臨近年底，資金也想著“吃喝玩樂”，于是開始提前攻擊白酒板塊，作為白酒股龍頭，貴州茅臺今日最高價340元，牢牢占據兩市第一高價股寶座。周末劉主席告誡機構不要做“妖精害人精”，要做價值投資，貴州茅臺立馬效應號召，以歷史新高告訴野蠻人，啥才是價值投資!

目前貴州茅臺市值超過4000億，作為一家上市16年的明星公司，貴州茅臺幾乎滿足了投資者對價值投資的所有想象。在16年A股征程中，不僅企業一直在蓬勃發展，股價表現更是驚人，其后復權價已經超過2000元/股，相比2003年最低價25.88元，公司股價十多年間漲幅超76倍。復合年均漲幅高達39%。

作為A股價值投資的典范，茅臺從來不缺少忠實擁躉，私募大佬但斌十年如一日高唱“買入茅臺”，眾多機構的推波助瀾，直接把茅臺推上了神壇。對于茅臺的股價，投資者也極度樂觀。有機構上調目標價到400元，5000億市值指日可待。也有機構認為，只要維持市場1000一瓶，每年提高產量，茅臺市值萬億不是夢。

在16年間，貴州茅臺年K線僅僅出現3根陰線，可以說是穿越牛熊，那么，貴州茅臺為何能長盛不衰。一只幾千億市值的白酒股，年內漲幅達60%，貴州茅臺是喚醒了價值投資?還是只是價值投資最后的遮羞布?今天，我們就來討論茅臺股價背后的秘密。

市值年內猛漲60% 貴州茅臺瘋了嗎?

不到一年時間，貴州茅臺市值增長一個五糧液的體量，這無疑讓投資者吃驚。茅臺今年漲勢到底有多猛?從年初200多元起步，在股災和震蕩中，茅臺一路上揚，一騎絕塵、在7月初一舉登上300元高峰，雄踞A股第一大牛股。近期茅臺更是加速上攻，一舉拿下340元歷史高點。

茅臺股價現在有多瘋狂?這些年A股一直流傳著“茅臺魔咒”，任何股票價格只要超過茅臺，必然非死即殘。包括中國船舶、海普瑞、世紀鼎立、東方園林、長春高新、安碩信息、暴風科技、全通教育等，都是血淚教訓。在往年，很多次新股和熱門股都能冒出來，對茅臺第一高價股形成威脅。但如今，茅臺可謂一股獨大，獨孤求敗。

數據顯示，目前市場上股價第二高的微光股份為173元，僅相當于茅臺股價的一半，優博訊，匯金科技，冰川網絡等只有150元左右，對茅臺構不成任何威脅，可以預見，在接下來很長時間內，茅臺將坐穩第一高價股寶座。雖然A股投資者普遍對上市公司股價“恐高”，但對茅臺來說，高股價利大于弊。首先，高股價能維系茅臺的明星效應;其次，高股價也是門檻，現在買入一手茅臺需3.4萬元，相當于把近半散戶排除在外了，機構扎堆茅臺，更利于維系茅臺股價長期穩定。

不過，對于茅臺來說，現在股價已有高處不勝寒之惑。從歷史上看，茅臺往往是牛市不顯山露水，熊市或震蕩市就一騎絕塵，本質上，茅臺屬于避險品種，這是茅臺在今年能逆勢大漲的真相。但茅臺漲到現在，投機和抱團的資金越積越多，這是需要注意的風險。

兩市第一高價股到底貴不貴?

要想知道茅臺股價貴不貴，就要明白茅臺股價為何一直這么牛?作為價值投資的標桿，茅臺很符合巴菲特“護城河”的理念，其這些年的營收，毛利率，費用控制，凈利潤等多個指標都表現不錯。

第一，營收增速。茅臺近5年營業收入復合增長率超過15%，雖然最近3年營收增速明顯放緩，但在白酒消費持續低迷，行業普遍表現不佳的現狀下，茅臺的業績還是頗具有說服力。隨著今年白酒行業整體從低迷中走出，茅臺作為龍頭受益將最大。不過，按照茅臺4000多億的市值，其繼續大漲恐怕很難，但這種績優股，在當前資產荒的環境下，抗跌性很有吸引力。

第二，毛利率。毛利率高的公司，一定是在某個領域中有定價權的公司，也是巴菲特“護城河”的重要指標。從過去6年來看，茅臺一直保持在91%以上毛利率水平，遠遠高于A股市場40%達標線，常年位居上市公司前列，這說明公司很可能具有某種可持續性競爭優勢。

第三，費用控制。銷售費用及管理費用的多少，是衡量一個公司是否優秀的重要指標。從過去6年看，茅臺一直保持20%以下的水平，遠低于30%的正常標準，充分說明公司在成本管理上具有較好的把控。此外，公司財務費用一直為負，公司不僅不需要支付任何利息，而且還有盈余，每年可以收到一大筆利息!這在行業競爭中優勢非常明顯。

第四，凈利潤。衡量一個公司是否優秀，凈利潤增長及同行業凈利對比是重要的指標。在過去6年，茅臺凈利潤一直保持在46%以上的水平，遠高于20%的達標線，并且凈利潤持續保持增長，其中，產品提價和產能提升是最大推動力，從目前看，這些推動力短期依舊有效。

在白酒三巨頭貴州茅臺、五糧液、洋河股份中，茅臺在各項財務數據都處于領先地位，其品牌價值也是獨一無二的。不過，從估值來看，茅臺PE為25倍，五糧液和洋河股份為20和16倍，茅臺算不上便宜，但還處在正常估值范圍。

顯而易見，貴州茅臺是一家值得長期投資者的好公司，但是，現在茅臺股價近340元，估值和市值均處于歷史高位，上方上行空間較小。投資者要想投資不妨多等待，回到3000億左右區間再行動也不遲。

茅臺的啟示：價值投資在A股適用嗎?

茅臺今年的強勢，讓許多投資者大跌眼鏡，但持有者則賺得盆滿缽滿。查看茅臺的股東榜，包括證金、中央匯金等國家隊、社保基金、海外投資人、公募等，幾乎都是機構和長線持有者。難怪劉主席呼吁價值投資，只要多幾只茅臺，A股何須擔憂不能慢牛。

不過，真要說到價值投資，茅臺只是遮羞布，并不代表價值投資成為A股主流。你看鼓吹茅臺拿到底的但斌，不也沒守住了茅臺?貴州茅臺上市16年，有13年股價上漲，確實表現不俗，但如果細看茅臺的K線，其跌巖起伏的勢頭，并不比題材股遜色。

中國股市波動性大、周期性強的特點，注定了多數股票只能短線拿，中長線堅持相當不易。就拿茅臺來說，如果投資者2007年高位買入茅臺，要到5年后的2012年才能解套。而2012年受打擊“三公消費”的影響，茅臺在短短一年多時間里，從259元跌到133元，股價接近“腰斬”。一個基本面如此優秀的企業，在政策面前卻不堪一擊。這也解釋了但斌天天鼓吹茅臺，自己卻玩高拋低吸，一個再好的企業，也經不起政策和市場雙重折騰。

價值投資絕不是那么簡單的事，買貴州茅臺就能一勞永逸?買萬科就是價值投資?不一定。價值投資本質上仍然是交易，仍然是買賣。說到底，買的便宜才是價值投資基礎，買入好企業并不等同于價值投資，垃圾堆里也可能有寶貝。方向錯了，縱使再努力也無法達到超越市場均值之上的收益。

對于A股而言，優秀企業稀少是價值投資的最大障礙，過去十幾年A股的大牛股，例如貴州茅臺，蘇寧云商，格力空調、美的電器等，都是經濟紅利下的行業翹楚。但現在，代表未來的新經濟，包括互聯網巨頭，普遍都在海外上市，A股尋求價值投資的人，普遍有種“巧婦難為無米之炊”的無力，如何能說服自己堅持持有。

茅臺價值投資的奇跡，在A股恐怕很難復制。對多數投資者來說，在股市最大的愿望，一是碰到大牛市，二是走運買到妖股，三是打新中簽，就這么簡單。你要它拿一只股幾年如一日不動，如果恰巧它還不漲，那會比股災還讓人絕望。