配置攻守兼?zhèn)涞陌拙坪歪t(yī)藥板塊

買(mǎi)方反饋

國(guó)內(nèi)(上海)：布局明年消費(fèi)升級(jí)和智能制造或成為后續(xù)投資主線，重點(diǎn)看國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策積極扶植的行業(yè)，如新能源汽車和芯片制造

上周食品飲料板塊大幅拉升反應(yīng)出大部分投資者的謹(jǐn)慎情緒，認(rèn)為大會(huì)后市場(chǎng)存在下行壓力，配置風(fēng)格以防御為主，高度關(guān)注性價(jià)比。通信5G、人工智能、新能源關(guān)注度大大提升，看好制造業(yè)升級(jí)主題。對(duì)于周期板塊，投資者普遍謹(jǐn)慎，短期關(guān)注水泥，長(zhǎng)期看鋼鐵(去掉的產(chǎn)能不會(huì)復(fù)工)，有部分投資者看好醫(yī)藥板塊中創(chuàng)新藥及醫(yī)療服務(wù)相關(guān)標(biāo)的。布局明年消費(fèi)升級(jí)和智能制造或成為后續(xù)投資主線，重點(diǎn)看國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策積極扶植的行業(yè)，如新能源汽車和芯片制造。蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈短期業(yè)績(jī)面臨壓力，電子板塊整體三季報(bào)相對(duì)較弱，但長(zhǎng)期來(lái)看，明年一二季度蘋(píng)果Iphone X量產(chǎn)高峰來(lái)臨，板塊行情可期。

海外(HK)：部分客戶對(duì)于周期性板塊的交易性機(jī)會(huì)并不熱衷，認(rèn)為年底將近，盡量保住之前的收益，逐步降低倉(cāng)位或轉(zhuǎn)向配置攻守兼?zhèn)涞陌拙坪歪t(yī)藥板塊

會(huì)議將于本周結(jié)束，市場(chǎng)對(duì)于A股維穩(wěn)逐漸淡出的擔(dān)憂日益增加，而港股市場(chǎng)昨日賣空占當(dāng)日交易量的15%，創(chuàng)下本月新高，同時(shí)保險(xiǎn)，尤其是平安高居榜首，似乎也在印證市場(chǎng)對(duì)于會(huì)議后A股市場(chǎng)偏悲觀的看法。水泥在中建材盈利超預(yù)期的帶動(dòng)下，繼續(xù)上漲，感謝港股原材料王帥團(tuán)隊(duì)在上周五晨會(huì)的及時(shí)提醒。客戶也反映我們最近組織的鋼鐵有色建材煤炭的一系列調(diào)研很有幫助。此外，我們也發(fā)現(xiàn)部分客戶對(duì)于周期性板塊的交易性機(jī)會(huì)并不熱衷，認(rèn)為年底將近，盡量保住之前的收益，逐步降低倉(cāng)位或轉(zhuǎn)向配置攻守兼?zhèn)涞陌拙坪歪t(yī)藥板塊。

晨會(huì)分享

【社服，梅昕/陳昊冉】社會(huì)服務(wù)： 低齡留學(xué)需求催生，國(guó)際教育龍頭連鎖擴(kuò)張

多重因素刺激國(guó)際教育需求端提升：1)計(jì)劃生育政策放開(kāi);2)家庭結(jié)構(gòu)小型化與扁平化;3)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí);4)對(duì)于低齡留學(xué)的接受和追捧。社會(huì)資本大量涌入國(guó)際學(xué)校教育領(lǐng)域，市場(chǎng)供給增加且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。目前民辦國(guó)際學(xué)校的擴(kuò)張模式主要包括重資產(chǎn)模式、輕資產(chǎn)模式和收購(gòu)兼并三種。政策端持續(xù)催化，隨著《民辦教育促進(jìn)法》分類管理的落實(shí)，各地陸續(xù)出臺(tái)對(duì)公辦學(xué)校國(guó)際部的限制，以及PPP模式在教育行業(yè)中的推廣，我們預(yù)計(jì)民辦國(guó)際學(xué)校將在政策上獲得持續(xù)利好。我們通過(guò)估算國(guó)際學(xué)校在校生規(guī)模和平均學(xué)費(fèi)單價(jià)，以學(xué)費(fèi)總額為口徑計(jì)算國(guó)際學(xué)校市場(chǎng)規(guī)模，2017年我國(guó)國(guó)際學(xué)校市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)706.87億元，2020年預(yù)計(jì)可達(dá)1305.65億元。我們建議關(guān)注能夠提供系統(tǒng)化留學(xué)前其他服務(wù)、通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化流程和手段掌握優(yōu)質(zhì)教師資源、面對(duì)潛在政策收緊影響較低的民辦國(guó)際學(xué)校上市公司。建議關(guān)注港股楓葉教育(國(guó)內(nèi)校區(qū)數(shù)量最多的連鎖國(guó)際學(xué)校品牌)、美股博實(shí)樂(lè)(教育+地產(chǎn)成功實(shí)現(xiàn)校區(qū)標(biāo)準(zhǔn)復(fù)制)、A股中泰橋梁(積極轉(zhuǎn)型打造純正國(guó)際教育標(biāo)的).

【計(jì)算機(jī)，高宏博/蔡嵩松】景嘉微(300474)：大基金入股，GPU國(guó)家隊(duì)地位確立

擬定增13億投入芯片領(lǐng)域，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金擬參與認(rèn)購(gòu)，公司擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票募集不超過(guò)13億元，投入高性能圖形處理器芯片、面向消費(fèi)電子領(lǐng)域的通用型芯片(包括通用MCU、低功耗藍(lán)牙芯片和Type-C&PD接口控制芯片)等集成電路研發(fā)設(shè)計(jì)領(lǐng)域。同時(shí)，與華芯投資和湖南高新創(chuàng)投簽署了《非公開(kāi)發(fā)行股票之認(rèn)購(gòu)意向協(xié)議》，華芯投資有意向全權(quán)代表國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司(又稱“大基金”)參與認(rèn)購(gòu)，湖南高新創(chuàng)投作為政府性投融資平臺(tái)，有意參與認(rèn)購(gòu)。 GPU 作為人工智能時(shí)代集成電路硬件基礎(chǔ)，大基金投資眾望所歸。國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金是為促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展設(shè)立，重點(diǎn)投資集成電路芯片制造業(yè)，兼顧芯片設(shè)計(jì)、封裝測(cè)試、設(shè)備和材料等產(chǎn)業(yè)，華芯投資是 “大基金”的唯一管理人。由于人工智能產(chǎn)業(yè)的驅(qū)動(dòng)，到 2020年，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)GPU 需求達(dá) 100 億元。公司作為目前唯一的顯控芯片制造商和GPU國(guó)家隊(duì)，市場(chǎng)空間廣闊。稀缺的GPU 未來(lái)之星。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司 2017~2019年凈利潤(rùn)為1.37 億元、1.92億元、2.87億元，EPS分別為0.51 元、0.72 元和1.07元，PE為 93 倍、66倍和45倍。GPU國(guó)家隊(duì)地位確立，在國(guó)產(chǎn)化替換和人工智能需求雙輪驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)空間廣闊。公司PE距離人工智能龍頭科大訊飛2018年P(guān)E88倍存在差距，認(rèn)可給予公司 2018 年80~90倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)57.6~64.8 元，雖然公司估值較高，我們認(rèn)為存在短期交易機(jī)會(huì)。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

【傳媒，許娟/周釗】傳媒： 關(guān)注MSCI指數(shù)發(fā)布及白馬估值切換

光線傳媒Q3毛利下滑主要受電影和電視劇業(yè)務(wù)性質(zhì)影響，也在市場(chǎng)預(yù)期范圍內(nèi)，并不意味公司基本面發(fā)生不利改變。同時(shí)新貓眼已經(jīng)正式成立，將是推動(dòng)公司進(jìn)入新階段的重要驅(qū)動(dòng)力。光線傳媒三季報(bào)披露社保基金已經(jīng)進(jìn)入前十大股東，持股比例合計(jì)為0.86%。公司股價(jià)經(jīng)過(guò)近期調(diào)整，已重新凸顯出配置價(jià)值。預(yù)計(jì)2017年-2018年EPS分別為0.31元和0.42元，參考可比公司估值及公司凈利增速，給予2018 年P(guān)E30-35X估值，目標(biāo)價(jià)不變，為12.60-14.70元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

【化工，劉曦/莊汀洲/吳佳倫】輝豐股份(002496，增持)： 三季報(bào)高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)彈性逐步體現(xiàn)

輝豐股份發(fā)布2017年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收89.39億元，同比增162%，實(shí)現(xiàn)凈利3.28億元，同比增134%。公司同時(shí)預(yù)計(jì)2017年全年實(shí)現(xiàn)凈利4.19-5.06億元，同比增長(zhǎng)140%-190%。報(bào)告期內(nèi)，輝豐石化公司貿(mào)易增加，聯(lián)苯菊酯、咪鮮胺等主力產(chǎn)品價(jià)格顯著回升，農(nóng)一網(wǎng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓形成溢價(jià)，是公司業(yè)績(jī)大增主因。伴隨環(huán)保及會(huì)議因素，農(nóng)藥企業(yè)開(kāi)工整體下降，價(jià)格漲勢(shì)延續(xù)，公司短期受益彈性。可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目及石化二期助力公司成長(zhǎng)，我們維持公司2017-2019年EPS分別為0.28、0.33、0.38元的預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。