方正觀點

1、白酒股回調(diào)，中秋基本面表現(xiàn)強勁，預(yù)期調(diào)整后繼續(xù)看好：上周白酒股大跌，食品飲料板塊跌幅較大，直接原因是市場對茅臺、五糧液旺季放量批價回調(diào)產(chǎn)生，負面情緒發(fā)酵;內(nèi)在原因是市場對高端酒的預(yù)期已趨于一致，持倉創(chuàng)新高，近期科技股大漲引發(fā)資金分流。中秋旺季的表現(xiàn)基本落定，我們一直強調(diào)白酒行業(yè)自15年以來中秋旺季表現(xiàn)已經(jīng)不是很集中了，但今年的表現(xiàn)要略好于預(yù)期;未來看白酒行業(yè)趨勢繼續(xù)向好，高端業(yè)績確定性強，我們看好明年保持20-30%以上穩(wěn)健增長，核心龍頭還有提價超預(yù)期的可能;但次高端目前分歧仍較大，認可度不高，但成長趨勢好、彈性大、預(yù)期低，持續(xù)的業(yè)績增長會逐步打消市場疑慮。白酒板塊經(jīng)過一年來的預(yù)期大幅修正后，行業(yè)不會再出現(xiàn)去年四季度的過度悲觀情況，如今市場走強，建議趁股價調(diào)整積極布局、調(diào)倉換股。此外，上周安井食品跌幅靠前，預(yù)計與短期減持有關(guān)，三季度經(jīng)銷商拿貨積極，基本面穩(wěn)健。

2、中秋表現(xiàn)龍頭集中、高端放量、價格正常波動，區(qū)域龍頭延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢，中秋動銷節(jié)奏拉長：上周，動銷情況陸續(xù)反饋，高端價格波動引發(fā)市場擔憂，旺季放量價格回落一直是行業(yè)正常營銷節(jié)奏，歷年如此，茅臺、五糧液中秋動銷表現(xiàn)非常健康，需求穩(wěn)定，尤其五糧液局部區(qū)域動銷反饋超預(yù)期，增幅明顯，公司全年任務(wù)完成已超80%，旺季后隨著庫存消化，批價有望繼續(xù)上漲;國窖二季度和八月提前完成備貨，9月配額取消，預(yù)計目前已完成全年任務(wù)90%以上，中秋動銷較為平穩(wěn)，國窖全年破百億無懸念。區(qū)域次高端方面，古井今年調(diào)整了渠道考核以及返利兌付，緊抓動銷和次高端價位培育，并加大人員激勵，中秋備貨后庫存有所加大，預(yù)計跟往年一樣動銷節(jié)奏將延續(xù)至年底;汾酒按全年目標穩(wěn)步推進，青花今年控量挺價為主，增速保持兩位數(shù)，玻汾區(qū)域擴張，增速預(yù)計達50%以上;今世緣節(jié)前渠道備貨積極，8月動銷環(huán)比提速，南京市場和國緣系列持續(xù)表現(xiàn)，V系列有爆發(fā)跡象，預(yù)計全年30%收入目標無壓力;劍南春今年加大宴席投入力度，增速保持在兩位數(shù)以上，在部分區(qū)域?qū)ν瑑r位競爭對手擠壓明顯。

3、公司觀點更新：①白云山：公司董事會授權(quán)管理層啟動分拆醫(yī)藥公司到香港聯(lián)交所上市的前期籌備工作;同時，醫(yī)藥公司擬開展應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，總規(guī)模不超過30億元。公司持有醫(yī)藥公司80%股權(quán)，去年收入357億元，凈利潤3.08億元，而且負債高、應(yīng)收賬期長，影響公司整體現(xiàn)金流表現(xiàn)和估值。此次方案有助于醫(yī)藥公司拓寬融資渠道，減輕母公司資金壓力，優(yōu)化報表，使集團業(yè)務(wù)更加清晰，提振整體估值。目前公司估值較低，繼續(xù)看好王老吉業(yè)績加速釋放，以及金戈等大單品帶動醫(yī)藥穩(wěn)增長。②啤酒：百威英博重啟赴港IPO，與百威英博高達千億美金凈債務(wù)遲遲未得到解決有較大關(guān)系。今年第一次赴港IPO終止后，百威英博便將旗下澳洲子公司以160億澳元出售給超日啤酒，融資緩解債務(wù)壓力。更重要是的，百威在國內(nèi)銷量僅次于華潤、青啤，但是在高端和超高端市場占有率超過后兩者之和，赴港上市有助于強化其市場地位，通過自身高端啤酒的推廣還可帶動國內(nèi)啤酒行業(yè)加速向高端化升級發(fā)展，而且國內(nèi)主要龍頭公司盈利相比百威還有非常大的提升空間。在此帶動下，啤酒板塊整體估值有望得到提升。

4、趁現(xiàn)在市場調(diào)整期積極布局，調(diào)倉換股，逐步加倉區(qū)域次高端龍頭。推薦個股：白酒板塊貴州茅臺、五糧液、口子窖、古井貢酒、今世緣、瀘州老窖、洋河股份、老白干酒、山西汾酒等。大眾品龍頭推薦：百潤股份、白云山、伊利股份、中炬高新、安井食品、絕味食品。

5、風險提示：食品安全問題，經(jīng)濟下行消費升級受阻等。