核心觀點(diǎn):

1.事件。

公司發(fā)布2015年一季報(bào)。

2.我們的分析與判斷。

(一)一季度業(yè)績平穩(wěn)。

2015年一季度公司錄得營收32.34億元(YOY+0.87%);歸屬于母公司股東的凈利潤1.92億元(YOY+6.2%)。毛利率、銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率合計(jì)，增長4.5、3.9個(gè)百分點(diǎn)，凈利率穩(wěn)中有升。

(二)主營業(yè)務(wù)集中成效將繼續(xù)顯現(xiàn)。

去年新管理層上任以來，公司戰(zhàn)略發(fā)生極大變化，未來將聚焦做大做強(qiáng)酒肉主業(yè)。

2014年以來業(yè)績增長主要是因?yàn)楣�司白酒銷售市場擴(kuò)大，銷量及銷售收入增加所致，可見戰(zhàn)略已顯成效，我們認(rèn)為隨著白酒業(yè)務(wù)持續(xù)投入和肉業(yè)務(wù)發(fā)展，品牌影響力在周邊地區(qū)有望進(jìn)一步提高，同時(shí)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，快速提高盈利能力。

同時(shí)2014年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利能力上升，也在一定程度上貢獻(xiàn)了業(yè)績，預(yù)計(jì)2016年將不再貢獻(xiàn)公司主營業(yè)務(wù)收入。

(三)牛市逆轉(zhuǎn)白酒行業(yè)基本面悲觀預(yù)期在望。

我們在12月08日《白酒行業(yè):牛市有望逆轉(zhuǎn)基本面悲觀預(yù)期》提出基本面觀點(diǎn)，即近兩年來我們第一次從行業(yè)基本面角度，開始強(qiáng)烈推薦白酒板塊，核心觀點(diǎn)是，行業(yè)銷售景氣度下降通道被牛市逆轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)持平概率較大。因此，板塊機(jī)會仍然很大。順鑫農(nóng)業(yè)作為我們?nèi)�線白酒的主推品種，投資機(jī)會仍較大。

(四)未來戰(zhàn)略繼續(xù)聚焦做大做強(qiáng)酒肉主業(yè)。

2014年，公司先后放棄對參股公司北京順鑫天河文化發(fā)展有限公司優(yōu)先購買權(quán);轉(zhuǎn)讓下屬子公司北京順麗鑫園林綠化工程有限責(zé)任公司;轉(zhuǎn)讓下屬北京順鑫國際種業(yè)有限公司和北京順鑫農(nóng)業(yè)股份有限公司耘豐種業(yè)分公司的100%股權(quán)。這些剔除包括文化傳媒、綠化工程及種子系列等業(yè)務(wù)動作，顯示了公司嚴(yán)格貫徹集中主業(yè)戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)集中主業(yè)。

個(gè)人消費(fèi)為主的中低端白酒占比穩(wěn)步提高，有望成為行業(yè)新的亮點(diǎn)。在這個(gè)仍然為零散型結(jié)構(gòu)的細(xì)分市場，牛欄山作為相對強(qiáng)勢的品牌拉力型白酒，有望搶占擴(kuò)張先機(jī)，加快“1(北京市)+4(天津、保定、呼市、滄州)+5(山東、河南、山西、內(nèi)蒙、遼寧)”億元板塊戰(zhàn)略區(qū)域的布局、培養(yǎng)與滲透，預(yù)計(jì)未來幾年銷售收入增速超過20%。肉制品加工產(chǎn)業(yè)鏈隨著養(yǎng)殖景氣度上升和升級擴(kuò)張肉制品產(chǎn)能，盈利能力有望大幅提高。

(五)酒肉產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢突出。

作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)，公司牛欄山酒廠白酒銷售量在上市公司中位居前列，公司下屬的小店畜禽良種場為國家生豬核心育種場，“小店”商標(biāo)被評為中國馳名商標(biāo)并在行業(yè)內(nèi)已具有較高的市場地位。鵬程食品是北京市最大的安全豬肉生產(chǎn)基地之一，單廠屠宰量居同行業(yè)前列。公司充分利用完整豬產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，制定最佳屠宰加工量、利用冷庫逆周期操作，從而抑制成本波動對盈利水平所造成的影響。