近期中秋旺季調(diào)研反饋，茅臺動銷旺盛，批價回落后迅速回升，超市場預期，中檔酒繼續(xù)快速實現(xiàn)產(chǎn)品升級，次高端增速邊際有所放緩，洋河表現(xiàn)較好。近期市場擔憂需求疲軟降速，板塊回調(diào)明顯，茅臺18年PE回落至23倍，五糧液和老窖PE回落至18倍，估值已進入價值區(qū)間，短期布局中秋旺季行情，建議繼續(xù)買入持有品牌力或渠道力最強的企業(yè)，推薦茅臺、洋河、古井、順鑫。大眾品中，中報后市場全面調(diào)低伊利全年預期，估值已降至合理偏低水平，中期買點已現(xiàn)，調(diào)味品仍是景氣度最好的子行業(yè)，繼續(xù)推薦中炬高新和海天味業(yè)。

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行業(yè)跟蹤：白酒、乳業(yè)、調(diào)味品最新渠道反饋。

白酒板塊：中秋旺季存分化，龍頭酒企顯強勁。①高端酒：茅臺批價超預期回升，五糧液老窖挺價繼續(xù)控量。②次高端：增速邊際放緩，洋河表現(xiàn)最好。③中檔酒：古井口子動銷良好，結構繼續(xù)升級。

乳制品：各地庫存新低，競爭稍有收縮。①節(jié)前動銷整體反饋如下：渠道良性，庫存新低;終端動銷良好;部分熱銷產(chǎn)品出現(xiàn)緊缺，供需緊平衡下競爭稍有收縮;成本端原奶價格出現(xiàn)一定上漲。②龍頭伊利：收入高增長延續(xù)，費用邊際小幅改善，價值已低估，建議積極布局。

調(diào)味品：發(fā)貨節(jié)奏正常，庫存良性。海天、中炬發(fā)貨節(jié)奏穩(wěn)健，目標完成度高，渠道庫存較為合理。

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投資策略：中秋龍頭動銷旺，分化中積極布局龍頭買點。近期中秋旺季調(diào)研反饋，茅臺動銷旺盛，批價回落后迅速回升，超市場預期，中檔酒繼續(xù)快速實現(xiàn)產(chǎn)品升級，次高端增速邊際有所放緩，洋河表現(xiàn)較好，整體需求仍然不錯，企業(yè)分化特征明顯。近期市場擔憂需求疲軟降速，板塊回調(diào)明顯，茅臺18年PE回落至23倍，五糧液和老窖PE回落至18倍，估值已進入價值區(qū)間，短期布局中秋旺季行情，建議繼續(xù)買入持有品牌力或渠道力最強的企業(yè)，推薦茅臺、洋河、古井、順鑫。大眾品中，中報后市場全面調(diào)低伊利全年預期，估值已降至合理偏低水平，中期買點已現(xiàn)，調(diào)味品仍是景氣度最好的子行業(yè)，繼續(xù)推薦中炬高新和海天味業(yè)，關注恒順醋業(yè)的改善預期，布局防御性較好的雙匯發(fā)展，啤酒分化趨勢已清晰，休閑食品市場關注度升溫仍需時間，建議精選潛力品種。

推薦標的組合：白酒繼續(xù)首推(茅臺/洋河/古井/順鑫)，推薦低估值(五糧液)及超跌品種(汾酒/老窖)，關注盡享升級趨勢的(今世緣)，觀察(酒鬼)改善趨勢。食品板塊優(yōu)選調(diào)味品、啤酒，關注乳業(yè)預期底部，推薦板塊確定性龍頭，調(diào)味品(海天味業(yè)/中炬高新)，啤酒(華潤)，乳業(yè)(伊利/蒙牛)，休閑食品(絕味/桃李)等。

風險提示：終端需求低于預期，行業(yè)競爭加劇。