酒類渠道群雄競購的時代正在到來。

近日，有消息稱一直享譽“中國流通大鱷”之稱的深圳市怡亞通供應鏈股份有限公司(以下簡稱“怡亞通”)正在籌劃收購的某境外世界500強上市公司為美國的英邁國際(Ingram Micro)公司。

對于上述并購事項，怡亞通方面并沒有明確表態具體并購對象，但其董秘對并購事件回應稱，此次收購主要是看雙方的協同性及未來藍圖規劃的可預見性及一致性，構建及完善全球供應鏈生態圈一直公司的宏愿，一直都在準備，伺機而動。

除了海外并購計劃備受關注外，怡亞通最近大手筆切入酒行業、頻頻上演并購整合也賺足眼球。據酒業家記者查詢，自7月至9月，短短兩月，怡亞通宣布投資設立的深度供應鏈子公司就有56家，其中涉及酒類的就有12家。但落地到酒水渠道變革中來，怡亞通此布局進展并非順利，面臨著運營產品能力、餐飲渠道、團購等方面的挑戰。

大手筆切入酒行業，渠道整合遇挑戰

落地到酒水渠道變革中來，怡亞通此布局進展并非順利。

怡亞通深度供應鏈總裁嚴俊曾透露，2012年，怡亞通逐漸聚焦到母嬰、日化、食品、酒水四大行業。原因很簡單，這四大行業中的大企業多，規范度高，毛利穩定，產品品質比較好，聚焦這些行業也可以提高精細化運作，降低物流成本。

而380平臺對下游分銷商一般通過控股60%的方式整合一級分銷商，并以平臺為單位為下游終端門店提供一站式采購和供應鏈管理。

一知悉怡亞通收購酒商資源的人士對酒業家記者表示，怡亞通收購主要是為了讓盤子做大，怡亞通收購其他企業有三大條件，有渠道、有品牌、有一定的銷售額。服務目標比較明確，未來能實現只要在網上下單后兩日內送達，縣城也是兩日內送達。

據熟悉怡亞通收購模式的人士透露，怡亞通一直注重收購強勢經銷商，收購“地頭蛇”，有資金優勢、現金流充裕的經銷商是首選，切入點一般都是物流。事實上，在怡亞通整個布局中，酒水占比不高，體量在20%—30%。

但怡亞通在酒水渠道層面的收購仍需探討和摸索。

“在酒這個板塊，我們還在坑里還沒有完全起來，我們早期收購的酒類經銷商，基本上已經全軍覆沒。”亞通酒水板塊的相關人士對酒業家記者表示，早期怡亞通收購的酒類經銷商基本上以全資收購為主，后期基本上以關閉或者退回給原先的經銷商老板經營。

酒業家采訪了解到，怡亞通的經銷商整合主要面向的渠道是KA渠道，日化和奶粉母嬰行業是怡亞通做的最好的行業，這兩個行業外資品牌較多，外資公司預算精準、渠道自然走量較快，而怡亞通在酒類板塊上則面臨運營產品能力、餐飲渠道、團購等方面的挑戰。

一家被怡亞通收購的酒商對酒業家記者表示，怡亞通還是缺乏對酒水方面的認知，偏向收購諸如做啤酒、低端酒的酒商，反而認為那些做高端、中高端產品的酒商，周轉率比較低，不是很好的資產，但實際情況是這些做低端酒的酒商盈利性并不強。

上述酒商還透露，怡亞通對酒商保證“不整合業務流這塊利潤較高的板塊，只做資金流、信息流、物流和服務流”，但這種保證很難落實。此外，怡亞通的B2B板塊宇商網給的傭金與酒水渠道傭金相差很大，并不是很契合，宇商網對于下游經銷商的控制也引起廠家忌憚。

“雖然怡亞通的數字化管理滿足了怡亞通對酒商的控制，但低效的企業才會想方設法去做好指標考核，怡亞通的管理不是很人性化，目前很多酒商都在觀望之中。”上述酒商坦言。

廣發證券分析師王永鋒則表示，不管是B2B的供應鏈管理還是O2O的零售，都是薄利多銷的業務模式，因此怡亞通的首要任務是擴張規模。品牌廠商與線下終端的資源是有限的，一旦怡亞通建立起先發優勢，后來競爭者就很難簡單模仿或復制。

大野心，要成為一家“全球整合企業”

對于上述提及的“蛇吞象”的大豪賭，怡亞通備受資金現狀、以及巨額的收購成本等問題掣肘，這也增加了并購結果的極大的不確定性。

公開資料顯示，英邁(Ingram Micro)是全球最大的技術產品和供應鏈服務商，總部位于美國。英邁共有北美、歐洲、拉丁美洲和亞太地區4個戰略區域，業務遍及100多個國家。與全球1400多家廠商建立了合作關系，并為世界范圍內近165000家經銷商服務。

而據英邁年報顯示，2014年英邁營收達 464.87億美元，凈利潤 26.66億美元，2013財年英邁營業額達 425.54億美元，凈利潤24.9億美元。

相比較而言，怡亞通與英邁差距明顯。怡亞通2015年三季報顯示，前三季度營業收入238.41億元，同比增長47.7%;凈利潤3.49億元，同比增長50.43%。此前，怡亞通董事長周國輝接受記者采訪時曾表示，按預計，2015年怡亞通供應鏈生態圈總營業額將達到300億元。看來，“蛇吞象”不太容易。

而對于并購計劃，怡亞通在最新公告中提到，將繼續推進非公開發行股票及海外并購事項，但本次非公開發行股票的時間、投資者及募集資金規模等事項尚存在較大不確定性，使得本次海外并購事項的時間、規模及相關審批程序尚也存在著較大不確定性。目前，怡亞通境外并購計劃還僅僅停留在“與多家銀行及境外財務顧問進行接觸，初步確定并購貸款及并購方案事項”階段，導致與此關聯的非公開發行股票計劃也難以形成最終預案。

除了嘗試并購世界500強，怡亞通一直從未掩飾過它的野心。怡亞通是首家在A股上市的供應鏈服務商，其商業模式一直備受關注，有人稱怡亞通是“一個四不像的公司”。

但在怡亞通董事長周國輝看來，怡亞通的終極企業形態(組織形態)是成為一家“全球整合企業”，打造全球供應鏈生態圈。

著名財經作家吳曉波在最近專訪周國輝的文章中提到，18年來，怡亞通的商業模式幾經變遷：從廣度供應鏈到深度供應鏈，再到全球供應鏈生態圈;在外界的眼里，它經過了物流企業、分銷平臺、可嫁接多種商業模式的O2O龍頭等不同身份變化，資本市場對它的估值也經歷了最傳統的PE(市盈率)到PS(市凈率，把企業價值和市場占有規模掛鉤的指標)再到適用于互聯網公司的PB(市銷率，考察企業潛在市場價值的指標)幾個階段。

在周國輝自己看來，怡亞通的目標不是成為“阿里巴巴第二”，也不是“沃爾瑪第二”，怡亞通就是怡亞通。過去它是“四不像”，但將來它卻有可能“什么都有點像”。