方正觀點

1、本周食品飲料板塊企穩反彈，近兩周來，五糧液、茅臺、汾酒、古井、今世緣等公司相繼召開年會，利好頻傳，提振市場信心。今年各龍頭酒企均順利收官，明年五家公司繼續保持“進攻”姿態，多數公司收入目標增速仍在15%-20%左右(其中今世緣25%以上)，遠高于行業增速預期。從短期催化看，白酒旺季更集中，春節啟動較晚，但需求穩定偏剛性，動銷表現不會有問題，臨近春節會越來越好。長期趨勢層面，高端核心看確定性，茅臺需求沒問題，有隨時提價的空間和能力，五糧液、老窖連續高增后鞏固調整，著眼長遠。次高端是大趨勢，但預期差大，區域龍頭20%-30%的業績增長有望持續3年以上，對應PE20倍左右，估值低、彈性大、持續性強，明年有望取得超額收益。

2、重點公司反饋：

1)貴州茅臺：公司2020年計劃銷量3.45萬噸，同比口徑增長11.3%，略超我們預期;明年不提價，加上報表沒有預收款調節，增長主要靠量增和加大直供來實現，預計增幅在10%左右。長期看，茅臺需求沒有問題，公司有隨時提價的能力和空間，可以支撐估值溢價。

2)山西汾酒：三年考核目標超額完成，預計今年集團酒類營收有望達到120億元左右。分產品看，玻汾繼續保持了50%以上高速增長，動銷良性;青花增速逐季提升，預計全年增長可達到40%以上，明年繼續發力，青花20/30目標雙十億增量，業績有望保持高彈性。

3)古井貢酒：今年白酒營收順利破百億(銷售口徑)，其中年份原漿系列占比達到80%以上。未來五年公司將進入新百億征程，收入目標200億元(銷售口徑)，核心發力點在于高端次高端化和全國化。公司團隊能力強，經營戰略穩步落地，目前次高端氛圍起勢，長期成長空間明確，繼續看好。

4)今世緣：預計明年收入增速目標25%，定調高質量發展，其中省內大盤穩重有升，省外拓展力度進一步加大。營銷策略上注重控底價、控庫存、管價格，對開和四開會繼續提價，控價分利，縮小省內外產品價差，市場投入由促銷向營銷轉變。

3、調研反饋

日辰股份：公司主打復合調味料，細分領域并無直接強勁對手，未來幾年發展主要在于開拓工業客戶，連鎖餐飲客戶，小型b端客戶開發正在探索階段，零售端短期還不會投入太多資源。其中，工業客戶中60%主要做出口，今年因雞肉漲價導致出口減少，未來發力點主要在國內市場開發，例如外賣、便利店等對調理食品需求量比較大的市場;餐飲業務方面，大約一半左右來自于呷浦呷浦和味千，體量較小，持續大客戶開發將提供比較大的彈性。

4、推薦個股：貴州茅臺、口子窖、古井貢酒、今世緣、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份;百潤股份、安井食品、洽洽食品、伊利股份、中炬高新等。

5、風險提示：宏觀經濟波動導致消費升級速度受阻;國家行業政策變化;行業發生食品安全事件等。

報告正文

一、核心公司滬、深股通持股量

滬股通、深股通買入食品飲料：2018年2月9日至今，貴州茅臺凈買入166.14億元，五糧液凈買入120.72億元，洋河股份凈買入58.71億元，伊利股份凈買入31.25億元。5月15日MSCI名單更新后至今，貴州茅臺凈賣出73.20億元，五糧液凈買入63.41億元，洋河股份凈買入9.62億元,伊利股份凈賣出22.54億元。上周，貴州茅臺凈買入14.46億元，五糧液凈賣出1.73億元，伊利股份凈買入2.40億元。

二、高端酒價格跟蹤

貴州茅臺：飛天批價繼續穩定在2400-2450元左右;公司本周召開年度經銷商大會，沒有提價，明年計劃投放3.45萬噸茅臺酒，以“扁平化”和直營供給作為核心重點。從趨勢看，由于茅臺供需矛盾仍然突出，預計未來價格仍會保持堅挺，公司具備隨時提價的空間和能力。

五糧液：批價穩定在920-930元左右，目前旺季已逐步啟動，預計動銷高峰會在元旦后來臨。五糧液需求沒有問題，明年計劃增量5%-8%以上，核心在于提價樹品牌，渠道信心恢復后，看好明年批價上千。