【研究報告內容摘要】
基本面良好,繼續(xù)推薦高端次高端白酒
從基本面來看,結合部分年報以及春季糖酒會調研信息,我們依然認為本輪牛市將持續(xù)到2020年,主要原因在于行業(yè)龍頭公司的量價持續(xù)健康,行業(yè)向上的趨勢并沒有結束。繼續(xù)推薦高端次高端白酒。
近期三家白酒企業(yè)發(fā)布年度報告,基本面向好
貴州茅臺:17年業(yè)績略超預期,結構升級拉動均價提升明顯 1、2017年公司主營業(yè)務收入582.18億元,同增49.81%,茅臺酒收入同增42.71%,銷量同增31.80%,均價提升8.28%。均價提升主要來源于產品結構升級(茅臺生肖酒、年份酒和定制酒銷量占比提升)和直銷比例增加。2、2017年公司歸母凈利潤270.79億元,同增61.97%;單四季度凈利潤同增66.84%。3、公司2017年毛利率較2016年下降1.43個PCT主要源于成本上漲和系列酒收入占比提升。2018年公司茅臺酒直接提價18%以上,且產品結構升級明顯,我們預計2018年公司毛利率將穩(wěn)定提升。
瀘州老窖:一季度業(yè)績快速增長,產品結構持續(xù)提升 1、2017年公司實現(xiàn)收入103.95億元,同增20.50%,歸母凈利潤25.58億元,同增30.69%,以國窖1573為主的高檔白酒收入同比增長50%以上,中低檔酒收入預計基本與2016年持平,產品結構升級明顯。2、2018年一季度收入同增25%以上,歸母凈利潤同增50-60%,扣除華西證券上市影響后凈利潤預計10.79-11.59億元,同增35%-45%。3、公司十三五目標重回行業(yè)前三,2020年國窖1573有望達到1.5萬噸。
酒鬼酒:受益產品結構優(yōu)化和渠道擴張,17年收入高速增長 1、受益公司聚焦中高端產品和渠道擴張,公司2017年收入高速增長。公司2017年收入8.78億元,同增34.13%,完成年初“收入保八爭十”目標。2、產品結構持續(xù)優(yōu)化有望推動公司盈利能力持續(xù)提升,2017年公司歸母凈利潤1.76億元,同增62.2%。2017年公司凈利率較2016年提升5.01個PCT,主要受益于產品結構優(yōu)化帶來的毛利率提升和費用管控。3、新管理層到位,期待新管理層戰(zhàn)略布局新管理層到位,期待新管理層戰(zhàn)略布局。
戰(zhàn)略推薦:高端白酒貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖+次高端白酒水井坊、山西汾酒、洋河股份、舍得酒業(yè)、酒鬼酒;乳制品龍頭伊利股份;調味品海天味業(yè)、中炬高新和涪陵榨菜;肉制品雙匯發(fā)展。
風險提示:市場需求低于預期;消費升級低于預期,食品安全問題。
