突破千億市值 古井還欠“混改”東風(fēng)(2)

對(duì)標(biāo)洋河，古井貢酒的千億目標(biāo)并非遙不可及

上一輪02-12年的行業(yè)大發(fā)展中，以洋河為代表，借助渠道營(yíng)銷、中高端的定位和優(yōu)秀的管理營(yíng)銷能力實(shí)現(xiàn)了逆襲，銷售收入從2個(gè)億增長(zhǎng)到200億，創(chuàng)造了行業(yè)的奇跡，也使洋河進(jìn)入前三甲，市值超千億。

參考下洋河的標(biāo)準(zhǔn)，2017年洋河的預(yù)期收入194億，預(yù)期凈利潤(rùn)是66.7億，對(duì)應(yīng)目前的估值是20倍，但洋河的增速是15%以內(nèi)，假設(shè)古井保持20%以上的增速，按照25-30倍估值，1000億市值對(duì)應(yīng)的就是34-40億的凈利潤(rùn)，按照古井的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和營(yíng)銷模式，40億的凈利潤(rùn)可以對(duì)應(yīng)到20%以上的凈利率，那么收入應(yīng)該在170-200億之間，這個(gè)數(shù)字對(duì)古井來說并非那么遙遠(yuǎn)，每年保持25-30%的增速，500億市值應(yīng)該兩年內(nèi)就可以順利實(shí)現(xiàn)。

對(duì)標(biāo)洋河股份最具現(xiàn)實(shí)意義，因?yàn)閮杉移髽I(yè)在品牌力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、區(qū)域影響力、管理和營(yíng)銷能力等等方面都是最接近的，兩者最大的差異在于，洋河是從2002年開始起步，完整的經(jīng)歷了上一輪白酒大牛市，而古井貢酒從2008年才開始蛻變，比洋河晚了近7年的時(shí)間，所以按照現(xiàn)在的發(fā)展趨勢(shì)，假以時(shí)日，古井貢酒達(dá)到洋河今天的水平不是很難。

從品牌力和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來說：古井貢酒是老八大名酒，洋河是十七大名酒，古井的底蘊(yùn)要更深厚一些，而且上世紀(jì)九十年代古井發(fā)展到高峰期的時(shí)候產(chǎn)品在全國(guó)的影響力都很大，洋河這些年一直穩(wěn)扎穩(wěn)打，不斷提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和自身品牌在全國(guó)的影響力，古井也開始強(qiáng)化品牌塑造，近年來在央視等高端媒體的投入不斷加大，為日后全國(guó)擴(kuò)張不斷鋪墊和積累。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上兩家都是以中高價(jià)位為主導(dǎo)，并且伴隨行業(yè)的發(fā)展不斷提升提升主導(dǎo)產(chǎn)品的檔次，為未來的發(fā)展打基礎(chǔ)。

從區(qū)域市場(chǎng)來看：洋河所在的江蘇市場(chǎng)，消費(fèi)能力強(qiáng)，區(qū)域容量大，高于安徽一個(gè)檔次，區(qū)域內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相對(duì)激烈。近兩年安徽市場(chǎng)開始出現(xiàn)積極的變化，一是消費(fèi)升級(jí)在加速，古井貢酒所在的100元及以上價(jià)位受益最明顯，從競(jìng)爭(zhēng)格局上來說，市場(chǎng)向品牌集中，安徽省內(nèi)中高端以上競(jìng)爭(zhēng)的品牌只有兩個(gè)半，口子窖、古井，洋河算半個(gè)，競(jìng)爭(zhēng)格局比江蘇要好。省外市場(chǎng)古井在深耕省內(nèi)的同時(shí)一直重點(diǎn)布局省外：河南、山東、江蘇、北京、上海、浙江等地有很深的基礎(chǔ)，尤其是通過收購(gòu)黃鶴樓打入湖北市場(chǎng)，計(jì)劃用三年的時(shí)間再造一個(gè)小古井，這個(gè)是未來古井的一大看點(diǎn)。

洋河和古井都是經(jīng)歷過危機(jī)后涅槃重生的企業(yè)，管理能力和營(yíng)銷能力領(lǐng)先行業(yè)：洋河是2002年危機(jī)時(shí)瀕臨破產(chǎn)后進(jìn)行改制，推出藍(lán)色經(jīng)典，管理團(tuán)隊(duì)從零開始積累，用了十幾年的時(shí)間使企業(yè)銷售規(guī)模增長(zhǎng)了100多倍;而古井貢酒是2007年新的管理團(tuán)隊(duì)上任后，推出年份原漿，打造了現(xiàn)有的一批執(zhí)行力非常強(qiáng)的營(yíng)銷隊(duì)伍，并且不斷積累完善，成為行業(yè)營(yíng)銷的一支鐵軍。

目前古井正面臨行業(yè)最好的一個(gè)發(fā)展時(shí)期：白酒行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)已經(jīng)明確、市場(chǎng)向品牌企業(yè)集中、安徽省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)直接利好古井最主流的產(chǎn)品價(jià)位、收購(gòu)的黃鶴樓三年打基礎(chǔ)后將迎來爆發(fā)期。未來只有抓住機(jī)遇，突破瓶頸，才有望上升到新臺(tái)階、沖上一線品牌地位、站上千億市值。

古井貢酒的千億市值之路：實(shí)現(xiàn)突破的鑰匙在于體制改革

發(fā)展到現(xiàn)在，古井貢酒面臨一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，也是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)瓶頸，依靠現(xiàn)有的團(tuán)隊(duì)和一線隊(duì)伍激勵(lì)機(jī)制，古井從2008年的13.8億的收入，3400萬的凈利潤(rùn)做到了今年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)70多億的收入和10個(gè)億的凈利潤(rùn)，收入增長(zhǎng)了6倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了30倍;但相比同行，古井在關(guān)鍵的時(shí)刻總是略差火候，增速也一直不溫不火，導(dǎo)致市值成長(zhǎng)一直徘徊不前。

薛玉虎團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)突破的密碼和鑰匙就在于體制改革!如若大股東轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)思維為資本思維，推動(dòng)管理層激勵(lì)，那古井市值騰飛之路將順利開啟!

從品牌力、區(qū)域市場(chǎng)布局、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、管理和營(yíng)銷能力上來看，目前的古井貢酒就像一個(gè)小洋河或者是洋河五六年前的發(fā)展階段，參考洋河的發(fā)展路徑，古井實(shí)現(xiàn)180億的收入和千億市值目標(biāo)之日可待，但需要解決一個(gè)核心問題就是管理層激勵(lì)。

白酒行業(yè)屬于完全競(jìng)爭(zhēng)性的快消品行業(yè)，不需要依靠壟斷的資源和能力，核心競(jìng)爭(zhēng)力是品牌和管理，管理層的能力至關(guān)重要，所以企業(yè)保持持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力就需要依靠管理團(tuán)隊(duì)不斷的進(jìn)取和努力，激勵(lì)是解決管理層動(dòng)力最有效的手段。

洋河的起步始于02年企業(yè)的改制，改制后的洋河股份管理層和經(jīng)銷商持股比例在30%以上，企業(yè)的發(fā)展和管理團(tuán)隊(duì)的利益息息相關(guān)，所以洋河發(fā)展動(dòng)力和積極性遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

近兩年在中央深化改革的號(hào)召下，白酒行業(yè)的混改不斷出現(xiàn)，老白干酒混改2015年底完成，五糧液2017年混改落地都實(shí)現(xiàn)了管理層和經(jīng)銷商持股，從結(jié)果來看實(shí)現(xiàn)激勵(lì)后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)的釋放上表現(xiàn)的更積極，近期表現(xiàn)搶眼的就是汾酒的混改方案推出半年多，企業(yè)業(yè)績(jī)和市值都上了一個(gè)臺(tái)階。

古井貢酒的持股結(jié)構(gòu)是國(guó)企主導(dǎo)，古井集團(tuán)占比53.89%，資料顯示，古井集團(tuán)持股比例是亳州國(guó)資委60%，浦創(chuàng)股權(quán)投資占比40%，古井貢酒的管理團(tuán)隊(duì)沒有任何股權(quán)，這也是為什么古井貢酒的收入高于汾酒，但市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后的根本原因，也是制約古井后續(xù)發(fā)展的核心因素。

大股東需轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)理念，以資本思維推動(dòng)古井騰飛，資本增值帶來的收益遠(yuǎn)大于單純的經(jīng)營(yíng)性增長(zhǎng)：如今古井貢酒正站在一個(gè)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，公司在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)各個(gè)方面均處于領(lǐng)先的地位，但在最核心的體制方面落后。

按照目前的態(tài)勢(shì)來看，順利的話，3-5年的時(shí)間，按照正常的增速，千億市值目標(biāo)是可以預(yù)見到的，這對(duì)股東帶來價(jià)值和權(quán)益的增長(zhǎng)是遠(yuǎn)大單純的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)，在中央一再?gòu)?qiáng)調(diào)深化改革的今天，以資本增值為主要目標(biāo)推進(jìn)混改，既符合目前國(guó)企改革的大形勢(shì)，也會(huì)形成對(duì)企業(yè)、對(duì)管理層、對(duì)大股東一個(gè)多贏的局面。這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)并不難，釋放和激勵(lì)管理層動(dòng)力，成了迫在眉睫的事情。

如果白酒行業(yè)下一個(gè)混改企業(yè)是古井貢酒，那千億市值的古井將指日可待!