茅臺產能準備充足 大眾需求正在主導其放量增長

茅臺產能準備充足，大眾需求正在主導其放量增長：

茅臺高端酒大眾需求帶動持續(xù)放量仍然是茅臺增長的核心邏輯，而茅臺產能持續(xù)增加和積累也是未來3-5年茅臺放量增長有保證的核心原因，茅臺價格下降帶來大眾需求強勁，性價比持續(xù)提升，通過渠道放開使得經銷商增加到3000個左右，綜合來看茅臺年度收入12-13%的增速是確定的。

2015年度可售茅臺酒噸位預計為21300噸左右，年度產能高達43855噸，也就是說5年后到2020年，茅臺的可售基酒數量至少為43855噸，所以只要市場有需求，茅臺可以支撐年度復合增速17.5%的放量節(jié)奏。

過去兩年，剔除政府團購需求的下降，我們測算的民間茅臺購買量2013-2014年達到40%和25%增長，我們此前假設民間需求繼續(xù)按照22%的需求增長，也可以持續(xù)支撐茅臺年度3000-4000噸的放量。

有別于大眾的觀點：越來越多過去喝不起喝不到茅臺的人開始消費了。

1、茅臺承諾2015年度不增加銷量，但是從我們調研來看，目前大型經銷商如蘇糖、友誼商貿、中糖德能等發(fā)貨至5-6月計劃，2014年政務團購部分已經見底，那么茅臺放量將是市場需求直接推動，可以通過2016年度計劃以及新增經銷商解決茅臺增長的問題。

2、茅臺系列酒預期增長幅度達到80-100%左右，預期2015年度增加到20億元，得益于戰(zhàn)略調整，推動賴茅和王子迎賓酒深度分銷和全國招商，醬酒目前銷量占比行業(yè)3%，品類提升空間較大，茅臺具備品牌、資源和品類的多重優(yōu)勢。

3、高端酒茅臺占比50%，雖然價格遠高于五糧液和瀘州老窖，這是品牌溢價和市場需求推動的結果，渠道目前的批發(fā)價格835-840元左右，雖然渠道賺錢少，但是一流產品力和品牌影響力之下，渠道仍然極為順暢。

繼續(xù)看好茅臺的估值提升，上調目標價格到283元:上調貴州茅臺2015年度的盈利預測至14.16元，給予2015年度20XPE的估值水平，6個月目標價283元，維持“買入”評級。

風險提示：如果茅臺因為過于嚴格執(zhí)行年度計劃，那么銷量可能不達預期。