摘要

白酒作為社會交往、餐飲聚會的重要飲品，其需求與宏觀經(jīng)濟發(fā)展、人均收入水平及產(chǎn)業(yè)政策等因素密切相關(guān)。2012年，在嚴控“三公”消費、中央軍委“禁酒令”等政策出臺及宏觀經(jīng)濟增速放緩的綜合作用下，白酒制造行業(yè)逐步進入深度調(diào)整期，下游需求結(jié)構(gòu)重塑，政軍務消費逐漸被大眾及商務消費承接。2015年以來，在居民購買力不斷提升、餐飲業(yè)觸底回暖、白酒渠道庫存消化較為充分等因素帶動下，白酒制造行業(yè)景氣度復蘇，并于2016年延續(xù)回暖態(tài)勢，行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)業(yè)績率先回升，但不同價格帶產(chǎn)品因競爭環(huán)境差異業(yè)績呈現(xiàn)分化趨勢，品牌力、銷售渠道、資金及規(guī)模等方面更具競爭優(yōu)勢的白酒制造企業(yè)呈現(xiàn)出更強的抗風險能力。

白酒制造企業(yè)具備很強的盈利水平及良好的經(jīng)營獲現(xiàn)能力，現(xiàn)金類資產(chǎn)較為充沛、債務負擔較輕，整體償債能力很強。集團控股型發(fā)債企業(yè)需重點關(guān)注母公司償債能力、下屬公司分紅規(guī)模及可持續(xù)性、關(guān)聯(lián)方往來款規(guī)模與回收風險等。

長期來看，在居民消費升級的趨勢下，白酒制造行業(yè)將進入整合重組階段，行業(yè)集中度將有效提高，產(chǎn)能過剩風險有望得到一定緩解。

行業(yè)概況

在《國民經(jīng)濟行業(yè)分類和代碼表》(GB/T4754-2011)中，白酒制造行業(yè)是“酒、飲料和精制茶制造業(yè)”大類、“酒的制造”中類下屬的細分行業(yè)。白酒又名燒酒，是中國特有的一種蒸餾酒。白酒以糧谷或含淀粉質(zhì)和糖質(zhì)為原料，以曲類、酵母或糖化酶為糖化發(fā)酵劑，采用固態(tài)、半固態(tài)或液態(tài)發(fā)酵方式，經(jīng)蒸煮、糖化、發(fā)酵、蒸餾、陳釀和勾調(diào)等環(huán)節(jié)制成原酒，原酒再經(jīng)長時間存儲(一般在1年以上，年份酒存儲時間更長)，經(jīng)勾兌后成為出廠的成品酒。

按香型分類，中國白酒消費主要集中在濃香型、醬香型、清香型三種類型。目前濃香型是白酒消費的主要香型，市場占有率約為70%，以五糧液(000858,股吧)、瀘州老窖(000568,股吧)等為代表;清香型白酒市場占有率約為10%，以汾酒、牛欄山等為代表;醬香型白酒占比約為10%，以茅臺(600519,股吧)酒等為代表;其他香型如鳳香型、米香型、兼香型等占比有限。隨著白酒市場消費結(jié)構(gòu)逐步發(fā)生變化，部分地區(qū)消費者口味有向“輕柔、綿甜”及“醬香”型轉(zhuǎn)化的趨勢，口味的變化將有利于清香型、醬香型等白酒市場份額的提升。