10月模擬組合:五糧液(25%)、伊力特(25%)、中炬高新(25%)、天潤乳業(yè)(25%)。上周模擬組合收益+1.03%,跑輸中信食品飲料指數(shù)的+1.71%,跑贏滬深300指數(shù)的+0.15%。10月以來模擬組合收益+2.45%,跑輸中信食品有飲料指數(shù)的+5.73%,跑贏滬深300指數(shù)的+2.36%。

本周(10.16-10.20)白酒指數(shù)上漲1.92%,繼上周之后主導(dǎo)行情依然核心來自于一線白酒權(quán)重的帶動。過去幾周周報中,我們始終強調(diào)對白酒龍頭的重視,認(rèn)為“堅定持有白酒龍頭,Q4將是確定性行情收獲期”。次高端品種,近期受三季報預(yù)期波動及水井坊子公司擔(dān)保等問題所困擾,表現(xiàn)稍弱。

近期一線白酒消息頻出、淡季不淡,飛天批價持續(xù)走高,1573終端提價緊追五糧液。我們認(rèn)為近期一線白酒行情和國慶后一線白酒“淡季不淡”表現(xiàn)有較大關(guān)系。從批價看,國慶中秋雙節(jié)后飛天批價不降反升,繼上周批價由節(jié)前的1300-1350元漲至1360-1380元之后,本周突破1400元,態(tài)勢似恢復(fù)至雙節(jié)備貨期前茅臺未加速發(fā)貨前的正常狀態(tài),這也說明廠家加快發(fā)貨雖已被證明是平抑批價的有效措施,但整體貨源偏緊狀態(tài)下淡季難以持續(xù)放量,批價反彈是情理之中,也顯示出茅臺強勁的終端需求。國窖1573近期動作頗多,首先將52度經(jīng)典裝終端建議零售價從899元提至969元,意在對標(biāo)普五(52度水晶瓶五糧液)969元終端零售價,顯示出量價雙選項中瀘州老窖仍堅定傾向于挺價。此外,瀘州老窖大幅上調(diào)了經(jīng)典裝瓶貯年份酒的零售價,2012至2001年份分別上漲200-1190元不等,其提升國窖1573內(nèi)在品牌價值及投資屬性的意圖不言自明。頻繁提升出廠價、終端零售價的國窖1573批價正加速追趕五糧液,濃香第一品牌之爭后續(xù)將愈加激烈。

中秋期間量價齊升,白酒板塊三季報總體值得樂觀。終端調(diào)研來看,中秋期間量價均保持向好局面,茅臺Q3內(nèi)大幅放量,但總體仍處供不應(yīng)求局面,自營及第三方電商無貨為常態(tài);得益于渠道嚴(yán)格管控,五糧液及國窖1573終端實際成交價均達(dá)到廠商要求,但量略受制于茅臺放量。次高端方面,劍南春提價舉措于國慶期間得到部分執(zhí)行,核心單品52度水晶劍終端成交價逼近400元,相比國慶前提升約20-25元(節(jié)后略有回落);水井坊臻釀八號實際成交價也上挺10-20元(節(jié)后基本堅挺),大幅放量同時渠道利潤同向改善,次高端正處于基本面最好的時期。中秋期間渠道反饋良好,預(yù)計三季報仍然是向好局面。再次強調(diào)--四季度是持有白酒板塊的寬松期,尤其11、12月份,白酒板塊大概率有“年末行情”。歷史經(jīng)驗來看,四季度是全年中僅次于二季度的持有白酒板塊的最好時期,尤其是11、12月份中白酒板塊取得絕對及相對收益的概率之高在年內(nèi)僅次于二季度中的5、6月份。我們再次強調(diào),策略上堅定持有白酒板塊,耐心持股靜待年末行情。

貴州茅臺:下半年業(yè)績確定性最強,維持首推位置。Q2收入端基本保持了與Q1相近的33%的收入增速,利潤端環(huán)比Q1略有提速,收入、利潤都略好于市場預(yù)期。前期我們一直強調(diào),由于Q2發(fā)貨略低于前期預(yù)期,因此Q2業(yè)績部分來自于前期業(yè)績蓄水池的釋放。Q3發(fā)貨加速,但廠商強力控價局面下終端動銷仍然強勁,主要電商無貨均為常態(tài),顯示出供不應(yīng)求的局面。國慶后,飛天批價不降反升、持續(xù)走高,近期批價再次突破1400元,顯示出市場終端需求依然旺盛。Q3將是茅臺年內(nèi)業(yè)績確定性最強的季度,預(yù)計Q3收入增速仍有望維持30%以上增長,維持首推位置