昨日，三大指數(shù)繼續(xù)震蕩調(diào)整，收盤集體創(chuàng)近期新低。截至收盤，上證指數(shù)下跌0.33%，報收2656.11點(diǎn)，深證成指下跌0.70%，報收8111.16點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.67%，報收1385.80點(diǎn)。量能方面，上證指數(shù)連續(xù)兩個交易日成交金額低于千億，昨日僅成交934.5億元，成交額再創(chuàng)熔斷以來的新低。

分析人士表示，指數(shù)仍處于筑底過程中，維持縮量震蕩，近兩個交易日周期股和白馬股的接連殺跌讓指數(shù)繼續(xù)尋底，但反彈只會遲到不會缺席，市場信心的提振仍需要時間。

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指數(shù)尋底

從指數(shù)上看，昨日呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，滬指盤中創(chuàng)下年內(nèi)新低的2647點(diǎn)后反彈，上升到2672點(diǎn)后回落，收盤下跌0.33%，報收2656.11點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)昨日早盤創(chuàng)下新低的1386點(diǎn)后反彈，最高漲到1406點(diǎn)后回落，收盤下跌0.67%，報收1385點(diǎn)。

上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均創(chuàng)下年內(nèi)新低，分析人士表示，指數(shù)仍處于尋底的過程中，目前市場的政策底、資金底均已出現(xiàn)，指數(shù)仍然下探尋底，白馬股被殺估值，連創(chuàng)新低的原因主要是藍(lán)籌下跌明顯，除受行業(yè)因素影響外，目前可能存在被錯殺的白馬股。

從盤面上來看，熱點(diǎn)方面，主板漲少跌多，僅國防軍工行業(yè)指數(shù)上漲超過1%，醫(yī)藥生物、電子、食品飲料、休閑服務(wù)下跌超過1%。概念板塊方面航母、量子通信、鋰電池等相對活躍。

值得注意的是，昨日多只白馬股出現(xiàn)重挫，大華股份、恩華藥業(yè)跌停，海康威視跌近9%，股價創(chuàng)年內(nèi)新低。而前一交易日，周期股出現(xiàn)大幅下跌，從周期股到白馬股的殺跌是指數(shù)回落過程中強(qiáng)勢股補(bǔ)跌的典型走勢。

今年以來，傳統(tǒng)白馬股均出現(xiàn)明顯回調(diào)，海康威視累計下跌31.56%，格力電器累計下跌18.15%，大冷股份累計下跌33.90%，恒瑞醫(yī)藥累計下跌10.99%，恩華藥業(yè)累計上漲12.41%，美的集團(tuán)累計下跌27.30%，云南白藥累計下跌28.68%，同期，上證指數(shù)下跌19.69%，深證成指下跌26.53%。白馬股漲跌不一，下跌明顯的白馬股如海康威視、大冷股份、美的集團(tuán)、云南白藥跌幅超過指數(shù)，同時也有如恒瑞醫(yī)藥、恩華藥業(yè)這樣的白馬股表現(xiàn)優(yōu)于大盤。

再看周期股的鋼鐵，韶鋼松山今年以來累計下跌28.56%，馬鋼股份累計下跌10.41%，華菱鋼鐵累計上漲0.12%，柳鋼股份累計下跌7.02%，總體來看，多數(shù)鋼鐵股的表現(xiàn)優(yōu)于大盤。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，強(qiáng)勢股補(bǔ)跌是底部特征之一。歷史上A股市場出現(xiàn)過幾輪典型的強(qiáng)勢股補(bǔ)跌行情，比如2005年初表現(xiàn)強(qiáng)勢的交運(yùn)、白酒等板塊個股在5月以后出現(xiàn)補(bǔ)跌走勢;2008年上半年表現(xiàn)強(qiáng)勢的農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥等板塊個股在10月以后出現(xiàn)補(bǔ)跌走勢;2012年前幾個月表現(xiàn)強(qiáng)勢的白酒、醫(yī)藥、電子等板塊個股在11月以后出現(xiàn)補(bǔ)跌走勢，家電、食品飲料、休閑服務(wù)等板塊個股在今年二季度表現(xiàn)強(qiáng)勢，而7月以來呈補(bǔ)跌態(tài)勢。在以往大部分的強(qiáng)勢股補(bǔ)跌行情中，消費(fèi)股基本上都是最后一個補(bǔ)跌板塊。

前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢埍硎荆�在市場的低點(diǎn)要克服恐懼，敢于布局一些優(yōu)質(zhì)的個股，而在市場的高點(diǎn)要戰(zhàn)勝貪婪，減持掉一些獲利較大的股票。

積極因素顯現(xiàn)

在指數(shù)連創(chuàng)新低的同時，市場積極因素連續(xù)顯現(xiàn)。今年以來，A股上市公司股票回購熱情高。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至9月11日，今年以來已有482家上市公司實(shí)施回購，累計回購655次，回購總規(guī)模239.75億元，比上年均大幅增加。而在2017年全年，A股上市公司共發(fā)生回購565次，累計回購規(guī)模為91.99億元，回購股票數(shù)量19.9億股。可以看出今年上市公司回購遠(yuǎn)超去年。

從上市公司的回購金額上來看，大手筆回購的上市公司不少，美的集團(tuán)、永輝超市、均勝電子今年回購金額均超10億元，另有59家上市公司回購超1億元。

除回購?fù)猓�今年以來上市公司重要股東的增持也較多。截至9月11日，988家上市公司的重要股東通過在二級市場交易實(shí)現(xiàn)凈買入股份，增持市值約870億元。

對于上市公司的回購，分析人士表示，上市公司回購動機(jī)是股價下跌未能合理反映公司價值、對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展有信心、提振投資者信心等。從A股過往歷史來看，大規(guī)模股票回購主要集中在市場處于較低位置或市場連續(xù)下跌的時期。歷史數(shù)據(jù)顯示，普通回購預(yù)案公告對股票及其所在行業(yè)具有短期的提振作用，股票有較大概率取得顯著的超額收益。

另一方面，資金借道ETF入場加倉的跡象越發(fā)明顯，華夏上證50ETF和華泰柏瑞滬深300ETF近幾日均出現(xiàn)了明顯的資金流入情況。截至9月7日，南方中證500ETF今年以來的資金凈流入超過150億元，凈流入資金規(guī)模在全市場ETF中位居榜首。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相關(guān)指數(shù)估值已至歷史低位是吸引資金抄底的主要原因，如果市場回暖，指數(shù)基金將成為搶反彈的最佳品種，因而受到投資者青睞。

反彈不會缺席

連日的調(diào)整對于投資者的信心是一個打擊，同時指數(shù)連創(chuàng)新低不斷的觸動投資者的心緒。但分析人士認(rèn)為，反彈只會遲到，不會缺席，在估值底已經(jīng)出現(xiàn)的情況下，等待轉(zhuǎn)機(jī)信號。

中信證券表示，短期來看，大部分風(fēng)險因素都已經(jīng)被市場預(yù)期，該減倉的投資者早已及時減倉，估計目前股票型公募基金的總體倉位在70%左右，而私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示私募基金只有約53%，這是短期看到的最樂觀因素。

華創(chuàng)證券策略分析師王君表示，對于A股市場而言，反彈的必要條件正在形成。A股重要指數(shù)估值均已接近歷史低點(diǎn)，且相對于國際市場具有比較優(yōu)勢。A股整體盈利增速和ROE仍然維持在高位。隨著決策層對金融監(jiān)管態(tài)度的緩和以及對地方債等信用風(fēng)險的介入，穩(wěn)杠桿政策驅(qū)動風(fēng)險偏好企穩(wěn)回升，這是市場在四季度向上反彈的邏輯。

從資金博弈的角度看，四季度A股市場存在明顯的反轉(zhuǎn)效應(yīng)，背后的觸發(fā)因素是機(jī)構(gòu)調(diào)倉對年末排名的訴求。四季度是公募基金加倉意愿最強(qiáng)的時間，其配置的路徑通常是從機(jī)構(gòu)資金擁擠的行業(yè)向稀疏的行業(yè)轉(zhuǎn)移。相對而言，前期交易擁擠的消費(fèi)板塊有繼續(xù)調(diào)整的壓力，而估值處在低位，機(jī)構(gòu)低配的大金融板塊有望得到資金的垂青。

王君認(rèn)為，四季度A股市場存在弱反彈窗口，存在明顯的加倉和反轉(zhuǎn)效應(yīng)。穩(wěn)杠桿政策托底下，風(fēng)險偏好提振帶來估值修復(fù)。行業(yè)配置方面，穩(wěn)健與成長平衡的配置思路應(yīng)當(dāng)堅(jiān)守，建議關(guān)注受益于政策對沖，估值較低的銀行、鋼鐵板塊;同時配置ROE增長更具穩(wěn)定性的計算機(jī)和核心軍品行業(yè)。

長江證券表示，政策底或已現(xiàn)，信用底未至，金融周期行業(yè)值得關(guān)注。邏輯在于目前市場仍以左側(cè)博弈為主，金融周期無疑是邏輯上阻力較小方向;其次中報情況較好，部分龍頭標(biāo)的分紅及回購催化，同時估值處于底部，機(jī)構(gòu)配置較低。從中長期視角來看，從產(chǎn)業(yè)生命周期的角度出發(fā)，轉(zhuǎn)型制造值得長期關(guān)注。