茅臺“飛天” 鼓吹手真醉還是假寐？

中金公司放出“貴州茅臺明年6000億市值論”的研報，被外界質(zhì)疑或為其出貨“洗地”。分析人士指出，茅臺股價高企已持續(xù)一段時間，經(jīng)過快速上漲后，股價可能再度遇到瓶頸，雖不排除挑戰(zhàn)400元高點，但中期來看，股價面臨調(diào)整壓力。

扛著“A股價值投資大旗”的貴州茅臺，最近上演了王者歸來的戲碼，完美演繹了績優(yōu)股應(yīng)該如何表現(xiàn)。據(jù)公開信息，12月8日盤中股價再度創(chuàng)下歷史新高340元。而在今年初，其股價還不足200元。

在貴州茅臺股價一路高歌猛進(jìn)的同時，多家分析師調(diào)高了貴州茅臺的目標(biāo)價。其中，以中金公司最為激進(jìn)。12月14日，中金公司分析師邢庭志等發(fā)布報告，將貴州茅臺2017年銷量預(yù)期上調(diào)至31380噸，較2016年增加5000噸;上調(diào)貴州茅臺2017年目標(biāo)價16.5%至472元。按照這一目標(biāo)價計算，貴州茅臺明年市值將達(dá)5928.32億元。值得一提的是，目前兩市超過5000億元總市值的個股僅有8只。

多家機構(gòu)為其背書

繼今年1月觸及189.34元的全年股價最低點后，貴州茅臺仿佛蓄足了反彈勢能，一路向上，并屢次刷新紀(jì)錄：5月3日，貴州茅臺在盤中創(chuàng)出了256.11元的股價紀(jì)錄;5月31日，貴州茅臺收出中陽，將股價刷新至260.45元;6月3日，貴州茅臺股價再創(chuàng)紀(jì)錄，達(dá)280.57元;7月7日，股價創(chuàng)326.80元新高;11月29日，盤中創(chuàng)下了330.45元的股價新高;12月8日，公司股價盤中一度觸及340元，再次創(chuàng)下歷史新高。

按照行業(yè)人士的粗略計算，如果以340元的年內(nèi)最高價和189.34元的年內(nèi)最低價進(jìn)行計算，貴州茅臺年內(nèi)最大漲幅高達(dá)79.6%。

這樣的漲勢也難怪機構(gòu)紛紛為其背書。包括申萬宏源、高華證券、西南證券、中金公司在內(nèi)的多家分析師相繼發(fā)布研報，一致看高貴州茅臺的股價。

國融證券投資顧問劉云龍告訴記者，貴州茅臺的優(yōu)勢主要是其擁有白酒股里最重要的定價權(quán)。市場上有兩類這樣的白酒股：一類是貴州茅臺，另一類就是其他白酒股，足以證明整個市場對茅臺酒的追捧。

劉云龍進(jìn)一步分析，從基本面角度來看，茅臺酒在2012年至2013年這個換擋期，或者低迷期的時候，其經(jīng)營并沒有受到太大影響，而且在2015年至2016年的復(fù)蘇期，其貨幣賬面的資金在大幅回升。也就是說，未來的利潤增速有充分的保障。

“作為一個有定價權(quán)的公司，加上2017年有充分的通脹預(yù)期，未來可能繼續(xù)漲價，而且未來漲價的速度可能會更快一些。”劉云龍直言，未來茅臺無論是營業(yè)收入還是股價，應(yīng)該會有較大的上漲空間。

在他看來，從目前茅臺的價位來分析，明年市場會有幾大趨勢：首先，市場擔(dān)憂通脹，所以會集中持有，或者集中把風(fēng)格重點切換。所以市場對于這類品種會有追捧的效應(yīng);此外，目前市場發(fā)生轉(zhuǎn)變，資金成本逐漸提升，對于高負(fù)債的品種是一個利空，但是對于茅臺這種手中有大量現(xiàn)金，同時低負(fù)債，影響較小。因此，未來市場機構(gòu)會重點拋掉一些高負(fù)債的上市公司，去追捧這些低負(fù)債的，或者是不受資金成本提升影響的上市公司，造成一個短期的上市公司業(yè)績，最終其凈值會出現(xiàn)快速上漲的追捧效應(yīng)。

限供帶動價格上漲

“在經(jīng)歷了3年的價格低谷后，市場已悄然發(fā)生改變。”多位白酒行業(yè)分析師在與記者的交流中均表達(dá)了上述看法。在分析師看來，過去政務(wù)消費在高端白酒銷售渠道中的占比達(dá)到30%，但如今，商務(wù)、民間消費主導(dǎo)力增強，占比達(dá)到98%，白酒市場受政策禁令的影響已經(jīng)很小。

今年，白酒行業(yè)整體進(jìn)入提價周期，茅臺的主打產(chǎn)品53度飛天茅臺一路走高，同時帶動了具有替代性的43度茅臺和15年陳年茅臺酒的銷售。今年1月，53度飛天茅臺的零售價尚在800元至900元/瓶。進(jìn)入12月，其售價已經(jīng)突破了1000元/瓶。

記者看到，酒仙網(wǎng)現(xiàn)在的單瓶售價為1038元，與官方售價1159元已經(jīng)相差不多，有人預(yù)計，53度飛天茅臺的價格將繼續(xù)走高。

與此同時，貴州茅臺年底還采取了控量措施。12月6日，茅臺營銷公司發(fā)布一則關(guān)于近期業(yè)務(wù)辦理的通知文件，要求經(jīng)銷商計劃嚴(yán)格按月執(zhí)行，暫停43度茅臺酒開票，暫停15年陳年酒大單審批，限量批售。

這一舉措引發(fā)了外界質(zhì)疑。有媒體認(rèn)為，酒企集中在年底等關(guān)鍵時間點實施限售，不一定是真的缺貨，而是在利用它們壟斷和市場支配地位的優(yōu)勢饑餓營銷，釋放市場缺貨的印象，謀取更大的超額利益。

雖然貴州茅臺官方聲明稱，部分產(chǎn)品減量發(fā)售并非有意，而是產(chǎn)能不足，但白酒行業(yè)人士認(rèn)為，通過減少市場投放量來推動銷售價的上升，確實非常有效。

劉云龍分析，貴州茅臺明年增加銷量有幾個比較重要的原因。首先，整個市場開始逐漸回升，2013年以來一些利空的因素，包括政策方面的一些因素逐漸消退，所以市場對于白酒，特別是高端白酒的需求保持比較強勁的增長。同時，最近CPI數(shù)據(jù)逐漸走高，在該預(yù)期下，高端白酒龍頭企業(yè)漲價的預(yù)期也會比較強。所以，明年茅臺有可能在銷量和總體銷售額上，都有較大幅度上漲。

不過，也有相關(guān)私募基金經(jīng)理提醒，從貴州茅臺股價的運行軌跡看，在市場缺乏熱點，資金尋求避險品種較強烈的階段，茅臺股價常會有較好的表現(xiàn)，每一波行情的出現(xiàn)，茅臺漲幅也會比較大。

不過，該人士稱，茅臺股價高企已持續(xù)一段時間，從目前來看，估值已反映了公司價值，經(jīng)過快速上漲后，股價可能再度遇到瓶頸，雖然不排除會挑戰(zhàn)400元的高點，但從中期角度看，股價可能面臨調(diào)整壓力。

此外，據(jù)相關(guān)媒體報道，雖然貴州茅臺股價不斷上漲，但今年三季報，十大流通股股東出現(xiàn)了多個減持的現(xiàn)象，如證金公司減持了313.207萬股，社保101組合減持了26.373萬股。這一現(xiàn)象在2016年中報中已初現(xiàn)端倪。