五糧液調(diào)研報(bào)告：八代即將全新亮相 上調(diào)目標(biāo)價(jià)至133.5元

事件：本周我們調(diào)研公司，結(jié)合近期公司一系列變化，我們點(diǎn)評(píng)如下。

第八代經(jīng)典五糧液準(zhǔn)備工作就緒，即將上市。市場(chǎng)關(guān)注的第八代經(jīng)典五糧液新品上市，目前準(zhǔn)備工作基本完成，經(jīng)銷(xiāo)商多數(shù)完成打款開(kāi)票，系統(tǒng)已完成產(chǎn)品出庫(kù)、商家掃碼及消費(fèi)者開(kāi)瓶掃碼等全環(huán)節(jié)測(cè)試，同時(shí)對(duì)營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)區(qū)銷(xiāo)售人員、核心終端商家均進(jìn)行軟件操作培訓(xùn)，品牌宣傳方面也基本準(zhǔn)備到位，新品宣傳突出包裝、掃碼、品質(zhì)、防偽等方面的全面升級(jí)。價(jià)格定位上，第八代明確終端指導(dǎo)價(jià)1199 元，第七代為1399 元，收藏版為1699元，第八代6 月供貨價(jià)959 元。從近期渠道反饋來(lái)看，經(jīng)銷(xiāo)商逐步形成共識(shí)，渠道信心加速改善，批價(jià)上行符合預(yù)期。

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控盤(pán)分利及積分掃碼策略助力營(yíng)銷(xiāo)理念全新變革。下半年在第八代五糧液升級(jí)上市并配額有效控制的同時(shí)，公司將正式開(kāi)展控盤(pán)分利模式，這意味著公司在營(yíng)銷(xiāo)理念和營(yíng)銷(xiāo)模式上發(fā)生全新變革。首先，掃碼系統(tǒng)本質(zhì)為數(shù)字化渠道管理服務(wù)系統(tǒng)，要求終端要有目標(biāo)銷(xiāo)售客戶，并通過(guò)掃碼與消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)更直接精準(zhǔn)的服務(wù)。其次，掃碼系統(tǒng)可檢視渠道各個(gè)環(huán)節(jié)的動(dòng)作規(guī)范性，通過(guò)大數(shù)據(jù)方式防范竄貨亂價(jià)的同時(shí)，更好地優(yōu)選優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷(xiāo)商和終端。最后，通過(guò)層層掃碼機(jī)制建立，落實(shí)控盤(pán)分利政策，確保渠道及終端利潤(rùn)改善，對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商考核注重過(guò)程考核和數(shù)字化賦能，定性定量考核相結(jié)合，在價(jià)格體系上移的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)渠道正反饋。此外，營(yíng)銷(xiāo)組織在年初七大營(yíng)銷(xiāo)中心扁平成省級(jí)戰(zhàn)區(qū)之后，后續(xù)仍有望繼續(xù)變革，營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍方面也加強(qiáng)補(bǔ)充和培訓(xùn)，社會(huì)招聘及內(nèi)部轉(zhuǎn)崗補(bǔ)充到各個(gè)戰(zhàn)區(qū)。

品牌戰(zhàn)略清晰，圍繞三度一性，打造大單品。公司品牌戰(zhàn)略更為清晰，五糧液堅(jiān)持1+3 戰(zhàn)略，系列酒明確4+4 戰(zhàn)略。今年以來(lái)公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全面梳理產(chǎn)品線，從聚焦升級(jí)普五新品、開(kāi)發(fā)品牌瘦身清理到五糧液總經(jīng)銷(xiāo)商品牌梳理等系列動(dòng)作可以看出，公司品牌聚焦經(jīng)典五糧液戰(zhàn)略日趨清晰，所有品牌都要為五糧液服務(wù)，體現(xiàn)了公司提及的三度一性目標(biāo)，即確保五糧液的純正性、一致性、等級(jí)性，提高品牌的辨識(shí)度。五糧液品牌方面，核心鞏固普五大單品，總經(jīng)銷(xiāo)商及個(gè)性化產(chǎn)品最低價(jià)要大幅上調(diào)，1618 及低度等產(chǎn)品同步實(shí)行控盤(pán)分利及掃碼體系，價(jià)格體系也要同步上移，向第八代五糧液靠攏。此外，未來(lái)在2000 元價(jià)格帶上規(guī)劃開(kāi)發(fā)新品，給予戰(zhàn)略產(chǎn)品定位;超高端501 新品已上市，落地五糧液“1+3”戰(zhàn)略下的高端五糧液產(chǎn)品布局，目前已與故宮形成戰(zhàn)略合作，樹(shù)立高端品牌形象。系列酒方面，集中資源打造大單品，高仿產(chǎn)品停止生產(chǎn)，清理市場(chǎng)，中仿產(chǎn)品要求包裝調(diào)整，在做減法的同時(shí)也在積極做加法，在營(yíng)銷(xiāo)模式和機(jī)制上有望更加貼近市場(chǎng)化運(yùn)作，新渠道方面也在加強(qiáng)開(kāi)發(fā)管理。

上調(diào)目標(biāo)價(jià)至133.5 元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。公司全年目標(biāo)積極進(jìn)取，今年以來(lái)品牌聚焦更趨清晰，營(yíng)銷(xiāo)渠道破局頗有成效，改革力度空前，營(yíng)銷(xiāo)理念有望實(shí)現(xiàn)全新變革。我們略上調(diào)公司2019-2021 年EPS 預(yù)測(cè)至4.45/5.35/6.33 元(原預(yù)測(cè)值為4.42/5.27/6.23 元)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為23/19/16 倍，給予19 年30 倍PE，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至133.5 元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品需求不及預(yù)期;渠道改革效果不達(dá)預(yù)期。