投資摘要：

東興觀點：2019Q1食品飲料行業(yè)基金持倉占比15.44%，較2018Q4增加3.86%，增持幅度居各行業(yè)第一。我們認(rèn)為此次大幅增持有以下幾個原因：

2019Q1，北上資金大幅凈流入推動板塊估值持續(xù)修復(fù)。2019年年初，受QFII擴額提振，北上資金加速凈流入。1月份北上資金累計凈流入606億元，創(chuàng)陸股通開通以來新高。外資的加速流入帶動A股市場情緒修復(fù)，而食品飲料作為外資持倉第一的板塊，也迎來的較強的估值修復(fù)。

白酒行業(yè)一季度動銷情況超預(yù)期，業(yè)績確定性強。相比18年四季度白酒行業(yè)的低迷情況，春節(jié)期間，白酒整體的動銷超市場預(yù)期。加之3月份春糖會五糧液(000858)、水井坊、舍得等推出新品，價格持續(xù)走高，茅臺(600519)的一批價也居高不下，預(yù)示著白酒一季度整體動銷情況強勁，預(yù)期差的出現(xiàn)帶動白酒板塊上行。

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細(xì)分行業(yè)：2019Q1獲得基金加倉的板塊為白酒(1.16%)，減倉的板塊依次為乳制品(-1.90%)、肉制品(-1.80%)、調(diào)味品(-1.46%)、食品(-1.15%)、啤酒(-0.79%)和軟飲料(-0.24%)。

個股情況：基金持有市值最高的前十名個股依次為(億元)：貴州茅臺(600519)(364.06)、五糧液(221.18)、伊利股份(600887)(170.82)、瀘州老窖(000568)(112.46)、洋河股份(002304)(46.30)、順鑫農(nóng)業(yè)(000860)(44.04)、古井貢酒(000596)(36.98)、中炬高新(600872)(32.97)、山西汾酒(600809)(32.93)和口子窖(603589)(24.66)。基金加倉最多個股依次為(百萬股)：五糧液(2454.80)、煌上煌(002695)(903.83)、星湖科技(600866)(356.87)、麥趣爾(002719)(248.79)、黑芝麻(000716)(74.43)和青青稞酒(002646)(22.66)。

投資建議：隨著外資的持續(xù)流入，減稅降費以及市場驅(qū)動因素的交替，我們認(rèn)為食品飲料行業(yè)仍具備上升空間，基金倉位有望持續(xù)提升。

一季度整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)略超預(yù)期，貨幣政策和財政政策的發(fā)力，在一定程度上支撐了一季度的經(jīng)濟基本面。根據(jù)央行季度會議的表述，貨幣政策有邊際緊縮的跡象，市場的矛盾或?qū)�從流動性�?qū)動轉(zhuǎn)向公司基本面支撐。食品飲料行業(yè)受經(jīng)濟波動較小，業(yè)績確定性較強，或接力流動性，成為市場下一輪的主線。此外，隨著外資影響的擴大，公募基金有望追隨外資加倉食品飲料行業(yè)，建議持續(xù)關(guān)注5月MSCI二次擴容前外資的動態(tài)。

白酒行業(yè)：目前茅臺仍處于供需緊俏狀態(tài)，五糧液表現(xiàn)也好于預(yù)期，高端白酒景氣度持續(xù)提升。次高端白酒中，瀘州老窖子產(chǎn)品價格提高，衡水老白干下產(chǎn)品均有20-30元左右的提價。高端帶動次高端提價節(jié)奏顯現(xiàn)，五糧液、老窖等均控量提價，行情從高端向次高端再向區(qū)域龍頭演變次序不變。高端品牌會帶動次高端品牌價格上揚，預(yù)測白酒全年以提價為主。