近期，我們重點(diǎn)調(diào)研了舍得公司河南市場(chǎng)，對(duì)公司的經(jīng)銷商和業(yè)務(wù)人員進(jìn)行了追蹤調(diào)研。品味舍得四季度增速有所放緩，主要由于漲價(jià)因素。

1)四季度取消部分優(yōu)惠，價(jià)格上漲約20元，鄭州市場(chǎng)終端價(jià)格達(dá)到370元。

2)終端消化前期庫(kù)存，公司銷量受到一定影響。

3)庫(kù)存平均只有1~2個(gè)月，實(shí)際動(dòng)銷良好，預(yù)計(jì)1月份增速開始回升。新市場(chǎng)動(dòng)銷良好。鄭州、濮陽等以外的河南新市場(chǎng)招募約10 個(gè)經(jīng)銷商，單個(gè)打款規(guī)模200~300萬。品牌培育初步成功，實(shí)際終端動(dòng)銷良好，經(jīng)銷商約2個(gè)月定期回款穩(wěn)定積極。鄭州地區(qū)今年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)40~50%達(dá)到8000萬左右，鄭州以外河南市場(chǎng)預(yù)計(jì)達(dá)到8000萬，增速預(yù)計(jì)可達(dá)150~200%。舍得酒坊實(shí)際消費(fèi)需求較強(qiáng)，預(yù)計(jì)增速可達(dá)30~40%。重新聚焦為單品“生態(tài)窖藏”，定價(jià)約150元，性價(jià)比較高，于100~200元大眾價(jià)位具備較強(qiáng)的實(shí)際市場(chǎng)需求。

沱牌新品啟動(dòng)招商。

1)公司已逐步停止系列產(chǎn)品和沱牌老款產(chǎn)品的打款發(fā)貨，向渠道明確傳達(dá)運(yùn)營(yíng)新品信號(hào)。

2)已在河南召開多場(chǎng)招商推介會(huì)，經(jīng)銷商反饋總體積極，開始逐步打款。我們對(duì)公司的最新評(píng)價(jià)：品味舍得進(jìn)入全國(guó)化快速擴(kuò)張期，預(yù)計(jì)2016年增速超過1倍，明年仍將增長(zhǎng)80%。

1)受益一線高端白酒提價(jià)，品味舍得前濃后醬高品質(zhì)差異口感與350~400 元定價(jià)的性價(jià)比進(jìn)一步提升。

2)全國(guó)化扁平招商正在推進(jìn)，開辟新市場(chǎng)帶來全新增量。

3)16年新開辟的市場(chǎng)通過品牌和消費(fèi)者培育，預(yù)計(jì)逐步放量增長(zhǎng)。

沱牌新品貢獻(xiàn)主要始于2017年。

1)年底臨近春節(jié)渠道工作重心在于成熟產(chǎn)品的銷售，新品打款和動(dòng)銷推進(jìn)主要在明年。

2)預(yù)計(jì)2017年開始組建沱牌事業(yè)部專項(xiàng)運(yùn)作，并在全國(guó)范圍推廣招商，將加速品牌的收入增長(zhǎng)。

建議

調(diào)整2016年收入-0.3%至15.2億元，調(diào)整2016/17年凈利潤(rùn)-1.4%/-1.2%至0.93/2.83億元。維持2017年目標(biāo)價(jià)36.9元，對(duì)應(yīng)2017/18年43.9/25.4xP/E，維持推薦。

風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)品提價(jià)過多，將影響品味舍得的全國(guó)化放量。