中銀觀點。
優質食品股還有較大空間。受益于經濟回暖和消費理念改變,17 年食品需求增速好于16 年,主要來自于產品結構升級,特別是調味品和乳制品。
根據中銀團隊草根調研,估計17年上半年中炬調味品業務增長20%左右,伊利液體乳增10-20%,7 月均保持了較好的增長勢頭。17 年初至今調味品、乳制品分別上漲26%、14%,和白酒的45%差距較大,優質食品股存在估值修復的機會,重點關注中炬高新和伊利股份。(1)中炬高新是被嚴重低估調味品第一梯隊成員。消費升級推動調味品行業量價齊升,大股東風波漸平,公司產品銷售和內部挖潛都可提速,17-19 年業績彈性較高,扣除土地,17 年市盈率25-30 倍,而海天味業已超過30 倍,中炬被明顯低估。(2)乳品需求超預期,伊利充分享受消費升級。中國消費特點將推動乳業產品結構繼續升級,三四線城市需求超預期,競爭格局有望改善,奶粉注冊制落地帶來渠道補庫存。
白酒繼續堅守,可獲得穩健收益。趨勢向好,估值合理,繼續推薦山西汾酒、五糧液、貴州茅臺。上周白酒板塊落后于總體水平,可能受整治公款購買高檔白酒的影響,近期多地政府部門陸續下發了《關于開展違規公款購買消費高檔白酒問題集中排查整治工作的通知》,由于白酒公務占比已可忽略不計,因此不會對實際需求造成影響,但對市場情緒有一定沖擊。展望17-18 年,兩個長期兩個短期因素推動趨勢繼續向好,上市公司總體可維持20%收入增速:(1)兩個長期因素,消費習慣變化帶來產品結構跳躍式升級,營銷模式變化減少品牌白酒全國擴張和渠道下沉的阻力;(2)兩個短期因素,政府工作重心轉向經濟帶來白酒恢復性增長,價格上升期行業進入補庫存周期。一線白酒,參考全球烈性酒龍頭,并結合成長性判斷,茅五瀘17 年市盈率25-30 倍并未超出合理范圍,因此年底可順利完成估值切換,10-20%的確定收益可期。二三線白酒,我們認為可以享受更高的估值水平,500 元以下市場體量足夠大,集中度不高,且隨著行業復蘇,增量絕對額大,足以培育出幾家大市值公司。
行情回顧。
上周滬深300 上漲2.1%,食品飲料行業上漲1.1%。食品飲料板塊中,調味發酵品行業漲幅最大,上漲5.0%;白酒行業漲幅最小,上漲0.04%。
行業重大數據變化。
原奶價格上周同比下跌0.3%,環比持平;豬糧比8.70:1。
