對標洋河，古井貢酒的千億目標并非遙不可及

上一輪02-12年的行業大發展中，以洋河為代表，借助渠道營銷、中高端的定位和優秀的管理營銷能力實現了逆襲，銷售收入從2個億增長到200億，創造了行業的奇跡，也使洋河進入前三甲，市值超千億。

參考下洋河的標準，2017年洋河的預期收入194億，預期凈利潤是66.7億，對應目前的估值是20倍，但洋河的增速是15%以內，假設古井保持20%以上的增速，按照25-30倍估值，1000億市值對應的就是34-40億的凈利潤，按照古井的產品結構和營銷模式，40億的凈利潤可以對應到20%以上的凈利率，那么收入應該在170-200億之間，這個數字對古井來說并非那么遙遠，每年保持25-30%的增速，500億市值應該兩年內就可以順利實現。

對標洋河股份最具現實意義，因為兩家企業在品牌力、產品結構、區域影響力、管理和營銷能力等等方面都是最接近的，兩者最大的差異在于，洋河是從2002年開始起步，完整的經歷了上一輪白酒大牛市，而古井貢酒從2008年才開始蛻變，比洋河晚了近7年的時間，所以按照現在的發展趨勢，假以時日，古井貢酒達到洋河今天的水平不是很難。

從品牌力和產品結構來說：古井貢酒是老八大名酒，洋河是十七大名酒，古井的底蘊要更深厚一些，而且上世紀九十年代古井發展到高峰期的時候產品在全國的影響力都很大，洋河這些年一直穩扎穩打，不斷提升產品結構和自身品牌在全國的影響力，古井也開始強化品牌塑造，近年來在央視等高端媒體的投入不斷加大，為日后全國擴張不斷鋪墊和積累。產品結構上兩家都是以中高價位為主導，并且伴隨行業的發展不斷提升提升主導產品的檔次，為未來的發展打基礎。

從區域市場來看：洋河所在的江蘇市場，消費能力強，區域容量大，高于安徽一個檔次，區域內的競爭環境相對激烈。近兩年安徽市場開始出現積極的變化，一是消費升級在加速，古井貢酒所在的100元及以上價位受益最明顯，從競爭格局上來說，市場向品牌集中，安徽省內中高端以上競爭的品牌只有兩個半，口子窖、古井，洋河算半個，競爭格局比江蘇要好。省外市場古井在深耕省內的同時一直重點布局省外：河南、山東、江蘇、北京、上海、浙江等地有很深的基礎，尤其是通過收購黃鶴樓打入湖北市場，計劃用三年的時間再造一個小古井，這個是未來古井的一大看點。

洋河和古井都是經歷過危機后涅槃重生的企業，管理能力和營銷能力領先行業：洋河是2002年危機時瀕臨破產后進行改制，推出藍色經典，管理團隊從零開始積累，用了十幾年的時間使企業銷售規模增長了100多倍;而古井貢酒是2007年新的管理團隊上任后，推出年份原漿，打造了現有的一批執行力非常強的營銷隊伍，并且不斷積累完善，成為行業營銷的一支鐵軍。

目前古井正面臨行業最好的一個發展時期：白酒行業復蘇趨勢已經明確、市場向品牌企業集中、安徽省內消費升級直接利好古井最主流的產品價位、收購的黃鶴樓三年打基礎后將迎來爆發期。未來只有抓住機遇，突破瓶頸，才有望上升到新臺階、沖上一線品牌地位、站上千億市值。

古井貢酒的千億市值之路：實現突破的鑰匙在于體制改革

發展到現在，古井貢酒面臨一個轉折點，也是企業發展的一個瓶頸，依靠現有的團隊和一線隊伍激勵機制，古井從2008年的13.8億的收入，3400萬的凈利潤做到了今年預計可實現70多億的收入和10個億的凈利潤，收入增長了6倍，凈利潤增長了30倍;但相比同行，古井在關鍵的時刻總是略差火候，增速也一直不溫不火，導致市值成長一直徘徊不前。

薛玉虎團隊認為，實現突破的密碼和鑰匙就在于體制改革!如若大股東轉變經營思維為資本思維，推動管理層激勵，那古井市值騰飛之路將順利開啟!

從品牌力、區域市場布局、產品結構、管理和營銷能力上來看，目前的古井貢酒就像一個小洋河或者是洋河五六年前的發展階段，參考洋河的發展路徑，古井實現180億的收入和千億市值目標之日可待，但需要解決一個核心問題就是管理層激勵。

白酒行業屬于完全競爭性的快消品行業，不需要依靠壟斷的資源和能力，核心競爭力是品牌和管理，管理層的能力至關重要，所以企業保持持續的競爭力就需要依靠管理團隊不斷的進取和努力，激勵是解決管理層動力最有效的手段。

洋河的起步始于02年企業的改制，改制后的洋河股份管理層和經銷商持股比例在30%以上，企業的發展和管理團隊的利益息息相關，所以洋河發展動力和積極性遠高于競爭對手。

近兩年在中央深化改革的號召下，白酒行業的混改不斷出現，老白干酒混改2015年底完成，五糧液2017年混改落地都實現了管理層和經銷商持股，從結果來看實現激勵后的企業經營和業績的釋放上表現的更積極，近期表現搶眼的就是汾酒的混改方案推出半年多，企業業績和市值都上了一個臺階。

古井貢酒的持股結構是國企主導，古井集團占比53.89%，資料顯示，古井集團持股比例是亳州國資委60%，浦創股權投資占比40%，古井貢酒的管理團隊沒有任何股權，這也是為什么古井貢酒的收入高于汾酒，但市值遠遠落后的根本原因，也是制約古井后續發展的核心因素。

大股東需轉變傳統經營理念，以資本思維推動古井騰飛，資本增值帶來的收益遠大于單純的經營性增長：如今古井貢酒正站在一個發展的關鍵節點，公司在市場經營各個方面均處于領先的地位，但在最核心的體制方面落后。

按照目前的態勢來看，順利的話，3-5年的時間，按照正常的增速，千億市值目標是可以預見到的，這對股東帶來價值和權益的增長是遠大單純的收入和利潤增長，在中央一再強調深化改革的今天，以資本增值為主要目標推進混改，既符合目前國企改革的大形勢，也會形成對企業、對管理層、對大股東一個多贏的局面。這一目標的實現并不難，釋放和激勵管理層動力，成了迫在眉睫的事情。

如果白酒行業下一個混改企業是古井貢酒，那千億市值的古井將指日可待!