上周食品飲料板塊下跌5.4%，跑輸滬深300，其中葡萄酒(-1.7%)跌幅最小，乳品(-7.8%)領(lǐng)跌。我們上周參加了春季糖酒會(huì)，并組織了多場投資者交流，總體判斷白酒高景氣度可延續(xù)。白酒1Q18營收有望明顯提速，2Q18將保持高增長，食品龍頭也不乏亮點(diǎn)。白酒重點(diǎn)推薦山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)、五糧液、貴州茅臺(tái)，食品重點(diǎn)推薦中炬高新、伊利股份。

中銀觀點(diǎn)一周市場回顧-食品飲料大跌。上周食品飲料板塊下跌5.4%，跑輸滬深300，其中葡萄酒(-1.7%)跌幅最小，乳品(-7.8%)領(lǐng)跌。

切勿誤讀糖酒會(huì)，白酒高景氣度可延續(xù)。我們上周參加了春季糖酒會(huì)，并組織了多場投資者交流，總體判斷白酒高景氣度可延續(xù)。春糖會(huì)期間白酒出現(xiàn)明顯下跌，市場主要擔(dān)心兩個(gè)問題。(1)部分公司的大商反饋春節(jié)期間銷售增速較慢，特別是五糧液。我們在2月26日的周報(bào)已解釋過，部分五糧液大商反饋增速不快，主要由于新增了很多小商，原有大商的市場被分流，并非需求弱。過去一年，高端和次高端品牌白酒經(jīng)銷商數(shù)量大幅增加，傳統(tǒng)大商增速放緩，甚至出現(xiàn)下滑，都是正�，F(xiàn)象。

(2)部分公司節(jié)后白酒出貨放緩。我們認(rèn)為這僅是短期現(xiàn)象。由于年初規(guī)劃高，1-2月份各主流上市公司出貨量較大，因此3月部分企業(yè)主動(dòng)控貨，一方面消化前期渠道多余的庫存，另一方面淡季挺價(jià)，為下一個(gè)旺季做準(zhǔn)備，如五糧液、水井坊、瀘州老窖等。根據(jù)我們調(diào)研，相對歷史高點(diǎn)，當(dāng)前五糧液、水井坊、舍得、山西汾酒、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)等渠道庫存并不算高。

白酒1Q18營收有望明顯提速，2Q18將保持高增長，食品龍頭也不乏亮點(diǎn)。預(yù)計(jì)茅臺(tái)、五糧液、汾酒、瀘州老窖、水井坊、沱牌舍得、順鑫農(nóng)業(yè)(白酒)1季度營收均有望實(shí)現(xiàn)較快增長，且環(huán)比1Q17明顯提速。由于白酒業(yè)績基數(shù)高點(diǎn)出現(xiàn)在3Q17，因此2Q18業(yè)績可延續(xù)高增長。乳制品行業(yè)景氣度較高，估計(jì)伊利1Q18營收有望20%左右，蒙牛增10%以上。

中炬高新調(diào)味品業(yè)務(wù)受1Q17高基數(shù)的影響，預(yù)計(jì)1Q18調(diào)味品收入增速可能低于15%，但基本面并無變化。受益于低豬價(jià)，預(yù)計(jì)雙匯生豬屠宰量1Q18可明顯提速，屠宰和肉制品凈利均可實(shí)現(xiàn)較快增長。

推薦組合：山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)、五糧液、貴州茅臺(tái)、中炬高新、伊利股份。

行業(yè)重大數(shù)據(jù)變化2月進(jìn)口大麥數(shù)量同比-23.5%，單價(jià)+16.6%。2月IFCN原奶價(jià)格-5.9%，飼料價(jià)格+4.0%。3月生鮮乳價(jià)格-2.1%.。208次GDT全脂大包粉拍賣價(jià)格+13.0%。3月生豬價(jià)格-29.3%，仔豬價(jià)格-44.5%。

風(fēng)險(xiǎn)提示高端酒庫存超預(yù)期、原料成本上漲幅度超預(yù)期。