展望2H15，預計白酒行業營收可恢復5%以上的增幅，利潤增速將維持回升態勢。屠宰及肉制品行業前7月營收同比增6.7%，呈回升態勢，猜測屠宰營收應有較好表現。展望2H15，肉價上行可能利于屠宰收入擴張，但產品老化未徹底解決，雙匯新品替代體量巨大老化產品仍需時間，新品增長可持續性仍需觀察。其他行業無明顯變化。

白酒：復蘇態勢持續，2H15利潤增速將維持升勢。6-7月白酒收入增速環比4-5月明顯回升，行業復蘇態勢持續。從累計數據看，毛利率持續提升可能表明消費降級階段逐漸過去;期間費用率降低，可能反映公司費用趨于理性，競爭格局出現緩和趨勢。展望2H15，預計白酒行業營收可恢復5%以上的增幅，利潤增速將維持回升態勢。

葡萄酒：行業增速繼續回升，進口酒壓力可能持續。前7月葡萄酒行業恢復快速增長，進口酒數量同比大增44%。一是高質低價進口酒再次沖進中國市場，事是國產酒企業通過渠道和產品結構下沉，避開進口酒主戰場，搶占增長空間。展望2H15，預計行業營收增速可達15%-20%，考慮產品結構降級，渠道下沉費用率上升，利潤增速可能慢于營收。

黃酒：收入增速回落，行業競爭壓力仍大。前7月黃酒收入增速回落至5.8%，受制于消費習慣難以改變，黃酒難走出江浙滬地區，行業面臨較大增長壓力，而龍頭企業激勵機制未能及時完善，行業總體競爭力較弱。整體來看競品擠壓力度加大，黃酒行業難有亮眼表現。

啤酒：

行業增長平淡，銷售壓力增大。

前7月行業收入增速下滑至0.6%，原因可能是競品擠壓和人口結構變化。毛利率與期間費用率下降，利潤增長估計來自非經常損益。展望2H15行業面臨調整壓力，銷量將繼續下降。中長期看人口老齡化背景下啤酒主力消費人群數量減少，進口罐裝啤酒對高端市場造成沖擊，行業總量可能停止增長，甚至萎縮。

行業觀點：中報白酒持續復蘇，大眾品表現平淡。從食品飲料中報角度看，白酒維持復蘇態勢，高端酒終端動銷較好，一線白酒實際表現好于預期，非一線白酒競爭呈緩和態勢。大眾品行業總體表現平淡，液態奶在乳品中景氣度最高，肉制品需求暫難好轉，調味品盈利能力仍可提升。3Q15食品飲料基金倉位有望回升。建議投資者關注凈利增速環比顯著提升和延續較快增速估值不高的品種，包括五糧液、山西汾酒、老白干酒、安琪酵母、伊利股份、洋河股份、張裕A、海天味業等。

重點推薦公司：五糧液、安琪酵母、老白干酒、伊利股份、大北農。

風險提示：三公治理時間和力度超預期;重大食品安全事件風險。