本周茅臺集團銷售方案落地，好于市場預期，期待放量加快備貨旺季，估值切換更具確定。高端白酒內在供需情況就奠定了估值切換的基礎，這也是我們最近兩個月集中推薦高端的原因，本方案推出后，估值切換的時點有望提前，空間有望更大。建議堅守白酒板塊，靜待估值切換，首推高端白酒茅臺、五糧液、瀘州老窖。

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報告摘要

茅臺集團方案落地，好于市場預期，放量有望加快，估值切換更具確定。茅臺披露回復問詢函，整體方案超出預期，配合本周市場工作會議，發貨量有望加快執行，中秋國慶規劃7400噸規劃，護航全年預期達成，目前來看維持公司盈利預測，但今明年有超預期的潛力。高端白酒內在供需情況就奠定了估值切換的基礎，這也是我們最近兩個月集中推薦高端的原因，本方案推出后，估值切換的時點有望提前，空間有望更大，建議堅守高端白酒，當下布局，收獲切換空間。

投資策略：估值切換更具確定，首推高端白酒。本周茅臺集團銷售方案落地，增強高端白酒估值切換確定性，板塊估值切換時點和切換空間均有望超市場預期。建議積極布局板塊估值切換。高端仍是最確定價格帶，首推茅臺、五糧液和老窖，推薦升級+集中長期邏輯持續演繹，當前成長抗壓性較強的區域龍頭今世緣、古井、口子，關注洋河、汾酒預期低點。食品板塊建議設定合理收益率預期，龍頭價值依然突出，食品龍頭長期持有市占率仍在提升(伊利、海天)，對于長線資金仍有較高性價比。另外，“有點瑕疵”而估值壓制的品種有望獲基本面改善后估值、業績同步提振。我們首推伊利、海天、中炬，推薦細分龍頭絕味、桃李;榨菜基本面處于觸底階段，建議關注左側機會。

一、渠道調研周周鮮：茅臺批價略回落，普五部分市場批價提升

茅臺：本周直營發貨及控價政策出臺，略有回落，批價報價區間在2200-2300元。

五糧液：本周五糧液經銷商開始執行八代1006元供貨價，部分地區七代批價提價至950-970元，整體保持在940元左右。庫存保持一個月左右健康水平。

國窖：各地分公司下發計劃內停止發貨通知，18-20日(各地略有差異)開始執行計劃外配額。庫存保持兩個月左右合理水平。

二、重點公司跟蹤：茅臺集團銷售方案落地

貴州茅臺：集團方案落地，好于市場預期，期待放量加快。本周五公司回復上交所問詢函，核心要點包括規定關聯交易額，集團營銷公司定價機制及額度等。(1)關聯交易總量好于市場預期(2019年交易總額控制在56億元以內，按18年噸價測算對應銷量不超2776噸)，集團營銷公司結算定價機制與經銷商969元打款價相同符合市場預期。(2)集團方案此時落地，或意在加大中秋放量，公司本周召開市場工作會議，規劃中秋國慶旺季7400噸投放量。公司收回違規經銷商的額度下半年有望投入至股份直營渠道，電商招標預計亦將加快，直營推進將利好噸價，護航全年預期達成。(3)供需緊張下，預計批價仍將堅挺。投放節奏和執行有效性影響批價波動區間范圍，公司配合工作會議多措并舉控價穩市，防范批價繼續快漲泡沫風險。我們認為旺季批價回落幅度有限，既保證行業景氣度，又利于行業健康良性發展。維持19-21年EPS預測34.5、41.8和47.8元，對應20年27倍PE，維持目標價1100元，維持“強烈推薦-A”評級。

迎駕貢酒：Q2洞藏加速增長，業績超出預期。公司披露中報，19H1營收 18.82 億，同比+8.59%，歸母凈利潤 4.45 億，同比+16.42%。Q2 單季營收7.22 億，同比+19.64%，歸母凈利潤 0.91 億，同比+57.79%，超出市場預期，主要系二季度洞藏系列高增所致。經過公司近幾年持續投入，省內消費者對洞藏的認可度逐步提升。二季度洞藏系列加速增長，主要是來自省內部分區域洞藏的放量及二季度新拓展經銷商帶來的增量。下半年重點觀察洞藏系列是否能持續放量并形成趨勢。長期來看，期待公司能夠進一步加大品牌和渠道投入，持續培育消費者，進一步提升市場份額。小幅上調 19-20 年 EPS 1.10 和 1.17(前次 1.05、1.11)，當前對應 19 年估值僅 15 倍，安全邊際較高，給予19 年 18 倍，目標價 20 元，暫維持“審慎推薦-A”評級。

三、投資策略：估值切換更具確定，首推高端白酒。

白酒板塊：布局估值切換，首推高端白酒。茅臺集團方案落地，工作會議召開制定放量穩價格多項措施，期待加快放量備貨旺季，估值切換更具確定性，切換時點和空間有望超預期，建議堅守高端白酒，當下布局，收獲切換。具體標的上看，我們首推茅臺、五糧液和老窖，推薦升級+集中長期邏輯持續演繹，當前成長抗壓性較強的區域龍頭今世緣、古井、口子，關注洋河、汾酒預期低點。

風險提示：終端需求疲軟、行業競爭加劇、成本端超預期上漲、稅率提升