本周板塊綜述: 本周(08/27-09/02)上證指數上漲1.07%,深證成指上漲2.08%,食品飲料板塊上漲1.48%,在申萬28個子行業中排名第18位。子板塊中乳品漲幅最高,達2.25%,白酒中次高端表現搶眼,山西汾酒周漲幅達到12.1%。

核心組合表現: 本周我們的核心組合上漲3.37%,跑贏上證綜指(1.07%)和食品飲料指數(1.48%),具體標的表現如下:貴州茅臺(0.44%)、瀘州老窖(2.41%)、五糧液(2.59%)、山西汾酒(12.09%)、沱牌舍得(10.00%)、水井坊(7.93%)、古井貢酒(0.04%)、廣澤股份(2.63%)、伊利股份(2.32%)、中炬高新(1.87%)、好想你(-0.38%)、恒順醋業(-1.32%)、安琪酵母(-0.12%)、承德露露(-0.32%)、涪陵榨菜(2.00%)。

核心板塊超預期為主,食品飲料中報整體表現優秀。中報披露告罄,食品飲料板塊業績整體兌現良好,核心推薦“提價板塊”白酒和調味品上半年營收和利潤增速優秀,2季度甚至環比1季度繼續改善;肉制品龍頭二季度環比改善,預計已度過周期低點,后續季度繼續轉好可期;乳制品龍頭Q2收入增速超預期,環比改善十分明顯,驗證了乳業需求復蘇,趨勢向好。我們認為Q3白酒和調味品等仍可期待,2018年春節較晚,對食品飲料構成季節性利好,白酒彈性會更突出,預判水井坊和沱牌是2018年Q1開門紅高增標的。

白酒方面,主要標的業績兌現較好,以“超預期”為主;3季度中秋旺季銷售表現及4季度估值切換可期。主要白酒標的中報超預期,Q2高端白酒整體營收增速30.17%,次高端43.23%,地產酒16.83%,分別為近年來最高水平。7月以來對消費稅、公款消費自查、地方政府出臺全面公務禁酒等利空消化較好,開始對白酒后續利好敏感。近期茅臺“引導預期+放量”,批價有所松動,一方面有利于行業降噪,有利于行業持續發展;另一方面放量使三季報存超預期巨大可能性。次高端后續邏輯將繼續驗證,仍積極看好。山西汾酒,2季度收入和利潤均好于預期,下半年不放松,增速仍高位可期,水井坊3季度預計繼續保持高速增長,沱牌舍得增發核準正常情況下預計臨近。 3季度迎來消費旺季,中秋國慶雙節、三季報披露等催化劑較多,板塊估值切換有望在三季報后臨近。

食品方面:龍頭業績向好,調味品整體表現優異。海天味業2季度收入增長超預期,揭示調味品行業因提價和需求改善帶來的堅實行情,我們判斷行業向好趨勢有望在下半年延續。中炬高新半年報業績延續高增長態勢,同時草根調研反饋三季度開局良好,“天時地利人和俱備”,長期空間已打開;涪陵榨菜二季度受益提價及渠道補庫存因素收入、利潤增長大超市場預期,同時二股東減持靴子已在逐步落地,內生外延潛力俱佳,中期空間繼續看好;恒順醋業二季度環比改善預期兌現,最壞時刻已過,后續關注公司體制機制改革進程。啤酒方面重慶啤酒中報表現符合預期,產品結構升級的邊際影響仍高,后續將更加重視銷量考核,預計明年收入、銷量增長都將提速,整體盈利規模將穩步增長。

乳品行業底部探明而需求向好,龍頭伊利股份二季度超預期,趨勢投資價值突出。伊利股份收入環比改善,業績和估值雙升的戴維斯雙擊已經進行當中,正從配置價值向趨勢價值轉變,中期空間看好;肉制品龍頭雙匯發展二季度業績降幅收窄,已度過周期低點,三季度情況積極轉好,四季度有望迎來新局面。

建議核心組合:白酒(茅五瀘+汾酒沱牌水井坊)+中炬高新+安琪酵母+伊利股份+涪陵榨菜+恒順醋業。

風險提示:業績波動,預期過高,市場情緒變化。