事件：公司7月1日發布2018年半年度業績預告，公司18H1預計實現歸母凈利潤8.23-9.33億元，同比增長50%-70%; Q2單季預計實現歸母凈利潤2.42-3.52億元，同比增長70%-150%，超越市場預期。

報告正文

1、省內產品結構大幅升級，高端產品加速放量。安徽省內消費升級趨勢明顯，200以上價位帶增長迅速，市場需求旺盛，草根調研公司二季度古8及以上產品加速放量。公司產品結構持續升級，高端占比不斷提升，年份原漿18H1收入占比預計75%以上，古8及以上占比20%以上，高端產品渠道利潤較高，自然動銷較快，帶來利潤率不斷提升。公司5月實現核心產品終端提價，彰顯省內話語權，古井在安徽市場的集中度逐步提升后，省內定價權也在逐步提升。18年以來，古井口子兩家公司在徽酒占比不斷提升，份額持續向兩大龍頭集中，古井年份原漿充分享受省內消費升級持續放量。

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2、費用控制效果明顯，業績加速釋放。公司17年初開始對收入利潤指標并重，對高企的費用進行梳理調整。部分市場經過調整逐漸步入正軌，公司投入相應減少，同時公司內部加強費用有效控制，優化費用結構，增強費用有效投入，將更多資源聚焦核心網點，并降低貨補、陳列贈品等促銷費用，加大消費者建設投入。公司費用控制效果明顯，業績加速釋放，利潤率快速回升，未來費用率有望繼續回落，業績彈性有望持續。

3、全年有望加速增長，期待公司在省外拓展及省內價格帶卡位上實現進一步突破。展望全年，公司有望實現加速增長：1)安徽省內消費升級趨勢不減，價格帶繼續從60-80向100-120集中，200元以上價格帶爆發式增長，公司在省內定價權不斷提升，將推動產品價格帶繼續上移。2)公司費用梳理調整效果逐步顯現，利潤率有望持續提升，全年業績無憂。除安徽外，目前公司在省外銷售較好的地區主要是河南及湖北。河南經過去年的調整，收縮低檔酒，優化產品結構，今年以來調整效果逐步顯現;湖北黃鶴樓整合順利，完成業績承諾無虞。思慮長遠，期待公司能夠發力省外市場，在區域拓展上實現進一步突破。同時建議公司在品牌建設上加大投入，卡位省內400元以上價格帶，把握省內消費升級大勢，實現更快發展。

4、業績超越市場預期，邏輯全面兌現，繼續維持“強烈推薦-A”評級。公司18Q2業績超越市場樂觀預期，收入預計增長25%以上。17Q2利潤率不足10%，今年由于結構大幅升級，高端產品增長較快，同時公司費用控制效果明顯，利潤率出現躍升。我們之前多次強調安徽白酒價格帶向200-300升級，古井口子從去年開始主動導入次高端產品，渠道快速放量，利潤率提升。古井作為安徽白酒龍頭，受益最為明顯，結構升級疊加費用率優化，凈利率有望持續提升。上調18-19年EPS 3.35和4.36元，上調目標價至109元，對應19年25倍，維持“強烈推薦-A”評級。

風險提示：省內競爭加劇，需求不及預期。