一周板塊回顧:上周食品飲料板塊下跌0.83%,上證綜指下跌1.45%,跑贏大盤0.62pct,在申萬28個子行業(yè)中排名第7。漲幅居前的是乳品(1.21%)、白酒(0.27%),跌幅居前的是啤酒(-7.12%)、其他酒類(-6.37%)、軟飲料(-6.26%)。個股方面,漲幅前三位為老白干酒(20.17%)、天山生物(14.02%)、金達威(10.89%);跌幅前三位為重慶啤酒(-12.37%)、燕塘乳業(yè)(-12.02%)和莫高股份(-11.25%)。

投資建議:上周食品飲料板塊跟隨大盤調(diào)整,但仍然跑贏大盤0.6個百分點,個股及子行業(yè)延續(xù)之前趨勢,依然是強勢板塊和個股表現(xiàn)最好。白酒雖然有波動,但依然實現(xiàn)正收益,主要是新華網(wǎng)發(fā)文《理性看待茅臺的股價》,以及茅臺發(fā)布《有關(guān)情況說明和風(fēng)險提示公告》,導(dǎo)致周五白酒板塊出現(xiàn)一定幅度調(diào)整。盡管上周五出現(xiàn)回調(diào),市場情緒受到一定影響,但我們今年來反復(fù)強調(diào),景氣向上周期中,非基本面的像樣回調(diào)又是一次戰(zhàn)略配置時點,慢慢漲也更符合行業(yè)和公司基本面的變化趨勢。

貴州茅臺:批價突破1500元再度上漲,供需緊平衡,未來增長最確定,估值仍合理;五糧液:批價800元左右,庫存1個月為良性,近期積極進行中層干部調(diào)整,生產(chǎn)和銷售均明顯改善,估值有優(yōu)勢;瀘州老窖:國窖1573批價740以上順價,10-11月基本完成了對全線產(chǎn)品的提價(終端價),明年將繼續(xù)發(fā)力高檔酒并開始發(fā)力中檔酒;水井坊:渠道反饋四川地區(qū)延續(xù)高增,全國勢頭迅猛,超高端產(chǎn)品菁萃于11月19日上市;洋河:高管亮相秋糖,經(jīng)營穩(wěn)健向好,預(yù)計次高端夢之藍保持50%增長,估值最具吸引力;汾酒:秋糖期間推出百元巴拿馬系列,青花50暫未發(fā)布,但青花系列全國已逐步順價,重點開展終端建設(shè),經(jīng)銷商對明年增長信心十足。

重視大眾消費品的整體改善,2017Q2以來,我們以紛紛看到食品龍頭收入及利潤的環(huán)比向好,目前有一線龍頭向二線龍頭的擴散趨勢,消費升級和市場份額向龍頭集中是核心驅(qū)動力。大眾品繼續(xù)首推伊利股份,維持需求向好+格局優(yōu)化+結(jié)構(gòu)升級的大邏輯不變。推薦雙匯發(fā)展。增加推薦洽洽食品,建議關(guān)注細分龍頭的改善,18-19年估值為18、16x,估值具備較大吸引力。

成本變動回顧:主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價為3.50元/公斤,同比上升1.2%,環(huán)比上升0.3%。

9月份奶粉進口平均價為3203.69美元/噸,同比上升26.7%,環(huán)比上升3.69%。上周仔豬價格31.13元/公斤,同比下降20.12%,環(huán)比下降1.33%;生豬價格14.46元/公斤,同比下降15.04%,環(huán)比下降0.07%;豬肉價格24.53元/公斤,同比下降12.17%,環(huán)比下降0.16%。

板塊估值水平:目前食品飲料板塊2017年動態(tài)PE32.87x,溢價率97%,環(huán)比上升1.2%;白酒動態(tài)PE33.65x,溢價率102%,環(huán)比上升3.9%。