2022年A股白酒板塊的“開年行情”來得晚卻去得快。

接連發(fā)布的亮眼銷售業(yè)績卻并沒有挽回資本市場的信心，進入三月以來，A股白酒板塊接連下挫，甚至有券商分析人士斷言：“頭部龍頭白酒股的估值跌到25倍市盈率，不是沒有可能。”

對比去年12月中旬，白酒板塊指數(shù)已經(jīng)累計下跌了23.91%。從最新的資金流向來看，3月15日，釀酒行業(yè)北向資金凈流出高達26.18億，位居所有板塊第一。某私募消費股研究員告訴糖酒快訊，當前消費板塊很可能還將迎來更漫長的筑底過程。

資本市場的普遍看淡，似乎為2022年白酒行業(yè)的前景蒙上了一層陰影，但從整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的視角觀察，隨著資本熱情的消退，白酒行業(yè)很可能已經(jīng)迎來了行業(yè)向良發(fā)展的最佳窗口期。

01、股市短期震蕩，行業(yè)發(fā)展基本面向好趨勢未變

從3月15日的情況看，由于當日公布的最新一期MLF利率與上期持平，資本市場降息預期落空，而美聯(lián)儲議息會議結果公布時間點日益臨近，資金的避險情緒加重，加上市場基于國內(nèi)疫情多點散發(fā)等狀況，對宏觀形勢的預期看淡，整個資本市場情形都不甚樂觀，延續(xù)多日的大盤走弱的趨勢仍在繼續(xù)。

在這一背景下，主要白酒股價近一段時間以來不斷下挫，但它依然是A股表現(xiàn)最好的幾個板塊之一。

從3月7日到3月13日這一周，上證綜指下跌4.00%，深證成指下跌4.40%，而食品飲料行業(yè)跌幅僅為2.06%，在申萬28個一級行業(yè)排名第4位，而在全部子行業(yè)中，白酒行業(yè)跌幅僅為0.64%，仍領先于其他所有子行業(yè)。

尤其值得注意的是，主要白酒企業(yè)的基本面實際上一直在改善。從過去元旦、春節(jié)兩節(jié)的動銷趨勢和近期各大企業(yè)接連公布的1-2月經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，各家企業(yè)同比均實現(xiàn)了超過20%的營收凈利潤增長，酒鬼酒1-2月營收甚至同比增長120%左右，凈利潤增長130%左右，而大眾白酒領軍企業(yè)衡水老白干，2022年1-2月凈利潤同比增幅甚至超過680%。

從消費場景觀察，在投研機構的電話會議上，有分析師認為，隨著消費格局和消費觀念的變化，800元價位段的白酒正面臨絕佳的市場機遇期，對很多企業(yè)和個人來說，以前必須使用一線名酒的商務宴請場合，現(xiàn)在用一款800～1000但也有一定品牌力的次高端酒，“面子上說得過去，里子也得了實惠”。

——對次高端白酒和醬酒來說，這無疑又是一個絕佳的增長機會。

在此背景下，白酒股隨著資本市場整體形勢波動短暫下挫，使得主要白酒股票價格調(diào)整至合理估值偏低的水平，對相關企業(yè)而言，正是一個從資本熱潮中調(diào)整布局，重新在品牌、渠道、產(chǎn)能、產(chǎn)品等各方面理順邏輯，夯實底蘊的絕佳機會。

而對處在高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的整個白酒行業(yè)而言，2022年也正是轉變發(fā)展模式，調(diào)整發(fā)展格局的絕佳窗口期。

02、篤定長期價值，重思產(chǎn)業(yè)格局

從白酒板塊指數(shù)的變化來看，經(jīng)過近期這輪調(diào)整，目前這一指數(shù)已經(jīng)大致回調(diào)至2020年底的水平，經(jīng)過一年多的激蕩，白酒產(chǎn)業(yè)的格局已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。

首先是頭部白酒企業(yè)強勁發(fā)展趨勢日益明朗。根據(jù)各家企業(yè)相繼披露的業(yè)績預告顯示，2021年，茅臺全年營收已突破千億，五糧液也實現(xiàn)了660億元的營收，兩家龍頭企業(yè)與洋河、山西汾酒、瀘州老窖共同組成了白酒上市公司百億俱樂部。

近幾年頗受關注的醬酒品類，也新添百億俱樂部新成員，習酒、郎酒、國臺三家百億級醬酒企業(yè)，形成這一品類新的領軍力量。

其次，隨著醬酒熱的降溫，這一品類也正帶給這一品類更多更健康的發(fā)展機會。從2018年夏天到2021年初，隨著白酒板塊的持續(xù)高速增長，帶動了業(yè)內(nèi)外高漲的投資熱情。在名酒占據(jù)品牌優(yōu)勢的背景下，新入局者通過關注產(chǎn)區(qū)和香型概念，以仁懷醬酒產(chǎn)區(qū)為切入點，開辟了酒業(yè)全新的發(fā)展賽道。

在這一背景下起飛的醬酒熱，展現(xiàn)了一種“反品牌”的發(fā)展邏輯，通過對醬香型白酒良好用戶體驗和核心優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)的關注，突破了原先名酒的發(fā)展方式，催生了醬酒品類的超高速發(fā)展。

但隨著2021年白酒板塊估值進入震蕩階段，資本對酒業(yè)投資的熱情也趨于審慎，新興醬酒品牌開始走出“反品牌”的發(fā)展階段，探索基于其自身品類發(fā)展特點的品牌化之路。

其三，優(yōu)質(zhì)資本參與酒業(yè)產(chǎn)業(yè)整合的步伐明顯加快，模式創(chuàng)新更加推陳出新。白酒行業(yè)的估值增長，激勵了有產(chǎn)業(yè)抱負的大型企業(yè)、優(yōu)質(zhì)資本積極投身產(chǎn)業(yè)整合。華潤、中糧、復星等資本巨頭相繼入局，曾經(jīng)是中國名酒品牌市場營銷領航者的朱偉也在江蘇綜藝等大股東的支持下，成為中國酒業(yè)資本整合不可小覷的新興生力軍。

但是，隨著白酒資產(chǎn)估值的持續(xù)走高，部分投機性資本也大量流入酒業(yè)。今年兩會期間，全國人大代表，江蘇綜藝集團董事長昝圣達就提出，對于那些擾亂行業(yè)健康發(fā)展、“撈一票”就走的無良資本，一定要嚴加監(jiān)管，防患于未然。在國家層面加強監(jiān)管的同時，也要引導白酒產(chǎn)區(qū)的各級政府，切實履行監(jiān)督作用，防止資本野蠻收割。

如今，隨著白酒板塊估值回落，短期投機資本大量出清，保持著長期主義信仰的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲得了更廣闊的發(fā)展空間。

綜而言之，面對資本市場對白酒行業(yè)前景預期的震蕩，酒業(yè)當然應該引起重視，重思酒業(yè)與資本市場大環(huán)境之間更加良性的互動關系，但更需看到市值回歸背后的產(chǎn)業(yè)調(diào)整機會。

我們應當堅信，不論資本市場的風向如何，我們所處的這個行業(yè)，仍然根植于腳下深厚的土壤，有著廣闊光明的長遠未來。

這個未來，值得我們所有酒業(yè)人去守望和期待。(原標題：快訊快評 | 白酒股估值的冬天，可能是行業(yè)進化的絕佳窗口期)