新一輪牛市開啟，券商反映開戶數爆棚之際，對白酒上市公司財報的分析和冷靜是必要的，基本面和趨勢的分析也許能幫助大家更好的選擇和持有股票。本文選取的指標是各大白酒上市公司的營業收入，它反映的是白酒企業的銷售規模，由此也可觀名酒企業的座次變化。

筆者分析最新財報提出以下觀點：

川酒乏力，華東板塊發力?

俗稱川酒“五朵金花”中的四家上市公司中，財報顯示，1-9月，五糧液實現營業收入150億元，同比下滑21%。瀘州老窖更是深度下滑，上半年36億元的營收僅完成年度計劃的1/3，第三季度營收和凈利潤同比下滑均大幅超過6成。1-9月，水井坊營收不足3億元，同比大降40%左右，且巨虧1.4億元成為白酒上市公司中的“虧損王”。第三季度，大股東沱牌集團正在重組進程中的沱牌舍得也首現虧損。

就銷售規模而言，白酒華東板塊卻在發力。1-9月，相關上市公司中，規模最小的金種子營收有15億元，也大于”五朵金花“中最小的一朵沱牌舍得(1-9月，其營收為10億元)。洋河股份以差距不到30億元，縮小了其和五糧液前兩年動輒上百億元的年營收之距。而古井貢以“黑馬”姿態奔跑，今年上半年營業收入同比增幅和一季度相比，由下滑到增長，到前三季度，古井貢和瀘州老窖的營收僅相隔12億多元。要知道，和安徽大市場的古井貢相比，瀘州老窖可曾是“百億俱樂部”的全國名企。此外，今年上市的今世緣前三季度也沒給華東板塊拉后腿。和上半年相比，其同比營收降幅收窄。

名酒格局生變。茅臺“一哥”不僅價格高高在上，銷售規模還進一步甩開了老二五糧液。老三洋河股份步步威脅老二之位。二線名酒中，瀘州老窖的銷售業績似離弦的箭，可惜不是朝著百億目標射去，恰好相反。洋河股份早已不是其對手，瀘州老窖下滑通道里的下一個名企變成了古井貢。

山西汾酒的“汾老大”舊夢漸行漸遠。不僅如此，行業變革的潮水讓其被古井貢蓋過營收，時間節點就在上半年。

前三季度，老白干酒以12億元的營收被淹沒在一堆“10億級”中小企業中。但有咨詢公司人士就財報指出，老白干酒業今年預收賬款一再攀升，隨著股份公司啟動員工參與持股的混合制改革，更多的預收賬款將確認為營業收入，該企業的真實業績怎么也得趕上同期的今世緣之列。

高端名酒和民酒增長趨勢分化

財報顯示，前三季度，包括貴州茅臺在內，高端名酒企業五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、水井坊等，營業收入都呈下滑態勢，而古井貢、順鑫農業、老白干酒、沱牌舍得等長期走民間大眾路線的民酒企業卻實現銷售收入正增長。

下面，筆者以數據說話。

一、名酒格局生變。

繼去年貴州茅臺的營業收入首次超過五糧液至今，“一哥”的銷售規模和五糧液進一步拉大。如圖所示：

五糧液的第二名位置受威脅。第三名洋河股份和五糧液的年營收近百億元差距進一步縮小。

第三名洋河股份和第四名瀘州老窖進一步拉開差距。

半年報顯示，第五名山西汾酒被古井貢酒超越。上半年，成為山西汾酒排名第六的標志性時刻。

論銷售規模，下一步古井貢會不會超過瀘州老窖?

老白干酒啟動混改 真實銷售預測靠前

有咨詢公司人士就財報指出，老白干酒業今年預收賬款一再攀升，隨著股份公司啟動員工參與持股的混合制改革，更多的預收賬款將確認為營業收入，該企業的真實業績怎么也得趕上同期的今世緣之列。隨著包括員工持股在內的混改啟動，股權激勵將有利于控制成本，增加企業收入。

前三季度，老白干酒以12億元的營收被淹沒在一堆“10億級”中小企業中。該陣營主力部隊有沱牌舍得、青青稞酒、伊力特、金種子酒等。

二、川酒板塊乏力

“作為中國白酒第一大省，四川的白酒產銷率首次低于100%，產能過剩加劇，行業整合明顯提速。”9月13日，在成都召開的四川省釀酒協會年會上，該協會長崔兆全說。

今年上半年，四川省共333家規模以上白酒生產企業生產白酒178萬千升，實現工業總產值993億元，同比增長6%。全省白酒生產企業實現業務收入942億元，占整個四川食品飲料行業總收入的1/3。上半年，四川白酒生產企業實現的利稅和利潤也分別占全省食品飲料行業的一半左右，分別為186億元和103億元。四川白酒業，不僅是該省工業經濟的重要支柱產業，其整體實力也在全國各省白酒工業中穩居第一。

但在三公消費的限制下，四川白酒的產銷率自去年開始，便首度低于100%，白酒總產量過大于求。崔兆全說，2011年和2012年，四川白酒的產銷率增長分別為106%和109%。現在白酒總產量供大于求，廠商關系從先款后貨到先貨后款普遍存在。去年，四川全省規模以上白酒企業合計完成產量336萬千升，同比增長9.8%。但這些企業效益卻大幅下滑，利稅和利潤分別同比下滑11%和16%。在與湖北和貴州白酒的競爭中，四川白酒市場份額有所下降。

行業產能過剩，產品走勢分化明顯。崔兆全說，高端白酒出現斷崖式滑坡，效益指標下滑，有的名優白酒甚至出現虧損，如水井坊。但中低端價位的白酒走勢反而平穩，需求旺盛，四川二三線品牌企業銷售穩中有升。

三、名酒和民酒增長趨勢分化

高端名酒企業：包括貴州茅臺在內，名酒企業五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、水井坊等，營業收入都呈下滑態勢，但下滑程度各有不同。如圖所示：

民酒企業：古井貢、順鑫農業、老白干酒、沱牌舍得等長期走民間路線的民酒企業卻實現銷售收入正增長。

筆者分析，總的趨勢來看，1-9月，營收同比下滑幅度最快的依次是酒鬼酒、水井坊、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、皇臺酒業、伊力特等。

第三季度，營收同比下滑最明顯的是瀘州老窖。

第三季度，營收同比下滑幅度收窄，甚至反彈由綠變紅的企業有五糧液、洋河股份、金種子酒、水井坊、老白干酒、沱牌舍得等。