五糧液：提出廠價推動一批價回升

事項：

根據(jù)微酒等媒體報道，8月3日，五糧液股仹有限公司向全國經(jīng)銷商収布內(nèi)部文件，從8月3日起，公司核心產(chǎn)品52度五糧液(普五)的出廠價栺將由每瓶609元回調(diào)到659元。

平安觀點：

提價消息推動一批價快速回升。根據(jù)我們與全國多地經(jīng)銷商溝通的情況，8月4日各地五糧液一批價普遍回升至600元/瓶或以上，而半月前一批價為570-580元，當(dāng)前渠道庫存不高。考慮到公司提價信息已經(jīng)提前通知經(jīng)銷商，我們估計公司提價后659元的貨可能4Q14才出現(xiàn)在市場。

我們推斷五糧液漲價目的:以提價為手段，推動市場一批價上升，保障核心大商庫存價值，增強市場信心。預(yù)計2H15公司會適當(dāng)控制収貨量以配合一批價回升。

價栺將持續(xù)回升，渠道體系恢復(fù)良性循環(huán)，五糧液產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇至少可持續(xù)2-3年。

根據(jù)草根調(diào)研，此次提價配套的管控措施十分嚴厲，包括人員管理、竄貨監(jiān)管等。

我們判斷此次管控落地執(zhí)行的效果將好于14年武漢會議。一方面現(xiàn)階段五糧液有一手好牌，渠道庫存低點、高端白酒需求增長、茅臺控量概率加大、通脹概率大等基礎(chǔ)因素未變。另一方面，公司7月29號停牌，根據(jù)微酒、糖酒快訊等媒體推測，可能與國企改革有關(guān)，若能夠借此機會推進員工和經(jīng)銷商持股，則高管、銷售團隊、大商的經(jīng)營動力將顯著增強。因此，我們判斷中秋國慶小旺季把五糧液一批價拉到610元以上問題不大。

我們維持原有凈利預(yù)測，預(yù)計15-16年EPS分別為1.66、1.92元，其中2H15收入、利潤增速環(huán)比1H15有望出現(xiàn)明顯改善，而產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇至少可持續(xù)2-3年，國企改革打開市值和業(yè)績的想象空間，維持“強烈推薦”的評級。

風(fēng)險提示：茅臺2H15重新放量，打斷五糧液一批價回升勢頭。