市場終于展開反彈，8月27日，白酒股表現出色，報復性反彈超過3%。龍頭品種順鑫農業中報業績靚麗漲停，在房地產業務虧損1億的情況下，白酒股上半年銷售57億元，是業績增長的保證。
最近3周，我們近期反復強調大消費板塊中的食品飲料跌幅較大可能與市場偏好變化有關，與基本面無關。隨著中報披露，市場有機會出現估值修復行情。
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1)根據及部分公司半年度報告來看，白酒行業消費升級的邏輯沒有發生變化，100~300元擴容集中，300元以上價位優秀品牌持續放量擴張，但是競爭也在進一步加大，缺乏核心品牌和品質壁壘的企業，進一步放量的難度加大，費用率難以快速下降，預期2019年，名酒的增速會適度分化，2020年會放大增速差距，戰略性、長期的價值投資開始變得無比重要。
2)展望未來12個月重點看好5家真正的低估值細分市場龍頭，分別是五糧液、貴州茅臺、今世緣、口子窖、順鑫農業，除茅臺外，其余四家公司2019年的預期估值為13~14X P/E。
3)高端酒市場五糧液和茅臺的放量提價不會停止，缺乏有效競爭對手，茅臺五糧液已經成為超高端和大眾高端的行業龍頭。茅臺供給仍然較為緊張，也是超高端商品的基礎要求，2019年茅臺直接提價、結構升級預期實現25%以上的營收增長。五糧液民間需求強勁，年度20%以上的供給增長明確，渠道的利潤不會影響公司放量和適度的提價跟隨策略。
4)區域龍頭具備長期的結構性成長機遇，結構提升明確且估值被顯著低估的為今世緣和口子窖。今世緣在江蘇次高端市場的規模和增速兼具，品質差異化和基酒積累優勢明確，正在處于份額提升期，在省內大部分地區市占率仍然偏低，口子窖在安徽省內全面享受城鄉消費升級，銷量份額將持續提升。
5)低端白酒市場快速集中，順鑫農業的優勢是壓倒性的，牛欄山陳釀產品超級性價比和超級單品的領先優勢在若干年內繼續放大。50元以下低端市場銷量可以達到800萬噸，牛欄山陳釀的市占率目前只有6%左右，持續30~40%的高成長將帶來較強的規模效應，同時在15~30元價位也存在較大的想象空間。
6)投資建議：重點關注五糧液、貴州茅臺、今世緣、口子窖、順鑫農業等。
7)風險提示：系統性風險。
