中秋節前白酒行業再迎提價潮;預計中秋國慶動銷或超預期;看好未來三年利潤具備翻番能力、目前估值具性價比的標的。

近五個交易日滬深300指數下跌1.53%，食品飲料板塊下跌1.99%，跌幅位居申萬一級行業第六，白酒板塊走勢高于滬深300，跌幅為-0.98%。具體來看，本周飲料板塊中金徽酒(5.59%)和口子窖(4.51%)表現亮眼，而通葡股份(-11.36%)、古井貢酒(-11.15%)和青島啤酒(-10.44%)漲幅相對居后。

本周我們對五糧液、口子窖、伊力特及華致酒行進行了調研，詳細調研情況請見周報第二部分—調研情況總結。

白酒行業：中秋節前再迎提價潮，中秋動銷或超預期

隨著中秋節不斷臨近，本周瀘州老窖、洋河股份、水井坊等酒企再度發布提價通知，白酒行業“漲價潮”仍在持續。迄今為止，主要酒企均已實現提價：1)提價符合消費升級趨勢;2)通過直接提價或升級實現產品價格體系的再梳理，同時利于穩定批價、提升渠道利潤、維護品牌力;3)促進回款;4)為備戰中秋國慶旺季打下基礎，可回補部分上半年量。考慮到目前白酒需求不斷提升、高考推遲使得部分升學宴消費需求于近期集中釋放，中秋國慶節動銷或超預期。

“占位”“守位”為本輪白酒提價潮關鍵詞。今世緣、酒鬼酒等酒企通過直接提價、進行產品結構升級等方式進行“占位”，而茅臺、五糧液等酒企則通過直接提價、進行產品結構升級、加大直營占比、減少渠道配額等方式以實現噸價上提，實現“守位”。我們認為品牌力及渠道力較強的優勢企業有望在當下通過小幅提價來平衡現金流及業績，預計接下來將有更多具有提價實力的酒企順應消費升級趨勢，進行小幅提價。我們認為今年酒企普遍更為理性，庫存控制較好，同時量價政策把握更為精準，費用在二季度逐步加大投入，預計今年提價效應疊加動銷恢復(甚至超預期)均將使得三季度報表業績實現明顯增長。

瀘州老窖：小步提價，終端開票價上調至950元/瓶

9月2日，瀘州老窖國窖酒類銷售股份有限公司西南大區下發通知：2020年9月起，四川區域52度國窖1573經典裝產品配額扣減20%執行;2020年9月10日起，52度國窖1573經典裝產品終端開票價格調整至950元/瓶。自今年年初開始，國窖頻繁采取控貨挺價措施以縮小與五糧液價格差距，上半年國窖收入較去年同期變動+10%，在高端酒占比持續提升的同時，公司盈利能力提升顯著。

我們認為公司在多維度不斷強化競爭力：1)管理層方面：復盤歷史，14年以來瀘州老窖管理層在正確的戰略道路上不斷前行，較強的定力為公司發展保駕護航。2)渠道方面：公司在過去幾年通過構建扁平式渠道及銷售模　　式以增強終端控制力，公司今年將在成熟市場提價(提升零售價至1399元/瓶)的同時，在新市場加速拓展(通過將河南打造成樣板市場以加速全國化進程);3)產品方面，大單品矩陣不斷完善，實現國窖特曲雙輪驅動，國窖品牌勢能不斷釋放，特曲有望貢獻業績;4)產能方面，公司釀酒工程技改項目(一期)將于2020年12月建成投產，投產后公司將新增7000個窖池，新產基酒3.5萬噸，產能的擴張為公司發展奠定基礎。近期公司不斷打出停貨、調價、取消商超扣點、提價、控量等一系列組合拳體現公司挺價決心堅決，考慮到下半年即將迎來旺季，公司業績值得期待。

洋河股份：M3單瓶提價20元，M3+或即將面世

9月3日，洋河股份M3產品供價提升20元/瓶，同時終端建議成交價分別不低于420元/瓶(低度)、500元/瓶(高度)，提價后M3產品價格將達國緣四開價格帶。據渠道調研顯示，目前夢之藍M3產品已停產，市場供給較為緊缺，由于此前渠道去庫存較為順利，此時M3提價將有效增厚渠道利潤、提升渠道信心，我們認為公司選擇在中秋節前進行提價原因為:提升產品品牌力的同時進一步完善價格體系，同時也在為占位500-550價格帶的M3+產品的上市做鋪墊。

酒鬼酒：“馥郁薈”成立，消費者培育力度不斷加強

近期，酒鬼酒杭州馥郁薈成立暨酒鬼酒紅壇(20)浙江省上市會正式舉行，自7月以來，酒鬼酒公司以區域為單位，已布局了8家聚合行業意見領袖及核心消費者的“馥郁薈”，酒鬼酒正順應行業趨勢加強消費者培育工作。整體來看，公司前8個月改革力度不斷加強：1)產品方面：酒鬼方面：取消低價酒鬼及電商酒鬼，對酒鬼系列進行提價，做好紅壇酒鬼酒和傳承酒鬼酒的迭代升級，爭取量價齊升。內參系列：保量提價，力爭2020年省外占比達40%;2)體制機制方面：管理層調整基本到位，薪酬激勵強調長時間維度;3)渠道方面：將全國分為4大戰區，成立銷售管理中心以統籌三大品牌，同時加強市場管控以防低價銷售;8月“優商計劃”的發布助力經銷商開拓工作加速落地;4)市場方面：湖南市場精耕細作，加強終端控制，省外通過建立樣板市場以加速擴張。考慮到內參有望延續高增態勢、酒鬼酒通過產品升級及扁平招商業績有望實現回升、湘泉即將推出的光瓶酒有望貢獻業績，下半年，內參、酒鬼、湘泉均有望成為業績拉動點。

線上渠道：8月白酒結構升級延續，銷量驅動啤酒銷售額增長

據阿里渠道數據顯示，8月白酒行業表現亮眼;啤酒行業量價齊升。具體來看，8月白酒銷售額、均價及銷量分別同比增長67.70%、57.44%、6.52%，分別環比變動17.15%、-4.96%、23.26%。高端酒方面：貴州茅臺直營渠道加速落地使得其8月銷量增長幅度高達74.38%，線上市占率較去年同期提升16.49個百分點;五糧液在調量新政落地后，線上線下均價均呈現提升趨勢。次高端酒及區域酒方面：消費復蘇推動主要酒企業績向好。啤酒方面，8月啤酒行業銷售額、均價及銷量分別同比增長27.87%、7.01%、19.50%，天氣轉熱使得啤酒銷量高增，銷量增加成為8月啤酒線上銷售額提升的主要驅動因素。

線下渠道：本周貴州茅臺批價再創新高，五糧液批價穩中向上

貴州茅臺：本周茅臺批價已提升至超2800元左右高位，同時部分地區零售價已達3300元左右，主要原因為：1)距中秋國慶旺季接近1個月，尚未有節前放量信息使得渠道整體處于惜售狀態;2)茅臺直營占比提升的同時，經銷商供應量未增使得原有經銷商渠道消費人群供需茅臺進一步加劇;3)醬酒潮的掀起進一步提升了茅臺的存儲價值。此外。若批價繼續持續上行，茅臺或將通過“提高零售指導價+提升直營占比”組合拳方式抑制終端價格上揚，保障渠道健康，協調各方利益沖突。

五糧液：本周五糧液批價上行至970元以上，渠道庫存處于健康水平，據調研顯示，對標飛天茅臺的五糧液超高端產品預計將于本月初正式面世。

預計中秋國慶動銷或超預期，應把握配置機會

堅定白酒賽道中優秀標的行穩致遠邏輯和確定性，推薦關注未來三年凈利潤有望翻番+估值具性價比的優秀標的：1)短期來看，未來三年利潤有望翻番疊加估值具性價比的五糧液、今世緣、洋河股份、金徽酒、伊力特均為有望取得超額收益標的，同時也推薦關注基本面優秀，成長勢頭強勁的山西汾酒、古井貢酒等優質標的。配置時點方面：本周瀘州老窖、洋河股份、水井坊相繼發布調價通知，白酒行業漲價潮仍在持續，考慮到白酒行業渠道庫存健康、消費場景已逐步恢復、前期酒企提價動作整體較為順利，下半年中秋國慶表現或將超預期，本周白酒板塊受宏觀環境影響，外資連續撤出使得板塊出現下挫，應關注板塊回調帶來的配置機會;2)長期看，白酒行業消費升級趨勢不變，市場份額仍將繼續向龍頭酒企聚集，仍推薦確定性較高的貴州茅臺、五糧液。啤酒方面，啤酒行業結構升級持續，啤酒企業通過推出超高端產品以提升品牌力，我們看好啤酒短期業績彈性及未來產品結構升級帶來的勢能，相關標的：青島啤酒。