1、白酒新趨勢明確,未來龍頭品牌將主導行業發展:剛公布的上市公司中報,體現了白酒行業強勁的復蘇趨勢,茅臺、五糧液、瀘州老窖都保持了25%以上的增速,自12年危機以來,白酒經歷了13、14年初的斷崖式的下跌,14年底開始企穩觸底,15、16年整體復蘇和回暖,17年加速向上,用了五年的時間白酒完成了一次輪回,又一次驗證行業頑強的生命力。正如30年來每一輪調整后,都迎來了新的發展一樣,這次危機之后,行業的發展開啟了新的趨勢:總量到了天花板,未來的成長動力是消費升級,行業二八分化,市場向品牌企業集中,龍頭企業的增長主導本輪發展。
2、收入利潤不如古井貢酒,汾酒市值為何遠超?從16年的收入排名來看,古井貢酒排名第六,但市值僅為249億,比收入低于它、排名第七的山西汾酒少了整整150億。通過橫向比較可以發現,兩者在品牌地位、業績走勢、區域市場和管理營銷方面存在異同,但市場預期決定市值,古井貢酒屬亳州市國資企業,管理團隊沒有股權方面的激勵,業績增長一直保持行業平均水平,而山西汾酒已具備國企改革背書,資本市場的預期空間被打開,這也是兩者市值差異最大的原因所在。
3、對標洋河,古井貢酒離千億市值還有多遠?洋河在2002年危機瀕臨破產后進行改制,推出藍色經典,管理團隊從零開始積累,用了十幾年的時間使企業銷售規模增長了100多倍;而古井貢酒從08年才開始蛻變,比洋河晚了近7年的時間,到今天公司收入增長了6倍,凈利潤增長了30倍,但同時也能看到,在行業新趨勢下,相比同行,古井增速一直不溫不火,導致市值一直上不去。因此,突破瓶頸,抓住行業發展的最后機遇,將成為公司沖擊一線品牌地位、實現二次騰飛的關鍵所在。
4、混改或許是開啟公司“千億市值之路”的鑰匙:白酒行業屬于充分競爭的快消品行業,核心競爭力是品牌和管理,管理層的能力至關重要,所以企業保持持續的競爭力就需要依靠管理團隊不斷的進取和努力,而激勵則是解決管理層動力最有效的手段。如今古井貢酒正站在一個發展的關鍵節點,公司在市場經營各個方面均處于領先的地位,但在最核心的體制方面落后。體制改革需要大股東轉變傳統經營理念,以資本思維推動古井發展,而這給大股東帶來的價值和權益增長將遠大于單純的經營收入和利潤的增長。如若公司成為白酒行業下一個混改標的,釋放和激勵管理層動力,那千億市值的古井將指日可待!
5、盈利預測與評級:預計17-19年EPS分別為2.05/2.53/3.22元,對應PE24/20/15倍,維持強烈推薦評級!
6、風險提示:省內市場競爭加劇致費用大幅上升,影響利潤;黃鶴樓發展不及預期;食品安全風險。
