改革開放的40年也是中國白酒行業(yè)走上持續(xù)快速發(fā)展之路的40年。如今，中國白酒產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能規(guī)模已經(jīng)進(jìn)入到千萬噸時代，銷售規(guī)模和營業(yè)利潤分別達(dá)到萬億元。

過去一年，白酒行業(yè)迎來大復(fù)蘇。在二級市場，整個板塊也實現(xiàn)了94.1%的絕對正收益，跑贏滬深300指數(shù)72.4個百分點(diǎn)，在食品飲料各子板塊中漲幅位列第一。

而白酒板塊的大漲與各家欣欣向榮的業(yè)績密不可分。2017年，白酒上市公司營業(yè)收入超過1600億元，同比增加約26%，凈利潤超500億元，同比增加約43%。

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白酒企業(yè)“蓄水池”水位高企 預(yù)收賬款保持可觀規(guī)模

受惠于白酒市場恢復(fù)性增長，一些高端白酒甚至出現(xiàn)搶購潮和限購令，即使有錢也未必能任性。所以一些渠道商就紛紛提前打款，鎖定來年的產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，預(yù)收賬款不僅是企業(yè)下游議價能力的體現(xiàn)，也是收入的先行指標(biāo)，預(yù)收賬款大幅增加的企業(yè)，收入接下來大概率也會增加。

不過2017年末，扣除多元化發(fā)展的維維股份和順鑫農(nóng)業(yè)，被視為白酒企業(yè)的“蓄水池”——預(yù)收賬款方面，18家企業(yè)中有12家出現(xiàn)負(fù)增長，其中就包括貴州茅臺、五糧液等企業(yè)。

從茅臺年報里公布的數(shù)據(jù)可以看到，2016年初茅臺預(yù)收賬款為82.6億元，隨后一路高漲至2017年初的175.4億元，在2017年一季報發(fā)布時達(dá)到189.9億元的高位。隨后一路下跌，2017年三季報時預(yù)收賬款為174.7億元、2018年初為144.3億元、2018年一季報時為131.72億元。

市場分析人士稱，這可能和企業(yè)改變經(jīng)銷商打款模式、春節(jié)影響打款節(jié)奏以及廠家控制發(fā)貨速度等有關(guān)。2017年茅臺酒呈現(xiàn)供不應(yīng)求態(tài)勢。茅臺不希望經(jīng)銷商提前執(zhí)行銷售計劃，預(yù)收賬款自然會出現(xiàn)下降。這也顯示了企業(yè)意欲減少預(yù)收賬款、加速業(yè)績釋放。

即便如此，據(jù)和訊網(wǎng)觀察，2017年年末白酒行業(yè)上市公司的預(yù)收賬款規(guī)模達(dá)到341.37億元，一線名酒企業(yè)預(yù)收賬款繼續(xù)保持可觀規(guī)模，茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖、汾酒5家企業(yè)占白酒上市公司預(yù)收賬款的86%。

同時，次高端及二線酒預(yù)收賬款規(guī)模同比大幅提升，口子窖和水井坊的預(yù)收賬款增速分別為92.88%、89.60%，山西汾酒、今世緣預(yù)收賬款同比增長超60%。

酒企邊擴(kuò)產(chǎn)能邊理財 確保賬上金錢永不眠

除了預(yù)收款，有著“現(xiàn)金奶牛”之稱的白酒行業(yè)，過去一年的現(xiàn)金流增速基本與收入增速匹配，繼續(xù)呈現(xiàn)出穩(wěn)健增長態(tài)勢。

wind統(tǒng)計顯示，19家白酒上市公司賬上沉淀貨幣資金共計1562.68億元，其中，有18家擁有貨幣資金超億元，13家超10億元。

值得注意的是，貴州茅臺2017年年報公布的賬上貨幣資金總計約878.68億元，貨幣資金本期末數(shù)占總資產(chǎn)的比例達(dá)到了65.2%，較上年同期的668.5億元增長了31.4%。其中，銀行存款高達(dá)878.36億元。

五糧液賬上貨幣資金405.92億元，占總資產(chǎn)比例57.23%，較上年同期的346.66億元增長了16.86%。

那么白酒企業(yè)如何花掉這些錢呢?和訊網(wǎng)翻閱公開資料發(fā)現(xiàn)，除了“吃利息”，買各種理財成為白酒企業(yè)的重要現(xiàn)金增值手段，有9家白酒企業(yè)買理財?shù)慕痤~都在億元以上。

以洋河股份為例，該公司賬上共有貨幣資金17.51億元，但2017年共進(jìn)行委托理財155.11億元，銀行理財產(chǎn)品71.76億元，信托理財產(chǎn)品67.75億元，券商理財產(chǎn)品6億，其他9.6億元，年化收益率5.25%至8.0%不等。

2017年，洋河股份通過購買理財產(chǎn)品產(chǎn)生的投資收益共5.17億元，占公司投資收益的82.85%。

再來看貴州茅臺，該公司董事長李保芳在2017年年度股東大會上曾表示，“茅臺的賬上并沒有閑錢，這么多年來，我們一直在有效地運(yùn)作資金，我們的資金收益率已經(jīng)超過了銀行同期利率。”

除此之外，擴(kuò)大再生產(chǎn)也是企業(yè)現(xiàn)金流的主要去處。貴州茅臺董事長李保芳之前宣稱，白酒行業(yè)的好日子剛剛開始，正處在上升周期。茅臺不可能產(chǎn)能過剩，市場也不存在供過于求的問題，2018年貴州茅臺要完成基本建設(shè)投資25.72億元，“十三五”期間還會增加6600噸產(chǎn)能，加上原有產(chǎn)能后，在未來幾年茅臺酒的產(chǎn)能將達(dá)到年產(chǎn)5.6萬噸規(guī)模。

不僅如此，為提高現(xiàn)金的利用率，多家白酒企業(yè)把發(fā)展金融看得更重。繼成立財務(wù)公司之后，茅臺在2017年曾提出成立貴州茅臺金融控股公司，組建茅臺資產(chǎn)管理公司。

不久前，洋河股份與全資子公司蘇酒集團(tuán)江蘇財富管理有限公司分別出資15億元，設(shè)立江蘇洋河投資管理有限公司。目的是開展主動性投資，加快公司業(yè)務(wù)發(fā)展，提升公司綜合能力。