jià)格不變或變化較小，消費(fèi)者接受度較高。另一種情況是，酒企擁有較強(qiáng)話語權(quán)，廠家出廠價(jià)格不變，經(jīng)銷商為了保證利潤上調(diào)零售價(jià)，終端用戶能否接受價(jià)格上漲，取決于酒的價(jià)格彈性。短期會(huì)造成市場情緒波動(dòng)，長期來看品牌溢價(jià)能力強(qiáng)的酒企或?qū)⑹芤妫瑢?duì)企業(yè)的渠道把控能力亦有較大考驗(yàn)。

當(dāng)前稅率一覽

1、白酒，按照出廠不含增值稅價(jià)格的12%征收從價(jià)稅(20%法定稅率，按照60%比例征收)，1000元/噸從量稅，目前絕大部分白酒上市公司的實(shí)際消費(fèi)稅率為12%;

2、針對(duì)啤酒而言，按照220-250元/噸征收;

3、葡萄酒，可參考張?jiān)＃瑸闋I收的3.4%左右。

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區(qū)域性品牌啤酒或“利空”更大

記者留意到，消費(fèi)稅調(diào)整消息對(duì)啤酒個(gè)股二級(jí)市場影響有限，昨日下午收盤后，A股除重慶啤酒下跌0.89%外，其他啤酒上市公司均收?qǐng)?bào)上漲。

據(jù)記者了解，目前啤酒消費(fèi)稅單位稅額仍執(zhí)行財(cái)政部、稅務(wù)總局2001年下發(fā)的《關(guān)于調(diào)整酒類產(chǎn)品消費(fèi)稅政策的通知》(財(cái)稅【2001】84號(hào))規(guī)定，啤酒消費(fèi)稅是分檔從量征收，即出廠價(jià)3000元/噸(含3000元，不含增值稅)以上的，每噸征收250元消費(fèi)稅;出廠價(jià)格在3000元/噸(不含3000元/噸，不含增值稅)以下的，每噸征收220元消費(fèi)稅，記者按此換算，目前啤酒方面消費(fèi)稅稅率分別為8.33%和7.33%。

中金公司的研報(bào)稱，此次稅改對(duì)啤酒等酒類影響不大，甚至啤酒行業(yè)會(huì)“適度和潛在受益”，而在行業(yè)人士看來，目前對(duì)于啤酒行業(yè)影響暫時(shí)不明朗，但此次稅改如果落地，對(duì)于啤酒行業(yè)還是有一定影響。

啤酒行業(yè)分析專家方剛昨日接受記者采訪時(shí)表示，后移消費(fèi)稅對(duì)啤酒行業(yè)“不是利空”，但也不一定如相關(guān)研報(bào)所言的“適度受益”。若后移消費(fèi)稅至流通層面后，這意味著渠道方面將按照現(xiàn)行啤酒消費(fèi)稅率(行業(yè)整體實(shí)際消費(fèi)稅率征收不變前提下)增加繳稅，經(jīng)營成本將會(huì)相應(yīng)增加，“在我個(gè)人看來，啤酒很有可能在渠道環(huán)節(jié)方面有漲價(jià)的動(dòng)向”。

“對(duì)于啤酒生產(chǎn)企業(yè)而言，渠道層面若成本增加，相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)則可能出于讓利的角度對(duì)渠道進(jìn)行補(bǔ)貼降低成本，另外即使渠道有漲價(jià)，漲幅可能也不會(huì)太大。”方剛也認(rèn)為，相比集中度較高的頭部企業(yè)，中小型生產(chǎn)企業(yè)(包括區(qū)域性品牌)的消費(fèi)稅在渠道方面“挪騰”空間可能會(huì)相應(yīng)減少，而渠道方面產(chǎn)品加價(jià)，也可能對(duì)產(chǎn)品銷售帶來一定影響。

對(duì)于大企業(yè)而言，它們因議價(jià)能力、稅收規(guī)范性等，受到的影響相對(duì)較小，那么對(duì)于區(qū)域性啤酒品牌而言又有何影響?對(duì)此，記者昨日分別向地方啤酒品牌珠江啤酒和千島湖啤酒等就此事進(jìn)行采訪，珠江啤酒方面表示“因領(lǐng)導(dǎo)開會(huì)”和“對(duì)政策需要消化”等原因，暫未對(duì)記者進(jìn)行回復(fù);而千島湖啤酒相關(guān)負(fù)責(zé)人昨日向記者表示，雖然政策暫未明晰，但后移消費(fèi)稅對(duì)于正規(guī)納稅的地方啤酒企業(yè)是好事，“但對(duì)于部分采取低價(jià)銷售的小企業(yè)，可能會(huì)遭遇到一些困境”。

據(jù)記者了解，稅費(fèi)對(duì)啤酒企業(yè)的影響尤為明顯，自今年4月1日起，增值稅率從16%下降到13%后，啤酒企業(yè)上半年的凈利潤也相應(yīng)大增，以A股上市公司為例，青島啤酒上半年凈利潤(扣非后)為14.44億元，同比增30.6%;重慶啤酒上半年凈利潤(扣非后)為2.20億元，同比增13.3%;而珠江啤酒上半年凈利潤(扣非后)1.41億元，同比增88.52%;而對(duì)此情況，包括中信證券、渤海證券及中泰證券等多家券商機(jī)構(gòu)研報(bào)分析認(rèn)為，除受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)外，啤酒企業(yè)利潤大增還得益于增值稅下調(diào)。