事件：公司推出2018年限制性股票激勵計劃，激勵股票總數650萬股，激勵對象397人，包括公司高級管理人員、中層管理人員及核心技術(業務)人員;股票授予價格19.28元/股，限售期為24個月，解除限售業績考核目標：2019-2021年凈資產收益率(扣非)均不低于22%，2019-2021年營收增長率不低于2017年的90%、120%、150%，另外，考核期內凈資產收益率和營收增長率不低于同行業對標企業75分位值水平。
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觀點
1。 國企改革再落一城，實施股權激勵進一步增強員工動力，考核2018-2021收入年復合增速不低于25.74%：繼舍得酒業之后山西汾酒也推出股權激勵方案，一方面，汾酒作為山西省國企改革領頭羊，股權激勵是改革持續推進的一個重要標志，另一方面，這個時間點推出股權激勵也代表了公司對目前經營基本面和股價的積極看法;從解除限售業績考核目標看， 2019-2021年營收增長率分別不低于2017年的90%、120%、150%，即2019-2021年收入規模分別不低于114.7億/132.8億/150.9億，2018-2021收入年復合增速不低于25.74%，考核目標較為合理，但隨著未來行業競爭加劇，動力和壓力并存，汾酒的成長潛力有望得到進一步釋放。另外，公司擬以1.22億收購控股股東汾酒集團旗下的發展區銷售公司51%股權，發展區銷售公司目前擁有全國30個省市自治區的成熟經銷商網絡，收購后有助于減少同業競爭以及汾酒在省外市場的擴展。
2。 預計Q4營收增長提速，青花系列仍是未來核心看點：上半年公司任務完成情況較好，因此公司有意在7/8月淡季對市場進行了系統調整，包括青花控貨和持續挺價，截止目前，預計各項梳理已取得較好成效，我們判斷四季度公司收入利潤增速在去年低基數基礎上有望迎來提速，維持全年85-90億左右收入預測不變;另外，由于消費升級拉動以及公司主動投入資源培育，今年以來，青花系列保持了60%以上的高增速，預計目前青花占整體收入比重已達到25%以上，未來幾年次高端將是行業發展的核心趨勢之一，青花系列的成長仍是汾酒的核心看點之一。
3。 白酒板塊超跌明顯，年底催化劑較多，建議積極布局：市場看空白酒的邏輯核心是自上而下，擔憂經濟下行，消費疲弱，目前龍頭白酒估值已經降至今年16-17倍左右，而據我們近期的走訪，行業基本面依舊穩健、趨勢不變，優質龍頭反而逆勢擴張份額;另外，近期催化較多，除兩家股權激勵外，下周五糧液1218會議以及年底茅臺經銷商大會預計都會有積極信息來提振市場信心，建議重點關注。
4。 盈利預測與評級：預計18-20年EPS分別為1.8/2.47/3.07元，對應PE21/16/13倍，維持強烈推薦評級!
風險提示：(1)市場競爭加劇致費用提升，影響利潤;(2)省外拓展不及預期;(3)經濟大幅波動致使高端白酒價格下滑，擠壓青花需求;(4)食品安全風險。
