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    洋河股份:省內外市場齊頭并進

    2018-11-29 11:09  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

    推薦邏輯:受益于消費升級,次高端行業持續擴容,預計到2020年市場容量將接近530 億元,累計增長空間約為76%,較為客觀。在次高端競爭加劇的背景下,洋河股份依托夢系列大力發展次高端,憑借其強大的渠道擴張能力和品牌影響力,提升省內外市場份額,預計未來三年夢系列復合增速約為35%,全國化指日可待。

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    消費升級驅動次高端擴容,競爭加劇利好龍頭企業。1、大眾消費成主導,消費升級驅動次高端擴容。2012 年限制三公消費以來,白酒行業進入深度調整,大眾消費成為白酒行業增長主要驅動力;隨著我國經濟發展和人均收入持續增長,消費升級帶動次高端量價齊升、持續擴容。預計到2020 年次高端市場容量接近630 億元,未來三年復合增速21%左右,累計增長空間高達76%。2、次高端競爭加劇,全國化品牌呼之欲出。郎酒、劍南春、洋河等主流次高端品牌通過持續的區域擴張搶占市場,部分區域酒企也推出次高端產品把握行業機會。未來在次高端競爭愈發激烈的背景下,兼具產品研發能力、渠道拓展和消費者互動能力、品牌塑造能力的企業有望實現全國化。

    洋河緊抓次高端機遇,從江蘇走向全國。1、發力次高端,產品結構持續升級。藍色經典是公司主力產品系列,覆蓋了中端、次高端、高端三個檔次,2017 年天、夢分別實現36%、63%的收入增速,產品結構升級明顯。未來公司將重點發展次高端產品(夢3、天之藍等)、積極占位高端市場(夢6、夢9、夢之藍手工班等)、穩步發展中端產品(海之藍等),進一步優化產品結構。2、內外市場雙管齊下,盡享次高端盛宴。洋河憑借強大的品牌、產品和渠道優勢放眼全國,深度挖掘次高端市場,前瞻性布局高端市場,打開長期成長空間。江蘇省內經過2016 年主動調整,已經恢復雙位數增長,龍頭地位穩固;省外“新江蘇市場”戰略穩步推進,數量由2015 年的297 個發展到2018 年495 個,主要分布在河南、山東、浙江、安徽、上海等區域,目前“新江蘇市場”在省外市場收入占比超過70%,但在各地區市占率均不足10%,發展空間巨大。隨著市場拓展逐步推進,預計到2020 年洋河在江蘇省內、外收入比例達到3:7,省外市場將成為公司未來三年重要的增長引擎。

    盈利預測與投資建議。預計2018-2020 年EPS 分別為5.39 元、6.47 元、7.58元,未來三年歸母凈利潤將保持20%左右的復合增長率。考慮到公司是大眾白酒龍頭、未來產品結構升級空間較大,給予公司2019年18倍估值,目標價116.46元,上調至“買入”評級。

    風險提示:宏觀經濟下行、市場競爭加劇、省外市場拓展不及預期等風險。

      關鍵詞:白酒股 白酒板塊 洋河  來源:西南證券  朱會振 李光歌
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