五糧液停牌 白酒國企改革有望發(fā)酵

投資要點

7月最后一周食品飲料指數(shù)下跌6.11%，跑贏大盤2.5pct。本周大盤繼續(xù)下挫，滬深300指數(shù)下跌8.61%，食品飲料跌幅小于滬深300，小于其他大部分行業(yè)。食品飲料子行業(yè)中其他酒類和黃酒跌幅較大，跌幅接近10%;調(diào)味發(fā)酵品表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，本周僅下跌0.7%。其他子行業(yè)，葡萄酒(-9.5%)、食品綜合(-8.8%)、肉制品(-8.4%)、軟飲料(-8.8%)、啤酒(-8.3%)、乳品(-6.8%)、白酒(-5.1%)。

本周觀點：五糧液如期停牌，白酒國企改革有望發(fā)酵。我們近幾周一直首推的五糧液如期因國企改革停牌，將給還在觀望的其他地方政府起到表率作用，減少對改革的擔(dān)憂，國改頂層設(shè)計即將出臺，同時白酒估值不高，我們認(rèn)為白酒在當(dāng)前市場中至少有相對收益。五糧液即將提高出廠價至659元，我們認(rèn)為批發(fā)價可能出現(xiàn)10元左右的小幅上漲，但我們對旺季前提價持謹(jǐn)慎態(tài)度，可能影響銷售以及促使經(jīng)銷商壓庫存。而瀘州老窖、水井坊等五糧液同價格段競品，將受益于五糧液提價，市場份額有望擴(kuò)大。上周我們調(diào)研乳品行業(yè)，我們認(rèn)為原奶價格還將維持低位至少1-2個季度，終端促銷力度加大，乳企利潤率有壓力。奶粉價格戰(zhàn)打響(諾優(yōu)能1段線上官網(wǎng)價已從220元降至158元)，代購和小品牌將被洗出市場，但大品牌的利潤率也會被壓縮。常溫酸奶仍然高增長，安慕希今年將達(dá)到25億收入。

維持行業(yè)“推薦”評級。行業(yè)長期推薦組合:五糧液\瀘州老窖\百潤股份\伊利股份\中炬高新。8月組合:瀘州老窖，南寧糖業(yè)，梅花生物。

重點數(shù)據(jù):1-6月，啤酒、紅酒產(chǎn)量回落，同比下降6.2%、8.5%，白酒產(chǎn)量上漲3.5%，醬油產(chǎn)量上升6.5%。1-6月，啤酒行業(yè)利潤總額增長22.86%。大包奶粉進(jìn)口量持續(xù)低迷，5月同比下降50.17%。截至7月22日主產(chǎn)省(區(qū))生鮮乳平均價格3.41元/公斤，同比下降14.3%，在大幅回調(diào)后，近幾周生鮮乳價格已趨于穩(wěn)定。7月24日國產(chǎn)品牌嬰幼兒奶粉零售價為163.46元/公斤，同比上漲1.80%，環(huán)比下跌0.12%。7月31日豬肉價格26.29元/公斤，環(huán)比上漲1.35%;仔豬價格42.46元/公斤，環(huán)比上漲7.17%，生豬價格18.25元/公斤，環(huán)比上漲2.87%;31日豬糧比7.15。

下周重要事項提醒：股東大會:好想你、華潤創(chuàng)業(yè)。中報預(yù)計披露:統(tǒng)一企業(yè)中國、好想你、海欣食品、海南椰島。