上周食品飲料指數上漲2.75%，跑贏大盤2.28 個百分點上周申萬食品飲料指數上漲2.16%，滬深300 指數下降0.18 %投資要點

1、 白酒基本面最優，繼續配置一線高端龍頭。近期高端白酒提價不斷，隨著中報季來臨，白酒業績的確定性將帶動整體板塊表現。瀘州老窖宣布自7 月22 日起日，500ml 經典裝1573 計劃內價格由680 元/瓶漲至740元/瓶，每瓶上漲60 元;同時文件還落實了7 月18 日宣布的計劃外價格漲至810 元/瓶的決議，行業景氣度進一步確認。

1)貴州茅臺：2017H1 收入和利潤均略超市場預期，營收241.9 億元，同增33.1%;歸母凈利112.5 億元，同增27.8%。其中Q2 收入同增36.6%，歸母凈利同增31.2%。預收款177.8 億元，環比減少12.1 億元。 i)量：下半年茅臺中秋旺季投放量可期。渠道調研顯示茅臺酒的上半年的發貨量在1.2-1.3 萬噸，預計今年在2.7 萬噸以上。 ii)價：由于終端門店供給緊張，部分終端價已突破1500 元，我們維持2017-2019 年茅臺酒將維持供不應求的判斷，繼續看漲茅臺一批價和終端價。 iii)利潤率：原材料和消費稅上漲對公司盈利水平影響有限。二季度消費稅率未見提升，系列酒的占比提升以及原材料價格上漲使得毛利率略有下滑，但由于高端酒的毛利率水平較高，原材料價格上漲對公司盈利的邊際影響有限。投資建議：我們預計17/18 年EPS 為17.1、20.8 元，對應PE 為28X、23X，維持“強推”評級。

2)五糧液：改制及換董事長有望給公司帶來經營和業績層面的提升;隨著茅臺終端價的不斷提升普五的性價比進一步凸顯，一批價現穩定在810 元左右，提價效果顯著、2017 年毛利率有望提升。估測17/18 年EPS為2.12、2.45 元，對應PE26、23X，強烈推薦。

3)瀘州老窖：i)改革紅利不斷釋放，當前公司處于快速復蘇軌道;ii)高端品牌持續放量、腰部產品發力將維持公司高增長趨勢;iii)計劃內以及計劃外產品均實現提價，1573 計劃內價格由680 元/瓶漲至740元/瓶，計劃外價格由740 上漲至810。估測17/18 年EPS 為1.85、2.40元，對應PE27、19X，強烈推薦。

2、 伊力特：新帥改革長期看好，疆外市場大商合作有望落地。i)新董事長上任后改革不斷，有望給公司帶來經營和業績層面的大幅提升。主要變化有：1)提價：去年底終端提了20%，出廠提了10%;2)經銷商重整：去年淘汰有產品沒有包的經銷商，這些經銷商轉買轉賣擾亂市場，今年開始實現末尾淘汰，逐步減少公司SKU、聚焦品牌建設;3)人才引進，注重員工激勵。 ii)疆內市場：白酒行業集中程度持續提升，伊力特龍頭地位穩固。疆內市場集中度持續提升，小的酒廠八項規定后淘汰了很多，伊力特45%左右占比。和一批經銷商之間的關系：未來5-10年可以實現更有利于公司的利益分配，漸進式改革。 iii)疆外市場：

積極開拓，大商合作有望陸續落地。傳統的大商商源不變，但是新董事長上任以后要求銷售額不能下滑，另外年初成立營運公司，伊力特持股51%，直銷模式，不會切割經銷商的利益，主要對接疆外市場，具體的合作方案即將落地。預計17/18 利潤4.2、5.0 億，對應PE21、18X，給予"強烈推薦"評級。

3、 西王食品：齊星事件有望快速解決，國內保健品業務推進超預期。1)過會時間點遠早于市場預期，之前擔心的現金流問題現已消除，另今年財務費用將比預期減少2000 萬以上，齊星事件有望快速解決;2)原主營玉米油和KERR 海外業務穩健增長，國內運動營養保健品業務推進速度超預期;3)肌肉科技國內龍頭地位穩固，六星(第二個品牌)已經上線，后續將開展跨境電商，另公司積極與阿里健康等平臺公司尋求合作以拓展多渠道銷售。估測17/18 年EPS 為0.68、0.96 元，對應PE28、20X，給予"強烈推薦"評級。

4、 伊利股份：需求持續回暖，促銷或將減少，量價齊升局面或顯現。1)需求持續回暖，渠道下沉帶來銷量提升：尼爾森數據顯示，16H1、16H2、17H1 液奶零售額增速分別約為1%、3%、7%，行業整體需求持續回暖。目前全國人均液態奶消費量20 公斤每人每年，一線城市接近50 公斤，公司持續推進渠道下沉策略，增加三四線城市產品滲透率，尤其品項滲透率提升空間巨大，下線城市將為公司貢獻更多銷售增量;2)部分產品促銷力度降低，后期促銷有望繼續減少：草根調研顯示，公司部分產品近期促銷力度逐漸降低，但受益需求回暖銷量不降反升;隨著原奶逐漸轉向供求平衡，后期促銷力度或將減弱，量價齊升局面或顯現;3)新品不斷推出，暢意或成未來爆款：公司長期看好常溫酸奶、有機奶、乳酸菌飲料等品類的增長，此外還會關注比如植物蛋白飲料等跨界產品，另外還有暖哄哄、酪藝、營養棒等產品不斷推出。新品中暢意表現亮眼，產品從今年開始發力，公司也有意愿和決心做成另一個大單品，今年或將達到10 億級銷售額。我們預計公司17/18 營業收入為667 億元、758 億元，歸母凈利潤為60.9 億元、71.5 億元，對應PE為23X、21X，維持“強推”評級。

5、 海天味業：公司是醬油行業絕對龍頭，我們認為未來公司可繼續保持收入15%左右的增速： 1)行業提價龍頭受益。

受益集中度提升公司穩健增長，具備上游成本定價、下游提價轉嫁能力;2)公司未來的成長空間在渠道繼續下沉和品類擴張。公司今年開始經銷商下沉到鄉、村一級，33 萬個銷售終端為品類擴張帶來巨大的空間;3)公司的領先優勢不斷加強。結構優化(高端占比持續提升)以及生產效率的提升將持續促進毛利率增長。我們預計公司17、18 年EPS 分別為1.32、1.59 元，對應PE29、24X，給予“強推”評級。

6、 中炬高新：中報增速符合預期，提價效果市場接受良好。公司公告17H1 凈利潤2.07-2.12 億元，同比增長45%到55%之間，符合預期，Q2 凈利潤0.92-1.06 億元，增長7.6%到24.3%。我們認為：1)提價效果市場接受良好，公司盈利能力將繼續提高。公司于今年4 月份平均提價5%(終端)，提價效果市場接受良好，終端動銷情況還不錯，一季度的貨在4-5 月份消化完了。二季度可以覆蓋成本的上漲，預計仍能維持一季度39.6%的高毛利率，未來隨著陽西基地繼續投產，生產效率和毛利率將繼續提高。2)新品推出反響熱烈，渠道管理即將變革，將成為公司新的增長點。下半年重點產品：醬類、蠔油，生產周期比較短，7 月1 號開了下半年的訂貨會，7-8 月可以到一級經銷商，訂貨會反響熱烈將反應到下半年業績上。另外公司近期在經銷商管理上學習海天，未來公司將更加強勢。3)管理層對于業績較有動力。目前以利潤的5%作為獎金。我們估測17-18 年收入增速20%/15%，17-18 年凈利潤5.1、6.1 億元，增速42%/20%，EPS 分別為0.64/0.77 元，對應PE29/24X，給予“推薦”評級。

7、 湯臣倍健：渠道轉換以及大單品策略推進順利，業績底部反轉確定。1)27 日公司發布2017 年半年度業績預告，上半年公司預計實現歸屬于上市公司的凈利潤同比增長50%-70%，扣非后30-50%，利潤增速大超預期;2)從五月份開始線下動銷+電商數據改善明顯，今年單獨成立電商部門，主品牌電商渠道每月加速，健樂多(運動營養保健品)1-5 月份增速近150%;3)線下OTC 渠道去年10.1 提價8%，二季度動銷庫存改善明顯，大單品健力多推進順利，三季度開始將進入行業旺季，今年公司收入和利潤有望達到近30%同比增長。估測17/18 年EPS 為0.49、0.51 元，對應PE29、28X，給予"推薦"評級。

行業數據點評

7 月28 日京東數據：52 度劍南春價格373 元/瓶，52 度洋河夢之藍M3 為488 元/瓶，53 度500ml 飛天茅臺1299元/瓶，52 度五糧液899 元/瓶，52 度瀘州老窖為218 元/瓶，均與上周持平。

7 月28 日，拉菲傳奇AOC 級干紅(赤霞珠、梅洛)一號店價格78 元/瓶，張裕干紅(赤霞珠)一號店29.8 元/瓶，張裕干紅(特選蛇龍珠)一號店108 元/瓶，牧羊園干紅(西拉)一號店165 元/瓶，杰卡斯干紅一號店99 元/瓶，均與上周持平。