除了白酒 還可以重點關(guān)注什么?

投資要點

周觀點：我們保守預(yù)計此輪白酒的景氣周期可以持續(xù)到2018 年底，白酒之外，我們還可以多關(guān)注H&H 國際控股(合生元)、伊利、中炬等;1)白酒方面：短期考慮到茅臺加大發(fā)貨量，三季報有可能超市場預(yù)期;近期經(jīng)銷商以及媒體報道的數(shù)據(jù)不斷強化板塊的信心，提振市場情緒，白酒的方向繼續(xù)往上，在三季報以及動銷超預(yù)期的催化下，白酒股有望再次上漲。2)食品方面：消費升級、需求回暖帶動下，調(diào)味品、乳制品行業(yè)景氣度較高，疊加成本壓力下行業(yè)中小企業(yè)盈利困難，龍頭市場份額有望提升。乳業(yè)、調(diào)味品龍頭有望迎來雙擊。我們建議白酒重點推薦瀘州老窖、山西汾酒、貴州茅臺、口子窖等;食品聚焦龍頭企業(yè)，重點推薦中炬高新、海天味業(yè)、伊利股份、H&H 國際控股(合生元);其他細分子行業(yè)龍頭，推薦金禾實業(yè)、安琪酵母、西王食品。

白酒觀點更新：臨近旺季酒企捷報有望密集出爐，利好催化下旺季有望迎來向上行情。經(jīng)銷商一般提前45 天開始準備中秋旺季備貨，當前9月已接近尾聲，經(jīng)銷商備貨已基本結(jié)束，酒企捷報頻傳：洋河已完成全年任務(wù)，中秋配額基本搶完;茅臺醬香酒提前100 天完成全年任務(wù)，收入、銷量同比增長226%、153%;五糧液重拳處罰6 家違規(guī)經(jīng)銷商，整頓價格、渠道體系，積極備戰(zhàn)旺季。我們認為，臨近旺季，酒企利好數(shù)據(jù)有望集中發(fā)布，提振市場情緒，催化劑帶動下近期有望迎來一波旺季行情。

瀘州老窖：營銷改善，逐步變現(xiàn)。我們認為老窖依舊存有兩點預(yù)期差：(1)中高檔酒增速有望持續(xù)超預(yù)期。我們認為，老窖營銷管理大幅改善，動銷的增速會好于中報。以中檔酒為例，特曲價格理順之后，終端動銷逐步起來，全年動銷有望同比增長20%-30%;窖齡酒結(jié)構(gòu)調(diào)整明顯，窖齡30 年占比60%、窖齡60 年占比30%、90 年占比10%，調(diào)整逐步優(yōu)化，渠道反饋1-8 月份窖齡動銷增長50%左右。考慮到次高端景氣周期的持續(xù)，我們認為老窖中檔酒增速有望加速。(2)改革不斷。公司2015-2017 年在人事、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品策略方面不斷地調(diào)整，成果斐然。然而公司員工持股、并購等改革方面還沒有明顯動作。今日四川省政府對轄區(qū)內(nèi)白酒企業(yè)下發(fā)《關(guān)于推進白酒產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快轉(zhuǎn)型升級的指導意見》，對2020 年川酒發(fā)展目標進行了規(guī)劃。規(guī)劃里對老窖最為樂觀。我們認為，在自上而下的改革氛圍中，老窖有望充分受益。我們認為，定增發(fā)行價48 元相對安全，考慮到公司扎實的基本面以及四川白酒的改革與規(guī)劃，公司有望加速成長，持續(xù)重點推薦。

貴州茅臺：供給偏緊下批價企穩(wěn)，旺季仍存向上預(yù)期，投資機會仍在。目前北上廣深等地飛天茅臺一批價穩(wěn)定在1330-1350 元，且渠道庫存水平較低，上海、成都、重慶等地不少大型賣場仍處于缺貨狀態(tài)，有少量庫存的終端零售價在1500 元左右。渠道調(diào)研顯示，投放加倍、批價穩(wěn)定下渠道動銷旺盛，三季度收入有望繼續(xù)超市場預(yù)期，而動銷旺盛下年底批價仍存向上預(yù)期。整體來看，我們認為短期飛天茅臺批價1300元具備強支撐力，供需格局偏緊背景下中長期一批價仍將保持上行趨勢，預(yù)計四季度批價有望于1350-1450 價格段波動。基于年內(nèi)可預(yù)期的批價水平，我們認為飛天茅臺已具備充分的提價基礎(chǔ)，若明年提價落地將驅(qū)動業(yè)績加速增長，未來3 年茅臺收入復(fù)合增速仍可達20%以上。

食品：聚焦行業(yè)高景氣度的龍頭品種，優(yōu)選中炬、海天、伊利、H&H國際控股。當前食品行業(yè)部分子行業(yè)景氣度較高，如乳制品、調(diào)味品，主因需求回暖、消費升級持續(xù)進行。疊加成本壓力下行業(yè)中小企業(yè)盈利困難，格局向好下龍頭市場份額有望提升，建議重點關(guān)注調(diào)味品、乳制品龍頭，優(yōu)選中炬、海天、伊利。其他細分子行業(yè)龍頭，推薦金禾實業(yè)、安琪酵母、西王食品，港股推薦H&H 國際控股。

H&H 國際控股(合生元)：公司業(yè)務(wù)進入快速增長通道，中長期swisse有望從品牌過渡為平臺型公司。公司奶粉和保健品雙主業(yè)發(fā)展，受益于奶粉行業(yè)和保健品行業(yè)的高景氣度，雙主業(yè)成長性持續(xù)向好，業(yè)績高增長確定性不斷加強。隨著市場對PGT 期權(quán)擔憂的緩解，公司業(yè)務(wù)進入快速增長通道，疊加業(yè)績彈性尚未完全釋放。

2017 年9 月投資組合：山西汾酒、口子窖、貴州茅臺、中炬高新、金禾實業(yè)。當月內(nèi)五者漲幅分別為山西汾酒(15.64%)、貴州茅臺(1.79%)、口子窖(2.63%)、中炬高新(1.21%)、金禾實業(yè)(-0.57%)，組合收益率為4.25%，同期上證綜指漲幅為-0.25%，組合跑贏上證綜指4.50%。

投資策略：白酒首選汾酒、口子窖、茅臺、五糧液、老窖、古井，啤酒聚焦重啤，食品優(yōu)配中炬、海天、伊利、金禾、安琪、西王，港股配置H&H 國際控股。白酒方面，市場情緒波動導致的估值下行已修復(fù)，行業(yè)向上趨勢不改，雙節(jié)臨近堅守旺季估值切換行情，繼續(xù)重點推薦汾酒、口子窖、茅臺、五糧液、老窖、古井、洋河、水井坊等，積極關(guān)注沱牌、酒鬼;食品方面，聚焦行業(yè)趨勢向好的龍頭，推薦中炬、海天、伊利、金禾、安琪、西王、H&H 國際控股(1112.HK) 。

風險提示：三公消費限制力度加大、消費升級進程不及預(yù)期、食品安全。