高端白酒需求很好 2H15價(jià)格回升是大勢(shì)所趨

高端白酒需求很好，2H15價(jià)格回升是大勢(shì)所趨。7月20日-7月24日，食品飲料行業(yè)(1.0%)小幅跑贏滬深300(0.6%)，一線白酒(-2.9%)領(lǐng)跌行業(yè)指數(shù)，應(yīng)是其之前股市大跌時(shí)股價(jià)堅(jiān)挺，股市企穩(wěn)后資金外流所致。上周微酒報(bào)道，茅臺(tái)酒有一批價(jià)倒掛情況。我們持續(xù)跟蹤表明，茅臺(tái)一批價(jià)底部低于819元/瓶出廠價(jià)已持續(xù)至少3個(gè)月，價(jià)格底部約810元/瓶，但實(shí)際成交較少，可能原因包括：1H15茅臺(tái)酒出廠量同比仍增約35%;2Q15是白酒消費(fèi)淡季;茅臺(tái)允許大商用銀行承兌匯票結(jié)算，算上資金回報(bào)，經(jīng)銷商成本低于廠價(jià);股市火爆，部分經(jīng)銷商加速資金回流。

雖茅臺(tái)一批價(jià)疲軟，但五糧液價(jià)格同期穩(wěn)步上升。我們跟蹤，茅臺(tái)、五糧液合計(jì)銷量1H15增約20%，需求很好。茅臺(tái)渠道利潤(rùn)薄導(dǎo)致渠道不滿情緒正累積，茅臺(tái)酒廠壓力漸增。經(jīng)歷了13年-1H15持續(xù)大幅放量后，茅臺(tái)放量壓力大降，故袁總為首領(lǐng)導(dǎo)多次表態(tài)15年必控量。故2Q15以來，我們判斷，供給收緊、低庫(kù)存、需求穩(wěn)步增長(zhǎng)2H15將推動(dòng)茅臺(tái)、五糧液重回價(jià)格上升周期。現(xiàn)階段我們尤其看好五糧液，其產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇帶來的彈性強(qiáng)于茅臺(tái)。隨著我們對(duì)豬價(jià)2H15加速上升判斷兌現(xiàn)，通脹已成關(guān)注熱點(diǎn)，高端酒價(jià)格上升有望重回投資人視野，這正是2Q15我們最推薦的投資邏輯。

最新投資組合：五糧液(30.0%)、安琪酵母(23.4%)、伊利股份(18.0%)、貴州茅臺(tái)(17.7%)、大北農(nóng)(8.9%)。我們維持2Q15以來持續(xù)預(yù)判，2H15供給同比收緊迭加需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，茅臺(tái)、五糧液中秋國(guó)慶小旺季價(jià)、量均有望穩(wěn)中有升，尤其推薦關(guān)注五糧液一批價(jià)順價(jià)銷售帶動(dòng)的業(yè)務(wù)大周期反轉(zhuǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致消費(fèi)增速低于預(yù)期，重大食品安全事件。