事件:8月24日晚,黑牛食品(002387)公布了2015年中報,2015年中期實現營業收入2.51億元,同比下滑2.02%;實現歸屬上市公司股東的凈利潤-0.7499億元。中期無分配。

點評:

業績大幅下滑主要是傳統業務受宏觀經濟下滑影響,以及TAKI雞尾酒市場投入大。受宏觀經濟下滑影響,飲料產量增速趨緩持續,公司的固態飲品豆奶粉、芝麻糊也出現下滑。此外,公司2014年新推出的TAKI雞尾酒,從產品設計、代言人傭金、廣告傳播、市場推廣等費用投入都較大,而前期銷量尚沒有上規模,導致給業績帶來負貢獻。

我們對TAKI雞尾酒的發展前景仍然看好,其理由是:

(1)低度飲料酒是未來發展的趨勢。預調雞尾酒,相比較于白酒,酒精度低好喝不傷身,相比較于啤酒,有果汁含量,口感更好,更容易讓消費者接受。雖然預調雞尾酒定位為年輕人愛喝的酒,但由于特有的果汁含量和口感更好,中老年人也容易接受。因此,預調雞尾酒的受眾人群是廣泛的。我們初步測算,只要替代啤酒的10%的銷量,行業規模則預計至少有500億元;

(2)TAKI與RIO比有明顯的差異化。TAKI在代言人、廣告詞、外包裝、口感、定價上與RIO比都有明顯的差異。尤其是TAKI代言人金秀賢作為國際影星,年齡比RIO的代言人周迅更年輕,更容易與目前的80后、90后產生共鳴,目前金秀賢在國內的粉絲達5000萬人;

(3)公司地處華南,有做雞尾酒的地利優勢。雞尾酒作為飲料酒,華南地區經濟發達,天氣炎熱,非常適合雞尾酒消費。歷史上很多飲料企業都是先從廣東做成功再向全國發展的,如王老吉就是先從廣東地區發展起來的;

(4)公司增發后預計會加強廣告宣傳和品牌推廣。目前TAKI植入廣告的韓劇《制片人》已在SOHU視頻獨家播出,而公司中報有現金6587萬元,遼寧土地盤活現金7598萬元,本次增發可募集資金5億元,合計有6個多億現金。我們預計公司增發募集資金到位后,會加大廣告宣傳和品牌推廣,對TAKI的動銷會有積極的幫助。

維持公司“買入”評級。假定2015年完成定增,則預測2015/16/17年EPS(含增發股本攤薄)分別為-0.13/0.04/0.49元,對應2015/16/17年PE為-90.20/268.74/23.49倍,鑒于看好TAKI雞尾酒未來發展前景,維持公司“買入”評級。

風險提示:新品拓展不達預期。