核心觀點：白酒板塊長期拐點來臨，并隨居民收入提高和消費升級而逐步企穩回升。同時，主要白酒企業14Q4單季度業績出現大幅好轉，春節期間量價齊升證實：一、剔除政府消費影響，中國傳統節假日期間，大眾消費已能支撐中高端白酒需求，且彈性較大;二、在短期預計白酒價格不會出現大幅上漲的情況下，經銷商已不再壓貨，渠道庫存清理比較完善。15年三季度進入白酒行業旺季，二季度將是配置白酒行業絕佳時點。

目前白酒板塊15年、16年估值分別為17倍、15倍，相對于市場總體和食品飲料其他子板塊(肉制品和乳制品25倍，調味品38倍)，估值優勢明顯。目前市場點位，資金方分歧較大，尋求較為安全的防守型板塊和個股，低估值的白酒子板塊值得期待。我們認為目前階段給予25倍左右估值是合理的，對應50%-60%的市場空間。

重點推薦洋河股份：1、高端酒茅五15年重點在于控量保價，給予具有營銷優勢、以洋河為代表的其他白酒企業帶來運作空間;2、公司高管均持有公司股份，管理層與股東利益一致，優秀管理模式率先企穩，且彈性較大;3、互聯網思維——洋河1號打造垂直電商平臺，走在白酒行業前列;4、葡萄酒繼續保持高速增長，新品預調酒值得期待;5、并購預期。公司15年-16年估值20倍、18倍，給予15年27倍估值，對應目標價130元，強烈推薦買入。