推薦邏輯：1、高端酒賽道優異，伴隨著需求端越發穩健，廠家&渠道更加理性，高端酒擴容的確定性和持續性更強，未來三年復合增速15%以上;當前茅臺酒持續價高量缺，公司作為千元價格帶絕對龍頭，將最大程度受益于高端酒擴容和茅臺酒供給不足的需求外溢，未來兩年營收復合增速18%左右。2、二次創業以來，公司通過品牌聚焦&發力超高端，品牌力站上新高度;通過增加小商、數字化賦能和發力團購，渠道結構持續優化，渠道掌控力實質提升，經營正循環已然確立。3、從短期看，21年需求復蘇疊加普五團購和計劃外提價，將實現量價齊升高增長;從長期看，公司規劃理性&經營穩健，數字化、高端化、團購渠道等增長新動能不斷涌現，在改革紅利持續釋放下，長期高質量發展可期。
高端酒賽道優異，量價齊升穩健擴容。1、在行業擠壓式增長的背景下，份額將加速向名酒集中，名優白酒強者恒強趨勢明確;此外，伴隨經濟增長、居民收入提升和富裕群體壯大，名優白酒需求端更加穩健增長。2、高端酒賽道最為優異，穩健擴容確定性最強，份額提升是長期過程;在茅臺酒批價高企、供給緊張的背景下，公司作為千元價格帶的絕對龍頭，量價運作空間充足，是茅臺酒供給不足的最大受益者，有望盡享高端酒擴容紅利。
名酒基因深厚，產能行業領先。1、公司底蘊深厚，歷史上蟬聯四屆中國名酒，并在上世紀90年代問鼎“中國酒業大王”，高端酒形象深入人心，是當之無愧的濃香大王。2、公司擁有行業最具前瞻性的產能布局，當前純糧固態白酒產能達20多萬噸，伴隨著上世紀90年代大量擴建的主力窖池逐步邁向成熟，優質酒率將穩步提升;公司高端酒產能供給充足，將充分享受高端酒擴容紅利。
二次創業徹底變革，勢能釋放價值復興。新帥上任以來推動二次創業，長期制約公司發展的難題得到有效解決，改革紅利持續釋放。品牌端：強化“三性一度”，主品牌聚焦“1+3”產品系列，順利升級第八代普五，超高端經典五糧液順利布局且反饋良好，品牌力站上新高度;系列酒聚焦4個全國化大單品，精簡上千個低端SKU。渠道端：通過數字化掃碼系統和導入控盤分利，強化對于渠道掌控力;增加小商&發力團購，需求和渠道結構持續優化;淡季批價穩步上行，渠道利潤大幅提升，廠商關系愈發和諧。看未來：十四五定調高質量發展，量價提升空間充足，蓄勢而發態勢良好;超高端、數字化、團購渠道等成為增長新動能，在改革紅利持續釋放下，長期成長空間廣闊。
盈利預測與投資建議。預計公司2021-2023年歸母凈利潤復合增速23%左右，五糧液充分受益于高端酒擴容和茅臺酒價高量缺，量價運作空間充足，是兼具成長性和穩健性的優質標的。給予公司2021年45倍估值，對應目標價295.65元，維持“買入”評級。(原標題：[西南證券：買入]二次創業結碩果 濃香大王再起航)
