茅臺開啟季報高增序幕 白酒板塊仍需加配

渠道調(diào)研周周鮮: (1)茅臺：飛天批價普遍報1850-1920元，較上周繼續(xù)上漲20元，各家經(jīng)銷商貨源都非常緊張，4月計劃到貨后，不能完全滿足客戶需求，豬年生肖、精品茅臺批價2650元左右，部分5月配額開始到貨。(2)五糧液：普五批價繼續(xù)回升，部分經(jīng)銷商報價上漲10-20元，各地經(jīng)銷商報價在820-840元區(qū)間。(3)國窖：平均批價維持在715元左右，渠道庫存保持合理水平。

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重點公司跟蹤：(1)貴州茅臺：Q1預(yù)告超市場預(yù)期，開啟季報高增序幕。1)一季度預(yù)告業(yè)績高增30%左右，超出市場預(yù)期。我們推測主要系非標(biāo)產(chǎn)品發(fā)貨量較高，以及直營加大投放，同時公司3月底已收二季度配額打款，4月經(jīng)銷商配額已于3月到貨，預(yù)計Q1預(yù)收款仍有望新高。2)集團數(shù)據(jù)同期披露，預(yù)計系列酒全年目標(biāo)持平。3)投資建議：Q1預(yù)告超市場預(yù)期，開門紅奠定全年業(yè)績基石，白酒板塊續(xù)享季報催化。公司一季報順利實現(xiàn)開門紅。近期市場對公司改革方式有所擔(dān)心，我們認為茅臺在本輪周期中大幅提升的超強品牌力，才是投資茅臺的核心邏輯，后續(xù)關(guān)注直營渠道細化方案落地，及內(nèi)部營銷改革推進進度，重申強烈推薦。(2)五糧液：正式下架四個高仿系列酒產(chǎn)品，產(chǎn)品體系改革實質(zhì)性推進，部分系列酒即將提價。五糧液本周對總經(jīng)銷商下發(fā)終止合作通知，要求清理下架和停止銷售四個億元級別系列酒品牌，公司改革決心再次彰顯。當(dāng)下市場對五糧液兩大關(guān)注核心點：全年增長中樞和營銷改革進度，均有望超預(yù)期，期待改革藍圖能穩(wěn)步順利落地，實現(xiàn)新品量價齊升，重申強烈推薦。(3)中炬高新：板塊均衡業(yè)績穩(wěn)增，“雙百”規(guī)劃謀長期。中炬18年營收41.66億，+15.43%，歸母凈利潤6.07億，+34%。展望19年，公司實際控制人改革落地，營銷改革等有望逐步展開，預(yù)計美味鮮業(yè)績穩(wěn)中有所提速。中炬在行業(yè)內(nèi)口碑頗佳，期待公司小步快跑，看好公司第二梯隊突圍。

投資策略：(1)白酒板塊：茅臺開啟季報高增序幕，白酒板塊仍需加配。我們在上周周報《買入季報催化，關(guān)注超預(yù)期品種》中明確提出，布局白酒板塊的一季報超預(yù)期行情，本周茅臺季報預(yù)告得到驗證，我們認為這是開始，五糧液、汾酒、古井均有超預(yù)期潛力，繼續(xù)推薦白酒板塊，建議資金仍需加配白酒。當(dāng)前建議以兩條主線配置白酒板塊：1)尋找一季報超預(yù)期潛力標(biāo)的，首推五糧液、古井、今世緣、汾酒等。2)重視外資流入下的白酒板塊估值重構(gòu)，推薦茅臺、洋河、老窖等。(2)大眾品板塊：市占率加速走向集中，充分認識巨頭潛力。乳業(yè)春節(jié)良好動銷奠定19年開門紅基礎(chǔ)，全年穩(wěn)增基調(diào)清晰。調(diào)味品板塊海天、中炬需求穩(wěn)定，去年年末控貨保障良性庫存，為19發(fā)展留余力。傳統(tǒng)估值體系來看，收益空間偏小，但龍頭企業(yè)的市占率在加速提升，戰(zhàn)略有效執(zhí)行，經(jīng)營效率不斷優(yōu)化，市場地位不斷加強，建議買入長期格局。當(dāng)前建議重點布局乳業(yè)龍頭伊利，繼續(xù)推薦調(diào)味品板塊，首推海天/中炬，建議關(guān)注細分行業(yè)龍頭絕味，關(guān)注安琪預(yù)期低點。

風(fēng)險提示：終端需求疲軟、行業(yè)競爭加劇、成本端超預(yù)期上漲、稅率提升。